皮海洲：从重处理造假欺诈行为 美国股市有“三板斧”可供A股借鉴

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4月15日，财务委员会召开了第26次会议。会议的重点是加强对资本市场投资者的保护，并提议应严厉处理欺诈和欺诈行为。这是继4月7日财务委员会第25次会议提出“充分发挥资本市场的枢纽作用”后，第二次关注资本市场的话题，这也表明了财务委员会对当前资本市场发展的高度重视。

就加强对资本市场投资者的保护而言，严肃处理欺诈等违法行为的确是一项非常重要的措施。也是促进资本市场健康发展的重要举措。在这方面，认真处理欺诈和欺诈是资本市场的关键。

但如何严肃处理欺诈、欺诈等行为是关键中的关键。事实上，回顾管理层对资本市场的监管，管理层一直强调有必要加大对欺诈、欺诈等违法行为的处罚力度。但是，从实际情况来看，效果通常不是很好。一个显而易见的事实是，管理层对舞弊的查处并没有在市场上形成威慑力量，但上市公司舞弊却层出不穷，愈演愈烈。这就是关键问题没有得到妥善解决的原因。

事实上，在这个问题上，美国股市的做法显然值得借鉴。美国股市通常对上市公司的欺诈采取“三管齐下”的方法。

首先是投资者的集体诉讼。面对上市公司的欺诈行为，投资者的诉求总是排在第一位。尽管许多投资者的集体诉讼是通过和解的方式解决的，但上市公司通常为此付出巨大的代价。第二把斧子是对证交会的惩罚。包括巨额罚款和暂停股票交易。第三把斧子是美国司法部的刑事调查和惩罚。提供虚假财务报告和故意进行证券欺诈的罪行可处以10至25年监禁，对个人和公司的罚款最高可达500万美元和2500万美元，伪造公司的非法利润被没收并加倍。

以安然的处罚为例。1.它被美国证券交易委员会罚款5亿美元，股票被从道琼斯指数中剔除并停止交易，安然公司宣布破产；2.安然公司首席执行官杰弗里·斯基林被判处24年监禁，罚款4500万美元；金融欺诈策划者费斯托被判处6年监禁，罚款2380万美元；尽管该公司创始人肯尼斯·赖(Kenneth Lai)因在诉讼中死亡而被免除刑事指控，但他仍被罚款1200万美元。3.安然的投资者通过集体诉讼获得了高达71.4亿美元的和解赔偿。此外，世界五大会计师事务所之一的安达信(Andersen)因帮助安然(Enron)造假而被判妨碍司法公正，随后被宣布破产。三大投资银行花旗集团、摩根大通和美国银行被判犯有金融欺诈罪，并分别向安然公司的破产受害者支付了20亿美元、22亿美元和6900万美元的赔偿罚金。

正是由于美国市场对欺诈的重罚，上市公司的欺诈在美国市场基本上是一种“死刑”。相比之下，a股市场对欺诈的处罚将轻得多。例如，上市公司最高罚款60万元；例如，新泰电气的欺诈发行被强制退市，投资者没有得到任何补偿；例如，万福盛科董事长龚永福仅因欺诈罪被判处三年半监禁。因此，对a股市场欺诈行为的处罚很难被视为“重罚”，而更像是“挠痒痒”。

幸运的是，今年3月1日正式实施的新《证券法》在一定程度上弥补了a股市场的不足。例如，引入了具有中国特色的集体诉讼制度，即代表人诉讼制度。这对保护投资者的利益具有积极意义。惩罚明显加重了。如发行人在已发布的证券发行文件中隐瞒重要事实或编造重大虚假内容，未发行证券的，处以200万元以上2000万元以下的罚款；已发行证券的，处以非法募集资金金额10%以上1倍以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员处以一百万元以上一千万元以下的罚款。

同时编造、传播虚假或者误导性信息，扰乱证券市场的，没收违法所得，并处违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足20万元的，处以20万元以上200万元以下的罚款。显然，与原来的60万元罚款相比，新《证券法》增加了对欺诈的处罚。

然而，刑法作为反欺诈的利器，却没有跟上证券法的修订步伐。例如，对于欺诈发行，通常判处不超过五年的有期徒刑或拘役；捏造、散布虚假信息，造成严重后果的，处五年以下有期徒刑或者拘役；情节特别恶劣的，处五年以上十年以下有期徒刑。与美国市场的10至25年监禁相比，这显然要轻一些。因此，有必要加快《刑法》的修订，加大对刑事责任中欺诈行为的追究力度，这样才能符合美国市场。因此，上市公司自然不敢继续放肆地进行欺诈和欺诈。

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