货币政策为经济稳中向好提供重要保障

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卓尚进

日前，国家统计局4月份发布宏观经济数据，央行4月份发布《2018年第一季度中国货币政策执行情况报告》和金融统计数据，对判断中国经济金融发展现状和未来趋势具有重要参考意义。综合判断和分析，实施稳健的中性货币政策为中国当前的经济进步提供了重要保障，同时保持稳定，并将在未来继续为促进中国经济高质量发展发挥重要作用。

根据国家统计局的数据，4月份，宏观经济运行总体保持稳定的同时，继续保持稳中有进的发展态势，呈现出生产需求平稳上升、就业价格总体稳定、经济结构优化升级、质量效益不断提高等几个亮点。供应方的结构性改革已得到深入推进，结果继续显现。如果容量缩减取得进展，容量利用率将会提高；微观杠杆率下降。3月底，规模以上工业企业资产负债率为56.4%，同比下降0.8个百分点；商品房库存下降。4月末，全国商品房销售面积比3月底减少642万平方米，同比下降16.0%；企业成本下降。1-3月，规模以上工业企业主营业务收入每100元成本为84.33元，同比下降0.18元；短板领域的投资增加。

根据央行发布的金融数据，4月末，广义货币(m2)余额为173.77万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，略有回升。m2增速稳定是稳健的中性货币政策和金融监管政策协调有效推进的结果，有利于控制金融体系内部杠杆，减少资金的内部嵌套循环，也有利于稳定宏观层面的杠杆，为防范和化解重大风险奠定坚实基础。

根据央行数据，4月份人民币贷款增加1.18万亿元，同比增长797亿元，远高于过去5年同期的平均值。贷款结构呈现良性变化，居民新增贷款减少，企业贷款增加，表明对实体经济的金融支持进一步增强。央行RRR降息有利于增加企业中长期贷款，贷款将转移到企业，特别是杠杆率较低的中小企业，同时保持贷款总额的稳定增长。同时，作为金融支持实体经济的总指标，4月份社会融资规模增加1.56万亿元，比去年同期增加1725亿元。总体而言，前四个月，金融运行健康稳定，m2保持在较低水平，社会融资和信贷支撑实体经济保持活力。一方面，它反映了实体经济对融资的强烈需求；另一方面，它反映出金融业继续“脱离虚拟现实”。此外，目前市场流动性总体稳定，市场利率有所下降，有利于降低实体行业的融资成本。

货币政策的重点是引导金融体系深化供给结构改革，促进宏观杠杆率稳定，在防范和化解金融风险方面取得一定进展。随着供应方结构性改革的不断深化，在有效实施经济进步的同时保持稳定和稳健的中性货币政策，2017年中国宏观杠杆率明显放缓。根据央行的计算，2017年中国宏观杠杆率为250.3%，仅比2016年提高了2.7个百分点，比2012年至2016年宏观杠杆率年均增幅缩小了10.8个百分点。在宏观杠杆率中，2017年企业部门杠杆率为159%，比2016年下降0.7个百分点，实现了2011年以来的首次下降；政府部门杠杆率为36.2%，比2016年下降0.5个百分点；尽管家庭部门的债务比率仍在上升，但增幅比过去五年略低。值得肯定的是，目前中国的宏观杠杆率已经从快速增长转向稳定，为下一步实施中央政府倡导的“结构性去杠杆化基本思路”奠定了良好基础，为防范和化解系统性金融风险创造了有利条件。

下一步实施稳健的中性货币政策，将为未来宏观经济在保持稳定的同时继续前进、改善结构、防范和化解金融风险、促进高质量发展提供坚实保障。

4月23日召开的中央政治局会议指出，要做好下一步工作，首先要打好“三个硬仗”，同时要坚持积极的财政政策取向，保持货币政策的稳定和中性，注重引导预期，把加快结构调整和不断扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。央行报告还对下一步的货币政策重点做了相应调整，即从去年第四季度强调的“把握稳增长、去杠杆化和风险防范的平衡”到“把握稳增长、结构调整和风险防范的平衡”。这表明，下一步央行将更加注重“稳增长”，保持合理适度的流动性，促进货币信贷的合理增长，引导金融机构加大对经济发展的支持力度，不断扩大内需，满足实体经济的发展需求。同时，支持经济加快结构调整和转型升级，帮助化解和化解金融风险，确保经济平稳运行。

对于外界关注的今年第二季度或更长时间的经济走势，国家统计局判断，中国经济完全有能力、有条件在保持下一阶段稳定的同时，保持当前的发展态势。从宏观上看，随着供给侧结构改革的不断推进，经济结构不断优化，供求关系不断改善；从微观层面看，各类主体的收入都在增加，尤其是企业的微观杠杆率在下降；从中长期来看，经济发展的综合优势十分突出。

事实上，为了在保持稳定的同时保持经济的进步，继续促进中国经济的高质量发展，中央银行实施稳健的中性货币政策，引导金融体系积极支持和配合宏观层面和微观层面的因素，都与这些经济因素相关或能够与之协调，从而发挥综合效应。例如，在宏观层面，我们将继续优化投资和流动性结构，强化信贷政策的导向作用，加大金融支持供给侧结构改革的力度和步伐。微观上，为了合理引导市场预期，防止金融机构再次过度杠杆化，一些专家预测，央行将综合运用各种政策工具，保持充足的流动性和稳定的市场利率，甚至可能进一步采取差别化的准备金和差别化的信贷政策，以增强其服务实体经济的能力。此外，央行将坚持为实体经济提供金融服务的原则，推动债券市场的产品创新和制度建设；充分发挥金融市场支持绿色融资的功能，增强绿色金融支持实体经济转型的能力。

高质量的经济发展必须在防范和化解重大金融风险的前提下实现。因此，下一步，央行将重点关注可能影响经济社会稳定、引发系统性风险的问题，抓紧弥补监管体系缺陷，有效控制宏观杠杆率和重点领域风险，积极化解影子银行风险，稳步处置各类金融机构风险，全面清理整顿金融秩序，保持不发生系统性风险的底线，坚决打赢防范和化解重大金融风险的硬仗。

使用各种货币政策工具的操作会不时发生变化，并根据事件进行调整，但稳健和中性的货币政策基调不会改变。我们相信，央行实施稳健中性的货币政策，将为巩固经济从高速增长向高质量发展的过渡提供持续、有力和重要的保障，在新的时代取得新的成就，在高质量经济发展和金融安全稳定运行的良性循环历史上谱写新的篇章。