巨头还是巨婴？科大讯飞上市12年净利润仍靠政府补助撑场面

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中信经纬客户4月29日(长涛)近日，HKUST讯飞(002230)发布了2019年度报告。两个主要数据是突出的:2019年，科达讯飞的收入为100.79亿元，同比增长27.30%；上市公司股东应占净利润8.19亿元，同比增长51.12%。

然而，光明的数据背后隐藏着担忧。iFlytek的净利润依赖政府补贴这一老问题依然存在，2019年这一比例高达50.31%。另一方面，IFlytek在2018年开始国际化，它仍在努力打破游戏规则。2019年，iFlytek的海外收入仅为8300万元人民币，占比0.82%。

科大讯飞发布了年度报告，政府补贴是外界关注的焦点。根据2019年年度报告，IFlytek当年收到的政府补贴(与企业业务密切相关，但按照国家统一标准享受的政府补贴除外，下同)为4.12亿元，占50.3%。

纵观近五年的年报，中信经纬记者发现，HKUST讯飞的净利润和政府补贴均保持增长趋势，其中政府补贴所占比重从2015年的25.9%飙升至2019年的50.3%。根据年报，2015年至2019年，科达讯飞净利润分别为4.25亿元、4.84亿元、4.35亿元、5.42亿元和8.19亿元，政府补贴分别为1.1亿元、1.28亿元和7700万元。2.76亿元，4.12亿元，政府补贴占净利润

从另一个角度来看，这也表明HKUST讯飞收到的政府补贴持续上升。2019年，HKUST讯飞净利润来自政府补贴，2018年同期补贴金额仅为2.76亿元，同比增长49.3%。

据粗略统计，从2008年IFlytek上市到2019年上半年，净利润总额约为35亿元，其中政府补贴总额约为12亿元，占33%以上。特别是2018年以后，iFlytek的政府补贴与净利润的比例一直保持在较高的水平，因此关于iFlytek是否是一个“补贴企业”的讨论在市场上也是层出不穷。

政府补贴是什么？

2019年8月，IFlytek发布了2019年半年度报告。2019年上半年，IFlytek获得政府补贴1.16亿元，占净利润的61.38%。

在当时举行的2019年半年度投资者交流会议上，HKUST讯飞秘书长江涛解释了政府补贴与讯飞净利润的关系，称2019年上半年，HKUST讯飞收到政府补贴2.09亿元，其中软件退税9300万元，研发项目补贴6900万元，学校补贴1000万元，其余3700万元为政府奖励。2018年，科达讯飞缴纳了9亿元税款。"科大讯飞绝对没有得到政府的支持."

2018年10月，江涛还在2018年第三季度报告投资者交流会议上解释了政府补贴。

江涛表示，政府补贴主要分为三部分:办公补贴、软件退税和项目补贴。其中，软件退税是国家骨干软件企业可以享受的待遇。项目补贴机制是国家对企业R&D投资的支持，以支持人工智能产业的发展，企业自身要有配套设施，80%来自企业，20%来自政府。因此，这些补贴是基于科达讯飞在R&D的大量投资。因此，科达讯飞的净利润来自政府补贴，这是“非常不可靠的”。"科大讯飞得到的政府补贴不多，但也很少."

依赖政府补贴的弊端已经显现

根据《企业会计准则第16号——政府补贴》，政府补贴计入营业外损益，即在正常情况下不属于企业经济利益的流动。这意味着，如果净利润过度依赖补贴，当补贴被切断时，企业的盈利能力将受到严重损害。

以2018年半年度报告为例，净利润为1.35亿元，其中政府补贴1.5亿多元，投资收益4647万元。除去非经常性损益，该公司实际上损失了数千万。

此外，IFlytek过度依赖政府补贴的弊端已经显现。根据IFlytek历年的财务数据，该公司的营运资金应收账款占应收票据和应收账款总额的比例全年保持高位。与政府和大企业相比，公司议价能力较弱，长期以来一直以应收营运资金的形式被客户“讨价还价”，这从近五年应收营运资金的高比例可以看出。

据统计，在2015年至2019年的五个财务报告周期中，IFlytek的平均运营应收基金占收入的51%以上。换句话说，公司每1元的收入相当于“账目”的一半以上。

2019年，iFlytek的应收账款为50.87亿元，换句话说，报告期100.79亿元的收入中有一半是应收账款。科达讯飞在公告中给出的解释是“主要是由于本期营业收入增加，应收账款相应增加。”

知名经济学家宋清辉在接受中信经纬客户采访时表示，HKUST讯飞的净利润高度依赖政府补贴，存在较高的业绩风险。如果公司不再具备相关的优惠或补贴条件，不仅会使其盈利水平遭受直接挫折，导致HKUST讯飞净利润大幅下降，还可能对公司业务发展产生巨大的负面影响，从而影响公司的长期健康发展。

巨峰投资顾问总监郭一鸣也分析了中信经纬的客户。如果总利润变化不大，且政府补贴占净利润的比例相对较高且持续存在，则表明企业的盈利能力受到质疑。一旦补贴下降或消失，将不可避免地导致净利润急剧下降，甚至影响商业活动。

不过，郭一鸣也表示，成长型企业特别是高科技企业获得政府补贴是正常的，这将有助于企业更好地引导R&D和增长。“在关注政府补贴的同时，我们应该关注企业在研发和增长方面的成就，以便更好地预测未来。”

宋清辉指出，目前的语音识别技术科技含量不高，仍然离不开人工辅助。iFlytek未来的盈利能力不容乐观。

打破国际化的困难

科大讯飞指出，2018年是其国际化的第一年，而2019年是其国际化发展的关键一年。然而，根据数据显示，IFlytek在海外市场的布局仍然举步维艰。

科达讯飞董事长刘庆峰在2018年表示，科达讯飞的国际化战略和布局将从三个方面展开:一是全球化源技术的合作与布局；二是产品代理和渠道合作；第三，国际商务应该从投资开始。

然而，IFlytek的国际化仍然面临着困境。2019年，科达讯飞在国外的收入仅为8300万元，占0.82%；2018年为4900万元，占比0.61%。

在国内市场，IFlytek也存在过度依赖总部所在地区的现象。科大讯飞总部位于安徽省合肥市。此前的数据显示，安徽省2015年的收入已经超过6亿元。在2019年年报中，公司没有具体划分业务来源省份，而是划分为区域。公司在华东地区的销售额为54.01亿元，占总销售额的53.59%，占总销售额的一半以上。

截至发稿时，HKUST讯飞每股报价32.48元，下跌0.85%，市值714亿元。(中信经纬应用)

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