国君宏观：美联储“All in”量宽 危机工具箱全启

本篇文章2346字，读完约6分钟

美联储可以直接或通过设定spv购买几乎所有的投资级债务资产，财政部将从股票市场发挥其力量，而政策力量将来自空.然而，这场危机是由真正的衰退造成的，因此更难传导政策。

美联储在2008年建立的危机工具箱已经基本启动，为市场提供了无限的流动性，确保了实体经济的流动性。

1)美联储已经明确表示，本周它将每天购买至少750亿美元的美国国债和500亿美元的抵押贷款证券，为市场提供无限的流动性。

2)重启定期资产支持证券贷款机制，建立一级和二级公司债券支持机制，全面支持市场流动性。

3)目前，美联储可以直接或通过设定spv购买几乎所有投资级债务资产。

借鉴2008年金融危机的经验，美联储在三个方面发挥了作用。

1)发挥“最后贷款人”的作用，为广大金融机构提供短期流动性(贴现窗口、央行间流动性互换协议)。

2)直接向主要信贷市场提供流动性，缓解信贷紧缩(商业票据融资便利、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利等)。)。

3)拓展传统的公开市场操作工具，支持信贷市场运行，对长期利率施加下行压力，扩大中长期信贷(mbs和国债购买)。

美国的这场危机与2008年不同。实体的信用风险甚至比金融机构的流动性风险还要糟糕。

1)从美国回购市场的利率和回购承诺来看，金融机构没有经历大规模融资和融资利率飙升。金融体系的流动性相对稳定。

2)然而，疫情直接冲击了实体经济，尤其是能源、航空空、酒店等行业的信贷风险迅速增加。金融机构支持信贷的意愿在资产普遍下降和负资产状况恶化后有所下降。

3)美联储打算通过对实体经济的流动性支持(新的一级和二级债券支持机制)，促进信贷市场的稳定，防止实体经济中信贷风险的爆发

财政部将从股票市场的角度出发，向重点行业注资，进一步稳定市场。

根据目前的情况，美国可能需要修改中央银行法，或者授权美联储在一定时期内直接购买股票型ETF，并以某种方式购买高收益公司债券。

文本

1.美联储危机工具箱完全打开，新的公司债券支持机制建立

美联储在2008年建立的危机工具箱已经基本启动，为市场提供了无限的流动性，确保了实体经济的流动性。美联储(fed)已明确表示，本周将每天至少购买750亿美元的美国国债和500亿美元的机构抵押贷款支持证券(mbs)，以向市场提供无限流动性，重启定期资产支持证券贷款(talf)融资机制，并建立新的一级和二级企业债券支持机制(pmccf，smccf)，以充分支持市场流动性。目前，美联储可以直接或通过设定spv购买几乎所有投资级债务资产。由于高收益债券得不到直接支持，它们的收益是有限的。

借鉴2008年金融危机的经验，美联储在三个方面发挥了作用。扮演“最后贷款人”的角色，为各种金融机构提供短期流动性(贴现窗口、定期拍卖工具(taf)、央行之间的流动性互换协议)。直接向主要信贷市场提供流动性以缓解信贷紧缩(商业票据融资便利、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利等)。)。拓展传统的公开市场操作工具，支持信贷市场的运行，对长期利率施加下行压力，扩大中长期信贷(mbs和政府债券购买)。

2.此次危机与2008年不同，受其影响，实体正面临危机

美国的这场危机与2008年不同。实体的信用风险甚至比金融机构的流动性风险还要糟糕。从美国回购市场的利率和回购承诺来看，金融机构还没有经历过大规模融资和融资利率飙升。金融体系的流动性相对稳定。

然而，疫情直接冲击了实体经济，尤其是能源、航空空、酒店等行业的信贷风险迅速增加。负资产负债表下降后，金融机构支持信贷的意愿下降。美联储旨在通过为实体经济提供流动性支持(建立新的一级和二级债券支持机制)，促进信贷市场的稳定，防止实体经济信贷风险的爆发。

2008年美国金融危机后，美国常驻部门开始了降低杠杆率的进程，杠杆率持续下降。然而，与此同时，美国政府和企业开始了一个增加杠杆的新过程。企业杠杆率已升至历史最高水平。美国正面临疫情以及页岩油行业的物质和金融冲击，美国经济增长的脆弱平衡有被打破的风险。

3.美联储从债权角度发挥力量，财政部从权益角度发挥力量

财政部将从股票市场的角度出发，向重点行业注资，进一步稳定市场。美国财政部长表示，正在讨论审查计划，并将向航空公司等注资。防止系统性信贷风险。美国国会正在敲定的新型冠状病毒经济救助法案将包括向家庭一次性支付3000美元，并允许美联储动用高达4万亿美元的流动性来支持美国经济。财政和货币政策共同稳定预期和市场。

4.这一政策快速而有力，但实际影响难以避免，美国的分裂将继续下去

政策加强了空，但实际影响是不可避免的。这次美国经济危机不同于2008年过渡性杠杆破裂后的“泡沫破裂”。它更多的是关于在流行病影响下实体经济的萎缩和非金融企业部门资产负债表的恶化。与直接救助金融机构相比，这次有必要发挥金融机构的中介作用。

由于政策传导的局限性，政策短期内难以产生重大影响，对股权和高收益债务的影响有限。根据目前的情况，美国可能需要修改中央银行法，或者授权美联储在一定时期内直接购买股票型ETF，并以某种方式购买高收益公司债券。

在“阿林”政策下，这次危机可能会被克服，但美国实体经济的衰退是难以避免的，最终的损失仍可能由最终的纳税人来承担，美国社会财富的不均衡分配和分化将会继续。

马克思曾在《资本论》中得出结论，所有现实危机的最根本原因是群众的贫困和他们有限的消费，但资本主义生产不顾这种情况而试图发展生产力，仿佛只有社会的绝对消费能力才是生产力发展的边界。美国的危机将会重演。

5.风险警告

政策的可变性、信息翻译过程中的损失、海外疫情的不确定性等。

来自金融部门金融渠道的作品都是有版权的作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则将被视为侵权！