镍价维持高位振荡

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镍价一直在高位震荡

信达期货

端午节期间，中美贸易摩擦升级，国际市场有色金属和原油价格突然下跌。节后，通过观察各种有色金属板块的表现，镍价走势阻力最大，仅下跌2.36%。当市场恐慌是理性的回报时，镍价再次反弹。尽管前期高位风险暂时解除，但镍市场的结构性短缺仍将带来长期合约挤压的风险。一方面，主导股票的下跌和环保因素的持续干扰将支撑镍价，而多头镍价只是第一步。另一方面，当前的多空因素博弈正在加剧，镍价12万元/吨以上一线压力更大，镍价仍将保持高位震荡，才会有更强的刺激。

长期牛市的逻辑保持不变

尽管镍价由于早期多头的利润外逃而提前调整，镍市场基本保持良好。短期宏观因素的抑制并不能改变镍价的长期格局，但回调带来了更好的入场机会。特朗普免除42家公司的进口钢铁和铝关税后，市场对贸易摩擦的担忧开始减弱。目前，镍价的主要矛盾集中在贸易战和不锈钢周期性积累对价格的短期抑制上，镍价长期走强的基本逻辑没有改变。

首先，镍市场的结构性短缺仍然严重。在硫酸镍高溢价和新能源汽车需求旺盛的预期下，镍企业纷纷转向硫酸镍，挤压电解镍产量。随着国内镍显性库存的持续下降和进口窗口的关闭，镍长期合约挤压的风险将继续再现。

其次，环境保护仍然是今年政府工作的主线。在污染控制没有实质性改善之前，环境保护的执法只会增加而不会放松，包括内蒙古和山东的主要镍铁产区。在本轮镍价上涨中，高镍铁的涨幅远低于预期。随着不锈钢企业逐渐恢复生产，下游原材料的补充需求将推高镍价。

短期干扰因素增加

尽管镍价的强势格局不会改变，但12万元/吨的顶线压力很大。5月中旬，伴随着钢厂在严格环保下进行大修的传言，不锈钢脱离镍价，率先掀起了一波涨价浪潮，随后镍价在不锈钢的刺激下大幅上涨。目前，不锈钢和镍价格上涨的逻辑已经被打破，不锈钢价格的下跌早于镍。以304为例，仅热轧一项就比节前下降了600-700元/吨，几乎冲掉了之前涨价的泡沫。随着不锈钢价格的下跌，钢厂上周集中交货，不锈钢的社会库存也同步增加，去库存化过程暂时中断。

截至6月初，无锡和佛山的不锈钢总库存增加了7.6%，达到32.4万吨，这是市场始料未及的。但是，这种积仓还是需要检查的，由于库存的原因，镍价有两种可能:第一，如果不锈钢在入库时被伪造，后续的积仓现象会加剧不锈钢的价格压力，镍价很难独善其身。第二，如果不锈钢去库存化趋势保持不变，钢材价格将保持强劲，从而支撑镍价的高位振荡。值得注意的是，影响镍价的因素很多。即使不锈钢的价格很低，也不会拉低镍的价格。环境保护下的高镍铁强度也将支撑镍价的强度。

综上所述，镍价上涨有良好的基本面支撑，且价格仍处于上行通道。短期贸易摩擦和不锈钢的周期性积累给镍价带来压力，但长期镍价格局并未改变。镍市场的结构性短缺和新的消费需求仍是支撑价格上涨的关键。当前的回调带来了做更多事情的绝佳机会。前期可以继续持有更多的票，注意上海镍1809上方12万元/吨的压力。