美联储加息：美股美元巨震！对国内市场影响几何？中国将如何跟进？一文看懂

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北京时间6月14日凌晨，美联储今年第二次加息，引起了国际市场投资者的关注。美联储发表利率声明称，联邦公开市场委员会(fomc)成员一致投票决定将联邦基金的目标利率区间上调25个基点，至1.75%-2%的区间，这与市场预期一致。这也是美联储自2015年12月开始当前加息周期以来的第七次加息。

这份美联储会议声明删除了今年5月决议声明中的声明，即联邦基金利率将长期保持在目前的低水平。对于利率的提高，调整被进一步的逐步提高所取代。关于通胀预期，该声明表示，长期通胀预期指标基本保持不变，并删除了5月份关于基于市场的通胀补偿指标仍处于较低水平的声明。

声明称，经济面临的短期风险大致平衡，就业市场继续趋紧；美国的经济活动稳步增长，而以前人们认为增长率是适度的。预计2018年将加息两次，2019年加息三次；未来利率的进一步逐步上调将与持续的经济增长、强劲的劳动力市场和接近2%的中期通胀保持一致。

根据美联储今天上午的预测中值，预计到2018年底联邦基金利率将达到2.375%(预计3月份将达到2.125%)，这意味着美联储将把今年的加息预期上调至4次。美联储还宣布将超额准备金利率上调20个基点。

公告发布后，市场同时提高了美联储在12月加息的可能性。根据芝加哥商品交易所(cme)美联储(Federal Reserve)的观察，美联储在一年内四次加息的概率已从决议发布前的不到40%升至52.4%，但50%对50%的概率表明，市场仍对美联储在一年内是否会加息持怀疑态度。分析师认为，这是因为地缘政治和贸易等一系列不确定因素仍可能影响经济增长。

美国联邦公开市场委员会(fomc)在5月会议后获得的信息显示，就业市场继续走强，经济活动一直在稳步增长。平均而言，最近几个月就业增长强劲，失业率下降。近期数据显示，家庭支出增速加快，企业固定投资继续强劲增长。与去年同期相比，总体通胀率和核心通胀率(不包括食品和能源价格)已接近2%。总体而言，长期通胀预期没有太大变化。

该委员会将根据法定目标寻求促进就业最大化和价格稳定。委员会预计，联邦基金利率目标区间的进一步逐步提高将与经济活动的持续扩张、强劲的就业市场以及通胀率接近委员会2%的中期对称目标的事实相一致。经济前景风险似乎大致平衡。

鉴于已实现和预期的就业市场条件和通货膨胀，委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到1.75-2%。货币政策立场依然宽松，这将支持就业市场保持强劲，并推动通胀率继续升至2%。

在决定未来调整联邦基金利率目标范围的时间和规模时，委员会将评估与就业最大化和2%对称通胀目标相关的已实现和预期的经济条件。评估将考虑广泛的信息，包括就业市场状况、通货膨胀压力和通货膨胀预期的指标，以及反映金融市场发展和国际形势的数据。

投票支持美联储货币政策决议的联邦公开市场委员会成员包括:美联储主席鲍威尔、副主席达德利、里士满联邦储备银行行长巴尔丁、亚特兰大联邦储备银行行长博斯克、布雷纳德董事、克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特、金融监管委员会副主席夸尔斯和旧金山联邦储备银行行长威廉姆斯。

美国联邦储备委员会主席鲍威尔新闻发布会要点美国联邦储备委员会主席鲍威尔在6月份发表政策声明后，在他的任期内举行了第二次新闻发布会。与鹰派政策声明相比，鲍威尔的讲话相对中立，强调经济非常好，同时也表示美联储将非常谨慎，以确保政策收紧的步伐不会太快，并重申加息过快或过慢都可能带来损害。如果经济反应不好，加息的道路可能会及时逆转。

从明年开始，每次会议都将举行新闻发布会:鲍威尔宣布，从明年1月开始，每次会议都将举行新闻发布会，季度经济预测将不断更新。市场早就预料到了这一点，并将其解读为鹰派信号，因为新闻发布会次数的增加意味着空的加息将进一步加大。

