以“固收+”业务穿越周期

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《证券时报》记者李书超

“从投资的角度来看，纯债券基金很难跨越这个周期，尤其是在熊市中。作为资产管理行业的基石，固定收益投资必须解决周期性和资产类别价格比较的问题，才能得到最终投资者的认可。”田弘基金固定收益机构投资部总经理蒋小丽认为，纯债务基金的业务模式需要优化。

蒋小丽认为，债券基金的定位应该以绝对回报为目标，控制回撤幅度，使产品能够跨越市场周期，并为中低风险偏好的投资者获得比银行理财产品和货币基金更高的回报。田弘基金正在拓展的“固定收益加”业务就是为了满足这类客户的需求。

追求绝对回报

田弘基金的“固定收益+”产品是指以固定收益资产为主要配置主体、权益资产敞口不超过30%的基金产品。投资策略以债券投资为基础，通过创新、战略股票选择、积极股票选择、多资产策略和可转换债券策略获得除债券资产以外的灵活收益。代表性产品包括田弘李咏邦德、田弘增强型回报、田弘安康护理、田弘田丽等。

蒋小丽表示，通过配置一定比例的股权资产,“固定收益+”产品可以更好地解决周期性波动问题。投资收益的增加也有利于提高产品的竞争力，投资者有更好的持股体验。

就产品定位而言，此类基金以绝对回报为目标，追求长期稳定回报，控制回撤，不做高波动和高收益品种。以蒋小丽管理的田弘安康为例，该产品定位为养老理财工具，持股比例不超过30%。为了控制风险暴露，仓位中心通常在10%左右。自2012年11月成立以来，该基金已连续七年实现正回报。截至今年4月24日，自成立以来的总回报率为75.6%，年化回报率为7.89%，为养老金投资者增加和保存资产提供了有效工具。

充分发挥田弘的商业优势

随着银行理财产品净值的转变，加上收益率的持续下降，面对万亿的庞大理财市场，各种资产管理机构竞相推出“固定收益加”产品，去年相继成立的银行理财子公司也纷纷瞄准这一领域。

认为，与我行理财子公司相比，公募基金在“固定收益加”业务上具有优势，余额宝长期的经营积累为田弘基金做好“固定收益加”业务积累了经验。在她看来，“固定收益+”产品主要适合散户、银行理财和保险机构。随着银行理财和货币资金收益率下降的趋势，“固定收益+”产品将承担终端客户对稳定投资的需求。根据第一季度报告的数据，田弘李咏和田弘田丽的规模分别比去年年底增长了200%和274%。

蒋小丽表示，基于田弘玉宝的管理，田弘基金在固定收益投资方面有着深厚的积累，公司坚持稳健的财务管理理念，这与追求绝对收益的“固定收益加”理念是一致的。目前，田弘的收藏团队有50多名成员，阵容强大，能力互补。在信用研究方面，田弘基金较早建立了庞大的信用研究团队，具有较强的信用评估能力，积极的债券投资连续两年实现了“零踩雷”。

抓住增加收入的机会

从资产配置的角度来看，蒋小丽认为，目前的债券市场是一个流动性驱动的市场，短期内货币政策不可能发生变化。另一方面，财政刺激将进一步加强，这可能会对债券市场产生情绪影响。然而，从之前的财政刺激来看，货币政策将为其保驾护航，不会改变债券市场的趋势。

她表示，无论债券市场如何发展，对“固定收益加”的整体影响都不会太大。因为“固定收益+”产品主要在债券市场和股票市场两端被操纵，所以本质上是基金经理的资产配置。如果债券表现不好，基金经理会降低债券仓位，这可能会对底部仓位产生一些拖累，但整体影响并不显著。

在增加收益方面，田弘基金储备了大量“固定收益加”策略，将根据市场环境的变化增加投资收益。蒋小丽说“债券+战略股票选择”、“债券+活跃股票”、多资产战略、可转换债券战略等。所有公司今年都有机会获得更高的回报，但每种策略在不同时期的效果可能会有所不同。

“在3月份之前，可转换债券有很好的增强效果。目前，高质量股票等风险资产的整体估值较低，投资成本表现总体良好。此外，作为一种特别明显的见底资产，与可转换债券相对应的股票估值较低，其自身的阿尔法(Alpha)也较强，更容易获得超额回报。增加现有“固定收益+”品种的收益是一个更好的策略。”蒋小丽说。