货币利率小涨 资金面尚维持平稳

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市场参与者表示，在本季度结束前，基金受到轻微压力，预计下周将会吃紧。然而，央行维持稳定的态度是明确的，流动性紧张不会继续升级。

6月20日，2000亿元人民币的多边基金重新运作后，央行继续通过反向回购进行资金净投资。本次进行了1000亿元人民币的反向回购操作，净投资400亿元人民币，连续第六天净投资。与上周相比，资金有所收紧，但仍然稳定，市场情绪相对稳定。

市场参与者表示，在本季度结束前，基金受到轻微压力，预计下周将会吃紧。然而，央行维持稳定的态度是明确的，流动性紧张不会继续升级。

净交割连续28天反向回购

6月20日上午，央行推出了7天700亿元、14天300亿元的反向回购操作。反向回购交易量连续3天保持稳定。对冲当日到期的600亿元反向回购后，实现净投资400亿元，这是本月12日以来连续第六个净投资，但净投资规模较前一天减少2100亿元。

19日，央行推出1000亿元人民币的反向回购交易，并通过一年期多边基金投入2000亿元人民币的中期流动性。这次行动释放的资金都是净增的。

央行在一个月内进行了两次mlf操作，最近一次是在今年3月和去年12月，这两个月都是季度。这种情况发生多次绝非巧合。据市场消息，6月底左右，央行将再次推出mlf操作。除了弥补银行体系中期的流动性缺口外，其中一个主要考虑因素是在半年后稳定流动性状况。

值得一提的是，与19日的反向回购操作相比，央行停止了28天的反向回购操作。自5月底以来，央行重新使用了28天反向回购，因为这一期限可以跨季节，可以满足金融机构跨季节流动性的需求。据统计，从5月28日至6月19日，央行共开展了5000亿元人民币的28天反向回购操作。到6月底，14天反向回购已经完成跨季度任务，28天反向回购已经逐渐淡出舞台。不难预测，在未来一周半内，央行公开市场操作的主要工具将是7天和14天反向回购。

下周可能会更紧

随着季末的临近和端午节假期的回归，市场资金有所收紧，货币市场利率略有上升。

在昨日的银行间债券回购市场上，隔夜回购利率dr001上升了近4个基点，至2.61%，代表性的7天回购利率dr007上升了近5个基点，至2.81%，但仍低于3%。跨季节的14天和21天回购利率前者可降低14个基点，后者可提高3个基点。

北京一家经纪公司的一名基金交易员表示，过去两天，基金略有收紧，借钱不像上周那么容易，跨季度整合的需求很高。与此同时，此前供应充足的短期和七天期基金也显示出收紧迹象。但是，目前的财务状况仍然正常，并不极度紧张。

他还表示，下周资金可能会紧张。毕竟，赛季末的期末考试就在眼前，银行对融资会更加谨慎。非银行资金收紧可能是不可避免的。非银行加价融资很容易推高市场利率，引起市场紧张。不过，他也认为，自今年初以来，央行在应对传统基金的干扰因素方面更加积极，比如季末、长假和纳税期。最近，通过mlf和反向回购操作投入的资金量不小，只要净投资继续，基金不应该极度紧张。

分析人士认为，央行及时的流动性供给将为货币市场的流动性提供底部支撑，至少保证流动性和市场利率的波动不超过政策的承受范围。同时，市场机构对年中潜在的流动性风险有充分的预期和准备。虽然季度末之前货币市场的一些波动可能是不可避免的，但流动性并不悲观，实际情况甚至可能好于预期。