老白干酒：多品牌多区域推进 继续打造河北龙头优势

本篇文章900字，读完约2分钟

老白干酒(600559，临床单位)

多品牌、多区域推广

继续打造河北领先优势

推荐

CICC·陈文凯

最近，我们与老白干酒的管理层进行了沟通，并对石家庄市及郊区县的白酒市场进行了跟踪调查。核心信息如下:1 .公司以次高端为主、以省为重点的发展战略没有改变，我们通过市县分离渠道精细化管理和重点培育冀北弱势市场，继续拓展和深化省内市场。2.Bancheng的销售业绩突出，在风味类型、价格和地域上与公司现有产品形成互补。3.河北省全国名酒渠道迅速萎缩，竞争日趋激烈。例如，五粮液(000858)和方水晶(600779)在17年后开始加快河北县一级市场终端展示的发展。

公司正在成为一家多品牌联合经营的白酒企业，并继续打造省内领先优势。通过省内老白干、柴犬酒厂、半城的运营，基本上可以满足不同价位、不同品牌、不同地域的消费者的口味偏好需求，并能在原有的疲软市场中迅速打开增长空间。收入规模、渠道管理、品牌认知度等综合优势不断增强，明显领先于其他地产葡萄酒企业，与民族品牌的竞争能力不断提升。然而，公司也面临着品牌资源配置和发展战略重点选择的挑战。

以80-150元的价格，公司也有很大的发展机会。5年后，该价格在全省的规模可达150亿元左右，增长4-5倍。河北省整体白酒消费水平较低。除了较发达的地级市，大众宴席酒的消费仍在50-60元左右，大部分地方小品牌，但正在升级到100元的价格，集中优势品牌，可以满足面子和质量升级的双重需求。在专注于二级高端的同时，该公司也明确表示，应该专注于在低端市场培育一百元的单一产品。

销售费用比率开始下降。除了效益规模效应外，公司的费用交付模式确实发生了变化，渠道逐渐通过价格实现利润，直接返利逐渐减少。今年，所有的新产品都以合理的价格销售，老产品的渠道差价稳步上升。

建议。18/19年度收入小幅调整-0.6%/-0.5%，至370/46.6亿元，由于销售费用预测下调，归属于母亲的净利润提高6.2%/8.0%，至386.3亿元。将目标价格提高到28元(18/19e 49x/30x p/e)，并维持该建议。目前的股价相当于18/19年39x/24x p/e。