国企去杠杆如何稳步推进

本篇文章1522字，读完约4分钟

今年4月召开的中央财经委员会第一次会议明确指出，在下一轮结构性去杠杆化过程中，国有企业是去杠杆化的主体。然而，在这一过程中，应该注意的是，国有企业的去杠杆化需要稳步推进。如果国有企业债务压缩过快，一些资产负债率高的国有企业可能面临更大的现金流压力，这将增加金融系统风险，并对就业等民生问题带来负面影响。

国有企业去杠杆化需要在充分研究和统筹安排的基础上，根据各企业的实际情况，稳步推进。首先，稳定国有企业的杠杆率，然后逐步降低。笔者认为，要稳步推进国有企业去杠杆化系统工程，可以从以下几个方面采取积极措施。

一是营造适度紧缩的结构性融资环境，抑制国有企业对外负债过度扩张。在获得外债融资时，国有企业比民营企业更有优势。在同等信用条件下，国有企业通常可以以更低的成本和更方便的方式获得银行贷款、债券融资和信托融资。在当前信用违约事件频发的环境下，国有企业和民营企业的融资优势和劣势进一步分化。

考虑到金融机构对国有企业的偏好在短期内难以改变，在宽松的货币信贷环境下，信贷资金将继续向国有企业倾斜。因此，有必要从资金来源上收紧，限制国有企业杠杆的不断增加。第一，货币政策稳定中性，保持资金紧张平衡。二是加强银行业金融机构贷款额度管理，控制高资产负债率国有企业贷款规模。第三，资产负债率高的国有企业通过债券或信托方式筹集资金时，应适度收紧债券发行审批和信托项目备案。

其次，强化国有企业负债评估机制。预算软约束和对资本成本的不敏感性是国有企业杠杆率持续上升的原因之一。在此之前，许多地方争相投资钢铁和光伏产业，尽管这些行业产能过剩。这反映了相关国有企业市场化机制的缺失，在借用新产能时没有充分考虑项目经济。

如果一个项目在短期内需要大量的资本投资，这提高了企业的资产负债率，但却能带来较好的现金流和较短的投资回收期，那么就没有必要担心这个项目在短期内带来的债务增加。从中长期来看，如果项目能够盈利来偿还企业的其他债务，也会降低企业的资产负债率。

因此，在国有企业去杠杆化的过程中，提高投资效率和收益率非常重要。为实现这一目标，首先要做好项目前期的可行性研究，科学计算投资成本和收益，决定是否投资；第二，项目建成运营后，提高运营效率，实现利润最大化；第三，强化考核机制，增加相关主体和责任人的违法责任成本。

第三，深化去产能工作。从某种意义上说，去产能和去杠杆化是同一枚硬币的两面。国有企业资产负债率高的行业，如钢铁和煤炭，正是产能过剩最严重的行业。2008年国际金融危机后，这些行业的国有企业借款导致产能大幅扩张。

供应方结构改革后，钢铁和煤炭行业继续降低产能，终端需求超出预期，导致钢铁和煤炭价格上涨。行业相关企业利润提高后，偿还债务，资产负债率下降。此后，去产能工作应继续推进，并与国有企业合作去杠杆化。一方面，限制新增生产能力的扩大，减少国有企业新增债务；另一方面，通过去产能来维持相关产品的供需紧张平衡，使价格和利润保持在合理水平，偿还现有债务实现去杠杆化。

最后，加快市场化债转股。国有企业去杠杆化是从微观角度降低国有企业的资产负债率，债转股是一种有效的方式。一方面，它可以迅速降低债务规模；另一方面，从中长期来看，它还可以降低企业的利息支出，为偿还企业的其他债务创造资金。

加快国有企业市场化债转股需要多方积极合作。首先，给予相关政策支持，如界定定价机制和退出机制。第二，在国有企业方面，除了在短期内与金融机构合作实施债转股外，还需要在中长期内进行经营决策和公司治理方面的改革，以确保金融机构股东的合法权益。三是加快金融机构改革，建立市场化的资产管理子公司，剥离信贷资产，实施债转股和退出。(张艳变了)

[我想纠正错误]负责编辑:朱颖