万达电影总裁详解万达影视估值“优惠”

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记者吴昊编辑邱江

万达电影(002739，诊断学)拟以116.19亿元收购万达投资等21家交易对手所持万达影视96.83%的股权，万达电影总裁曾茂军6月26日接受媒体采访时强调，此次交易的主要股东在估值中获利，“注入更多业务，加载更多业绩，同时降低估值”；此外，该公司还解决了内容行业的不确定性，并通过多样化的布局“锁定”其业绩。

根据该计划，以2018年3月31日为基准日，万达影视100%股权的账面价值为50.8亿元，评估值为120.01亿元，增值率为136.23%。对此，曾茂军告诉记者，万达集团这次赚了很多钱。“万达影视在私募阶段的估值约为160亿元，现在是120亿元，其中差额为40亿元。当时，在估值时没有电视剧和游戏业务。这一次，我们注入了更多业务，提高了性能，降低了估值。”

曾茂君解释说，万达影视在此次交易中的估值是如此“有利”，因为该公司希望推动此次重组并“实现它”。

2016年，万达电影启动重大资产重组计划，以372亿元人民币收购万达影视100%的股权(包括传奇电影等资产)。然而，由于证券市场的变化，公司在同年8月停止了重组。最近，传奇电影等资产被排除在外，但万达影视被纳入了电视剧业务的子公司Eslite。曾茂军表示，根据目标公司2018年的预计净利润，2018年该笔交易价格对应的预计市盈率约为13.52倍，远低于上市公司的市盈率和行业平均市盈率的30倍和40倍。“与之前的交易相比，此次交易的估值对重组后的股东和资本市场来说都是一个很大的折扣。”

虽然估价是给予“优惠价格”，相应的业绩承诺是绝对明确的。本次交易中，万达投资承诺万达影视2018年、2019年和2020年的承诺净利润分别不低于8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元。曾茂军回应道:“如果你仔细观察，你会发现，过去三年的年度表现呈上升趋势，而内容行业也不像大家想象的那样波动。”第一季度的良好表现不是偶然因素，而是多年积累的必然结果。”今年第一季度，万达影视的营业收入和净利润分别为8.84亿元和4.07亿元。2016年和2017年，万达影视的净利润分别为3.64亿元和5.97亿元。

为了保证净利润承诺的顺利实现，万达影视选择了多元化的收入渠道来“锁定”其业绩。目前，万达影视主要从事影视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏的发行和运营。谈到电影业的波动，曾茂君说，要保证电影的相关表现，一方面应该通过增加电影数量来实现。“如果一部电影不能保证票房，作为一家公司，十部电影都有盈利的可能。每年电影总票房的趋势是上升的。首部电影的票房肯定是30亿元和40亿元，但我不知道是谁，但如果有足够的，我可以分散风险。”另一方面，除了票房收入，万达影视还增加了非票房收入。就内容产业而言，万达影视有一个子公司Eslite，主要经营电视剧和各种相关业务，表现比较稳定，可以实现影视剧之间的知识产权链接。此外，万达影视的游戏业务收入也能有效降低电影投资风险。