不过，鲍威尔表示，市场不应过多解读新闻发布会次数将翻倍，也不会暗示加息次数或时间点有任何变化，而只是想更好地与市场沟通。

经济形势非常好:鲍威尔说，美国经济形势非常好，财政政策正在提振经济，工资增长率正在逐步上升，将逐步上升到2%-3%，失业率为3.8%，而且仍在下降，总体增长前景仍然是积极的。讨论3%的潜在经济增长率并不疯狂。

通货膨胀率接近2%的目标，通货膨胀率预计不会急剧上升:鲍威尔说，最近的通货膨胀数据令人兴奋，通货膨胀率已经发展到接近2%的通货膨胀率目标；通货膨胀将在一定范围内波动，石油价格可能会推高通货膨胀。然而，油价的影响是暂时的，不会对超过2%的通胀做出过度反应。通货膨胀的胜利是达到2%的目标并保持在这个水平。美联储官员对两年(2020年)通胀的预期是2.1%，这与2%的对称通胀目标相差不远，而且美联储模型也没有显示通胀可能会大幅上升。

鲍威尔强调，最重要的是将通胀预期控制在2%。除了防止通胀过高之外，我们还应该把重点放在防止通胀降至2%以下，否则，空可用的政策将会减少。

预计将逐步加息，但将非常谨慎:鲍威尔表示，预计将逐步加息，利率将在相对较快的水平上达到中性区间。当利率接近中性水平时，在货币政策声明中保持宽松的措辞不再合适。美联储将保持开放态度，继续观察经济数据，并根据以下数据决定中性利率水平。

但鲍威尔也强调，美联储将非常谨慎，以确保政策收紧的步伐不会太快。

金融风险仍在控制之中:鲍威尔表示，金融风险仍在控制之中，关注非金融企业，它们的杠杆率其实很高，不认为家庭信贷增速过快。过去两个经济周期的结束不是因为高通胀，而是因为金融不稳定，因此需要特别警惕。

撤回前瞻性指引:鲍威尔表示，自美联储推出前瞻性指引以来，美国经济已经走强，现在是撤回前瞻性指引的时候了。

财政政策:鲍威尔表示，总体而言，联邦公开市场委员会认为，财政政策将在未来三年大力支持需求，但财政政策的影响存在诸多不确定性；我希望看到税制改革产生更大的影响。

贸易争端:鲍威尔表示，美联储不寻求在贸易政策中发挥作用，也不会对具体的贸易行动发表评论；目前，没有发现贸易政策对数据有任何影响；目前，贸易政策风险更大，尚未开始产生影响。

不要担心颠倒的收益率曲线:美国债券收益率曲线的平坦程度达到了11年来的最高水平。当被问及是否担心美国债券收益率曲线倒挂时，鲍威尔说他并不担心。美联储官员谈论这一话题的目的是找到合适的政策，纠正他们对自然中性利率的理解，也就是说，不要担心扁平化甚至颠倒所隐含的衰退风险。

市场反应激烈，美元大幅波动。周三，在美联储宣布加息决议后，美国股市三大股指迅速下跌。在美联储主席鲍威尔发表了对美国经济稳定的乐观预期后，美国股市短暂反弹。在尾盘交易中，美国三大股指迅速下跌，最终收盘。

加息导致美元一度大涨，但在鲍威尔演讲后，他直线跳水，最终跌入谷底而非上升，并在短期内剧烈波动。

美国债券价格暴跌，收益率飙升。10年期美国国债收益率一度升至3%以上，达到两周左右的新高。

此次加息对国内基金有什么影响？进入年中，国内基金的走势备受关注。从历史上看，流动性供求矛盾往往在年中突出，货币市场容易出现大幅波动。最典型的例子是2013年。2013年6月，银行间市场代表性的7天回购利率升至11.62%，创下历史新高。此外，2011年6月，r007升至9.04%，为历史第三高值。有了这些令人印象深刻的记录，流动性在半年后受到关注就不足为奇了。

