同业存单发行放量 MLF+降准料解“存款荒”

本篇文章2876字，读完约7分钟

许多专家认为，银行债务方面的压力没有明显缓解，“存款不足”已经影响到国有商业银行。为了降低融资成本，缓解银行“债务短缺”，RRR减债替代多边减债的政策有望继续实施，多边减债与RRR减债政策的结合值得期待。

近期市场银行同业存款证的数量。《中国证券报》采访的许多专家认为，银行债务压力没有明显缓解，“存款不足”已经蔓延到国有商业银行。为了降低融资成本，缓解银行“债务短缺”，RRR减债替代多边减债的政策有望继续实施，多边减债与RRR减债政策的结合值得期待。此外，随着商业银行存款利率上限行业自律协议的逐步放开，各类银行尤其是中小银行可以通过适度提高存款利率来缓解银行负债压力。

□本报记者彭阳欧阳建欢

银行间存单的发行数量

六月份，银行同业存款证数量增加的趋势自五月份开始持续。截至21日，6月份银行间存单发行量达到1.86万亿元。根据周都指数，6月份的前两周，银行间存单的发行量分别为6476.4亿元和6603.1亿元，在第二季度以来的周发行量中排名前两位。

兴业银行宏观分析师郭表示，5月和6月是银行间存款到期的高峰期，6月份银行间存款到期金额为2.3万亿元，接近2017年9月份的高位。金融机构对展期到期的需求很高，这推动了银行间存款证的发行。

东方金城首席财务分析师徐成元认为，6月份的跨季度资金需求进一步推高了银行间存单的发行规模。

中信证券(600030，诊断股)(港股06030)固定收益首席分析师明明表示，4月下旬，同业存单发行率开始上升，3个月和6个月同业存单发行率稳步上升；从5月底开始，一个月期银行间存款利率迅速上升。

对于银行间存单利率上调，徐承元表示，在发行规模较大、表外资产回报挤压配置需求的大环境下，存单市场的发行力与配置力失衡加剧，进一步推高了当前的发行利率。

值得注意的是，与银行间存单的发行量相反，银行间存单监管政策的约束处于不断收紧的状态。

资产在5000亿元以上的金融机构发行的同业存单被纳入mpa银行间负债比率评估指标后，央行此前发布的2018年第一季度货币政策执行情况报告明确表示，资产在5000亿元以下的金融机构发行的同业存单将于2019年第一季度纳入mpa(宏观审慎评估)评估。届时，将银行间存款证纳入mpa评估将涵盖所有银行业金融机构。此外，2017年8月31日，央行修订了《银行间同业存单管理暂行办法》，要求金融机构不得发行新的一年以上(不含一年)的银行间同业存单。

海通证券(600837，诊断学)(港股06837)首席经济学家蒋超表示，银行发行同业存单主要有两个目的:一是被动发行，即债务方有压力，发行同业存单补充债务缺口；第二，积极发行被用于银行间套利。2016年以前，以银行间存单为核心的银行间套利链盛行，典型的方式是在债务方发行银行间存单，在资产方配置银行间财富管理，外包获取利差收益。对于负债内在不稳定的中小银行来说，银行间存单具有“补差”和“套汇”的双重功能，在中小银行扩大负债规模中发挥着重要作用。

许多业内人士表示，进入金融去杠杆化阶段后，在严格监管下，他们摆脱了银行间存单具有空转移套利属性会使商业银行主动承担负债的共同工具本质。

“存款短缺”蔓延到大银行

由于年中精神创伤和痛苦评估、企业纳税、新地方债券加速发行等因素，目前银行资金紧张。

与此前主要的银行间存款证发行机构(即股份制商业银行和城市商业银行)不同，国有银行发行银行间存款证的意愿正在增强。显然，自5月份以来，国有商业银行发行的同业存单数量大幅增加，融资净额也大幅增加。

新纪元证券首席经济学家潘向东认为，国有商业银行在获取存款方面具有一定优势，其银行间存单在2017年处于较低水平。然而，自2018年以来，银行间存单的发行大幅增加，表明“债务短缺”不仅存在于中小金融机构，也存在于大型国有银行。国有商业银行在早期没有发行太多的银行间存单，所以评估压力不大，空.有很大的扩张空间

从银行负债压力来看，郭认为，由于m2增速徘徊在较低水平，不仅中小银行吸收存款困难，大银行存款增速也有所回落。此外，自2016年下半年以来，货币市场利率的上升推高了货币基金的收益率，货币基金收益率与存款利率之间的差异正吸引更多的存款流向货币基金。

许成元表示，在金融去杠杆化和叠加存款竞争加剧的环境下，大型国有银行也面临存款增长率下降、债务资本缺口扩大的问题。根据上市银行第一季度报告的数据，中国银行(601988)(港股03988)、农业银行(601288)(港股01288)和中国建设银行(601939)(港股0939)等大型国有银行的存款增长率均出现大幅下降。同时，国有银行受银行间存单新规影响较小，这也是国有银行发行银行间存单热情较高的原因之一。

需要注意的是，过去国有大银行通过购买中小银行发行的同业存单向中小银行转移流动性，今年以来，国有大银行逐渐从同业存单的分配器转变为发行者。徐承元强调，“一方面，中小银行发行的同业存单配置需求下降，另一方面，将对中小银行在发行市场形成不利竞争，增加中小银行获取负债的难度和成本。”

可以预期多边基金+ RRR减债政策组合

银行间大额存单背后反映了银行的流动性短缺，如何缓解银行的“债务短缺”尤为重要。

潘向东表示，为防范风险，央行自2016年第一季度以来一直对RRR减持持谨慎态度，主要是通过mlf等方式补充流动性，但mlf操作需要资质和抵押品。这使得大型金融机构很容易从央行获得流动性，而中小型金融机构只能通过银行间存单间接从大型金融机构获得资金。尽管央行在4月17日对RRR进行了针对性的降息，并在6月1日扩大了抵押品范围，但流动性分层仍然严重，中小金融机构流动性仍然紧张。

关于如何缓解当前的“债务短缺”，徐承元表示，“近年来，随着外汇储备的稳定，央行的公开市场操作、mlf等货币工具逐渐成为金融体系流动性的重要来源。但是，目前央行的公开市场操作主要集中在短期资本投资上，投资对象主要集中在大银行，导致大银行流动性充裕，中小银行流动性紧张，短期资本宽松，中长期资本缺口较大。与公开市场操作相比，定向RRR减持的流动性释放周期更长，范围更广，释放的流动性量也更大。通过RRR减债等操作，将有助于缓解商业银行目前的“债务短缺问题。”

显然，系统重要性银行“存款短缺”的缓解取决于流动性的改善。从央行目前的货币政策来看，流动性环境是央行关注的一个重要方面。为了降低融资成本，缓解银行“债务短缺”，mlf+ RRR减债政策组合仍值得期待。

许成元表示，随着商业银行存款利率上限行业自律协议的逐步放开，各类银行特别是中小银行可以吸引部分理财资金和投资于货币市场基金的资金回流，从而降低银行对同业存单等批发融资的依赖，在一定程度上缓解银行负债压力。

在郭看来，有两种方法可以缓解未来银行的“债务短缺”。第一，进一步降低存款准备金率，促进货币衍生，这将有助于改善目前存款的低增长率；第二，逐步放宽存款利率的隐性上限，提高存款对储户的吸引力。存款利率的放宽可以采取先大后小、先长期后短期的顺序。