沪指跌破3000点 未来市场将向何处

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6月19日，最近陷入低迷的a股市场在跌破3000点关口后失去信心，导致两市1000股下跌。

市场不必过于悲观。一是中国经济内生动能增加，中期周期仍处于上升阶段，经济弹性不可低估；第二，由中国去杠杆化驱动的金融周期下降是积极可控的。虽然它对经济有一定的压力，但在“稳中求进”的大原则下，它不太可能失控。

我们的记者赵阳

端午节假期后的第一个交易日，a股市场大幅下跌。

6月19日，由于中美贸易争端的影响，jumped/きだよきだよきだよよ0/and沪深股市开盘走低。上证综指开盘时跌破3000点大关，两市大部分股票大幅下挫，只有一些农业类股票逆势上涨。下午，上海和深圳股市进一步下跌，并再次上演1000股的限制。上证综指一度下跌近5%，跌破2900点大关，创下2016年6月以来的两年新低；深圳成分指数下跌超过5%；创业板指数一度下跌超过6%，创下三年半以来的新低。

截至19日收盘，上证综指收于2907.82点，下跌114.08点，跌幅3.78%；深证成指收于9414.76点，下跌528.37点，跌幅5.31%；创业板指数收于1547.15点，下跌94.51点，跌幅5.76%。从磁盘来看，计算机和通信等科技股领跌，而农业、银行业和“中国”等顶级板块跌幅较小。

市场机构表示，中美贸易谈判陷入僵局、第一份cdr推迟发行以及市场对融资的担忧，已成为股市下跌的诱因。根据分析，当前市场投资者的风险偏好已经下降到相对“极端”的水平，估值也已经下降到历史范围内的较低水平，短期内仍有可能进一步下降。然而，考虑到政策的潜在灵活性和新经济的弹性，空在今年下半年将有所改善。随着情绪的好转，市场估值也可能回升，预计a股市场将在下半年先降后升。

贸易摩擦再次成为一种“诱因”

中美贸易摩擦的波折注定会成为今年影响金融市场的最大不确定性。

最近，这一波又起，中美经贸谈判陷入僵局。6月15日，白宫宣布将对从中国进口的500亿美元含有重要工业技术的商品征收25%的关税。6月16日，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659种进口货物征收25%的关税，总额约为500亿美元。此后，在美国东部时间6月18日，美国总统特朗普通过白宫声明宣布，他已指示美国贸易代表办公室发布一份清单，考虑对中国商品征收10%的关税，并追加2000亿美元。

对于白宫18日发表的声明，中国商务部发言人表示，这种极端的压力和讹诈背离了双方在多次磋商中达成的共识，令国际社会非常失望。如果美国失去理性，发布一份清单，中国将不得不采取数量和质量相结合的综合措施来制定强有力的对策。

毫无疑问，上述迹象表明，5月份中美贸易谈判的转折点再次不确定，市场恐慌情绪再次上升。受中美贸易摩擦再度加剧的影响，6月19日凌晨，国内大宗商品期货大幅下跌，而黑色体系全线大幅下跌，铁矿石价格暴跌近5%。

在这种背景下，近年来一直处于低迷状态的a股市场在跌破3000点关口后失去了信心，其防线迅速崩溃，导致两市1000股下跌的局面。

与此同时，各方预期的第一份cdr推迟发行也吸引了市场的关注。根据中国证监会的官方声明，小米集团经过认真研究，决定逐步实施香港股票和中国存托凭证的上市计划，先发行香港股票，然后在国内有机会时再发行中国存托凭证，因此向中国证监会申请推迟发行审核会议的时间。

此外，资本也是影响市场走势的一个重要因素。前海开源基金表示，近期市场调整的主要原因应该与资金短缺有关。根据这项研究，最近上市的几只独角兽吸引了大量资金参与炒作，并转移了其他行业的资金。另一方面，今年的整体金融环境正在去杠杆化。在去杠杆化的背景下，各种市场体系的资金都不宽松。

3000点会落在哪里

此前，许多市场人士将上证综指3000点视为市场的防线，许多机构称之为“3000点防御战”。损失了3000点，未来市场会走向何方？

在这方面，市场各方既有悲观的预测，也有相对积极的判断。

根据华林证券的战略研究，2013年沪深股市的平均估值(P/E比率和P/B比率)仍远离熊市底部，估计P/E比率和P/B比率仍将调整15%~17% 空，这意味着上证综指很有可能跌至2600点，并呈现历史低点。

然而，国泰君安的相关研究显示，当前市场对经济持悲观态度，担心内部经济去杠杆化和对外贸易保护主义抬头的综合效应。然而，市场不必过于悲观。一是中国经济内生动能增加，中期周期仍处于上升阶段，经济弹性不可低估；第二，由中国去杠杆化驱动的金融周期下降是积极可控的。虽然它对经济有一定的压力，但在“稳中求进”的大原则下，它不太可能失控。

天丰证券的策略师徐彪认为，需要等待的是政策层面出现某种好转的信号。在此之前，市场将处于底部振荡模式。徐彪表示，目前的任何交易都可能是痛苦的，比如债务违约导致的流动性风险蔓延到金融市场，银行理财规模缩小带来的资产方赎回将制约a股的微观流动性。贸易摩擦对整个市场的影响需要投资者慢慢适应和“放手”。贸易摩擦对当地市场的影响需要等待最终的关税清单和贸易措施，这些仍处于不确定阶段。

a股的未来机遇在哪里

事实上，尽管市场存在一些恐慌，但根据中国经济5月份移交的“成绩单”，中国国民经济在保持稳定发展态势的同时，继续保持总体稳定和进步，新旧动能加速转换，为资本市场的稳健运行提供了坚实的宏观支撑。

国泰君安研究表明，中国的全要素生产率将在未来几年继续提高。根据十三五规划，2020年中国研发支出占国内生产总值的比重将达到2.5%，但目前仅为2.1%。随着“十三五”规划要求的实施和各地产业引导基金的积极投入，中国新兴产业在未来三年内必将保持快速发展，并最终主导整个经济。

此外，值得注意的是，自6月1日中国a股被纳入摩根士丹利资本国际以来，外资流入持续增加。据统计，过去两个月外资流入a股市场超过1200亿元，5月份超过500亿元，为新增月度流入。

对此，前海开源基金董事总经理杨德龙表示，在目前市场已跌至3000点的情况下，外资实际上正在加速流入a股市场。在市场加速见底的同时，一些优质股票预计将逐渐企稳并反弹。在调整中，白马股表现相对强劲。因此，投资者应该控制自己的头寸，并持有防御类股，如白马股，以应对市场波动。

根据郭盛证券的研究，投资者不必太担心利润估值的“双杀”情况。相反，随着6月下旬风险事件的逐步释放，市场情绪可能在7月份得到提振，市场前景乐观。就行业结构而言，一方面，建议重点关注估值和头寸较低的金融和周期性行业；另一方面，建议未来关注小米上市带动的新经济领域。