美联储今年3月首次加息的影响刚刚过去，随后的利率会议又开始了。自美联储上次加息以来，国内市场流动性略有收紧，央行公开市场操作整体呈现资金净退出趋势。Wind数据显示，自3月22日以来，央行已通过反向回购、mlf和国债现金存款实现了2815亿美元的资金净提取。

1.反向回购

风数据显示，自3月22日以来，央行已进行了52次反向回购操作，分别为7天、14天和28天，总投资3.03万亿元；但在同一时期，到期次数较多，累计达到59次，归还资金3.09万亿元，净归还资金600亿元。反向回购作为央行最常见的公开市场操作，一直保持稳定，并在最近3月略有收紧。

下图:

2、mlf

Mlf业务主要为期一年，可以更好地满足金融机构的中长期流动性需求。虽然央行近三个月来开展的多边基金业务数量不多，基本上是每月一次，但总体规模不小。风能数据显示，央行通过mlf操作共投资9865亿元人民币，但到期时已返还12580亿元人民币，净返还2715亿元人民币，这降低了市场流动性。下表:

3.国库现金存款

国库现金存款，将国库现金余额存入商业银行。过去三个月，央行的公开市场操作较少，只有2500亿元，到期2000亿元，净投资500亿元。这也是三种操作工具中唯一实现了少量资金净投资并补充了少量流动性的工具。

业内人士表示，尽管市场在年中对流动性感到担忧，但过度修正流动性预期的修复是不合适的。最近，央行通过mlf扩大了抵押品的范围，并通过MLF过度展期释放了流动性，保持了中立和宽松的态度。在这一政策指导下，央行保持流动性平稳运行的意图保持不变，流动性不太可能在年中收紧。短期而言，尽管空方面降低了存款准备金率的预期，但央行维持流动性的意图没有改变。加上近70%的跨季度存单已经发行，且发行率有下降迹象，年中流动性总体好于预期，资金稳定，仍可跨季度预期。

对国内市场有什么影响？据业内人士称，可以说美联储这次加息完全在市场预期之内。将利率提高25个基点并不奇怪。它失去了它的突然性，它对空利润的影响已经被市场提前部分消化，从而直接减少了对中国资本市场的影响。

1.人民币

摩根大通预计，到2018年底，人民币兑美元汇率将保持在6.25的稳定水平。资本流动可能更加平衡。

业内人士认为，由于近期美元走强，人民币兑美元略有贬值，但人民币实际汇率基本保持稳定甚至升值，即人民币对欧元、英镑等非美元货币升值。这表明当前市场情绪相对稳定，没有明显的人民币贬值预期。最近，一些国家将人民币纳入外汇储备也将增加对人民币资产的需求，这有利于人民币汇率的稳定。总体而言，预计未来人民币汇率将继续双向波动，保持基本稳定，跨境资本流动将继续保持基本平衡或小幅净流入。

2.股票市场

戚慧金融首席分析师赵认为，随着去杠杆化的深入和对影子银行的调查，股市自身的抗风险能力非常弱，更容易受到美联储加息的溢出效应影响。美联储的加息很可能强化国信证券(002736)，国信证券认为，短期内，美元加息对a股的影响有限。市场主要在一个狭窄的范围内波动，反复的投资者情绪可能会加大市场波动幅度。因此，有必要在战略上保持一定的实力，而不应受市场乐观或悲观情绪的影响。当市场迅速回调时，策略可以转为积极，分批干预以低估高质量公司，并维持大约一半的仓位。对未来货币紧缩的预期导致了股市的疲软表现。

中银国际表示，预计a股中期仍将保持适度波动和上涨趋势；短期而言，震荡仍是市场的主要特征。建议投资者采用市场中立的阿尔法策略。持有各种高质量的股票，包括少数创新型股票、成长型股票和能够清楚证明其投资价值的优秀消费类股票、空沪深300指数，并获得稳定的绝对投资收益。

