中泰宏观：美联储维持零利率不变 经济陷入衰退

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1.保持零利率不变。

美联储4月份的联邦公开市场委员会(fomc)会议决议一致通过，将联邦基金利率区间维持在0%-0.25%不变，符合市场预期；将超额存款准备金利率维持在0.1%，低于市场预期的5个基点的增幅。美联储表示，将动用一切工具支持美国经济，保持低利率，继续购买美国国债、mbs和CMB，并进行大规模的隔夜和定期回购操作。消息发布后，美元指数小幅走弱，黄金价格小幅上涨，美股小幅上涨。

2.失业率急剧上升，经济陷入衰退。

鲍威尔认为，遏制疫情的措施已经导致经济几乎按下了“暂停按钮”。目前，中国正处于经济活动急剧收缩的时期，消费和投资急剧下降，失业率急剧上升。预计第二季度失业率将升至高位，5月份发布的就业报告可能会出现两位数的失业率。全球经济表现给美国带来了压力，美国经济再次开会刺激消费，但很难达到之前的水平。高失业率将持续很长一段时间，经济何时能够复苏取决于病毒的传播、预防和控制措施以及新药的开发。预计第二季度经济将创下历史新低。

3.财政刺激仍在继续，目前不存在通缩风险。

鲍威尔认为，从联邦财政的角度来看，美国应该回到债务可持续发展的道路上来(债务增长快于经济增长是不可持续的)，但现在应该考虑的是尽可能利用强有力的财政支持经济，直到经济克服困难。关于通货紧缩，鲍威尔认为，美国的通货膨胀预期没有明显下降，只要通货膨胀预期保持稳定，通货紧缩就不会发生，他坚定地承诺将通货膨胀率长期保持在2%。

4.负利率暂时不予考虑。

鲍威尔认为，低利率将通过各种渠道影响资产价格，这不会惠及所有人，但将有利于美国整体经济。我们将继续保持低利率，并且在我们确信经济和通货膨胀将会回到正确的轨道上来之前，不会急于提高利率。同时，我们不会考虑进一步降低利率。鲍威尔认为，降低利率并不能阻止因社会孤立和企业停业而导致的经济活动急剧下滑。如果家庭和企业无法获得信贷，降低利率将不会刺激经济。保持信贷流动性是帮助经济复苏的关键。

5.黄金资产对冲纸币的过度发行。

自新疫情爆发以来，美联储采取了一系列措施来稳定市场和经济。截至4月22日，美联储的总资产达到6.6万亿美元，在过去的两个月里增长了57%。展望未来，美国经济已大幅走弱，美联储(Federal Reserve)已大量发行纸币，甚至开始购买资质不佳的垃圾债券资产。尽管本轮纾缓潜在资产问题有所帮助，但它损害了美元的信誉。黄金，作为一种自然货币，是最有利于对抗纸币垃圾的货币。外部需求继续减弱，国内疫情正常化和预防化，服务业和非必要消费依然疲软，货币宽松是大势所趋。我们继续对国内利率债券和黄金资产的表现持乐观态度。

风险警告:流行病蔓延、政策变化、贸易问题和全球经济降温。

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