中国证券(601066)认为，美联储加息对a股影响不大，四大行业都有机会。从市场整体来看，美联储加息将影响长期利率的上升趋势，从而限制全球风险资产的估值高度。从a股市场的角度来看，如果我们采取加强资本控制的方式来维持稳定，对a股市场的影响会较小。

从行业层面来看，美联储加息导致美元汇率面临上行压力，这有利于收入为美元的出口导向型行业和美元资产较多的行业，但在其他方面会受到影响。机会存在于电子、纺织服务、海外工程和大型国有银行等行业。

从历史数据来看，美联储加息对a股的影响不是很明显，a股仍然按照自己的规律运行。让我们来看看美联储加息前后a股的走势:

3.房地产市场

加息后，房地产市场利率继续上升。对买家来说，这绝对不容易，尤其是边缘买家。

目前，第三次加息是将利率提高到2.00%-2.25%。如果我们第四次再次加息，我们很可能会突破我们心理上的利率红线！

4.债券市场

中银国际表示，美联储继续加息将进一步抑制中国人民银行的货币政策。中国央行可能会小幅加息。应该说，3.7%-3.8%左右应该是目前央行相对认可的10年期国债的年初至今合理水平区间。此外，我们还需要考虑中美两国政府债券收益率差异的因素。如果在美联储6月加息后，10年期美国国债收益率回到3%以上，中美之间的息差将降至60个基点左右。

华创债券表示，国内季末流动性缺口依然存在，跨季资金不应掉以轻心；随着海外超级周的到来，货币政策收紧和地缘政治风险仍需密切关注。债券市场面临的不确定性没有缓解。建议机构控制杠杆和期限，谨慎操作。

郭俊谷首认为，金融数据发布后，融资收缩的逻辑进一步加强。尽管债券市场仍面临美联储周四加息和经济数据的考验，但这些因素对债券市场的影响非常有限。目前，利率交易，下跌时买入，上涨时卖出；利润空出来买，而利润出来卖。

中国人民银行会加息吗？中国央行加息有两层含义:一是提高存贷款基准利率；二是指以反向回购和多边基金为代表的货币政策工具的操作利率。

回顾央行近期的货币政策，自2016年以来，除了美联储在2017年6月加息之外，中国央行没有跟进。在美联储上调联邦基金的目标利率后，央行上调了以公开市场操作(omo)和中期贷款工具(mlf)为代表的政策利率进行跟进。从具体操作的角度来看，用定向RRR还原法代替mlf是最佳的政策选择。

中信证券(600030)固定收益首席分析师明明表示，是否加息应权衡当前的内外因素。中美利差和人民币汇率是外部因素，对中国央行是否加息有一定影响。然而，国内经济的基本面正面临下行压力。扩大内需、降低企业融资成本已成为经济金融工作的主要目标。内部环境限制了货币政策的收紧，加息的压力更大。他进一步指出，央行可能加息5个基点，结合多边基金等公开市场操作推出流动性，并根据国内经济形势加息。

中国人民银行顾问盛松成表示，尽管中国人民银行仍有可能在公开市场上小幅加息，但从长远来看，中国没有必要跟随美联储加息，更不用说上调存贷款基准利率了。从绝对值来看，中国的利率比外国高得多，cpi也不高。此外，中小企业融资难、融资成本高的问题还没有得到根本解决。

海通证券的蒋超(600837)对美联储加息发表评论，称中国的公开市场并未被排除在加息之外，但中美之间的长期利率趋于脱钩。考虑到央行操作利率与市场利率仍存在较大差距，存在一定程度的扭曲，美元升值将对人民币汇率产生一定压力，不排除中国人民银行仍会借此机会在公开市场上象征性加息，但对国内流动性的影响非常有限。从长远来看，中国是世界第二大经济体，中国经济是一个大国。随着人民币汇率变得更加市场化，中美之间的利率将趋于脱钩。

《国家商报》综合了华尔街新闻、风闻信息、中国基金新闻等。