货币危机隐现 强美元引多国动荡!投资者系好安全带

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最近，美元指数已经成为一个恐慌指标。自4月中旬以来，美元指数大幅上涨，从89.4升至目前的93左右，涨幅接近4%。

随着美元走强，一些新兴经济体的利率一直在上升，货币大幅波动，而阿根廷和土耳其最近并不太平。从历史上看，美元的几次强势周期导致了金融危机。

这一次，它会引发新一轮金融危机吗？美元走强背后的原因是什么？它会给中国带来影响吗？猫妹妹会给你一个分析。

01

不断上升的美元指数和美国债券收益率

自4月中旬以来，美元指数大幅上涨，从89.4升至目前的93左右，涨幅接近4%。与此同时，10年期美国国债的收益率也在上升。4月下旬，10年期国债收益率突破了3%的心理关口，市场一片哗然。

▌为什么美国10年期国债的收益率上升如此强劲？

简而言之，十年前美国国债的收益率通常被用作锚，或全球金融市场的锚，这是全球金融资产的定价核心。其波动将通过定价逻辑传导到所有金融资产，包括股票市场、债券市场、外汇市场、大宗商品和房地产市场。为什么3%会导致如此大的市场动荡？因为这是十年前政府债券收益率突破趋势线的水平。

果然，10年期美国国债的收益率一直在上升，截至5月17日，最高收益率达到3.12%，为2011年以来的最高水平。一些金融市场人士估计，目前10y美元的收益率将超过3.5%。

▌美元升值和美国债券收益率上升的原因是什么？

1)首先，这是美国强大的经济基础

数据显示，去年美国许多州的国内生产总值增长良好，内华达州增长3.5%，华盛顿州增长4.4%，亚利桑那州增长3.2%，最大的经济体加州增长3%。美国第一季度实际国内生产总值的初始年化增长率为2.3%，好于预期的2%。美国第一季度的gdp增长率一直是平均的，今年第一季度的gdp增长率是2015年以来同期最好的。第二季度，根据圣路易斯联邦储备银行的国内生产总值预测模型，初步估计第二季度美国国内生产总值将增长3.86%。对于世界第一大经济体美国来说，这一增长率相当高。

过去，美国通过减税和基础设施建设等各种政策刺激经济。目前，就业是充分的，情况很好。

2)通货膨胀率上升

美元和美国债务上升的另一个原因是通胀上升。美联储在5月2日宣布通货膨胀率接近2%，这与美联储给出的2%的目标范围非常接近。随着美国经济数据和地缘政治因素的恢复，最近原油价格持续上涨，目前的石油分配已经超过80美元。原油价格走势对通货膨胀水平有很大影响，通货膨胀趋势进一步加强，这也使得美国加息的预期上升。短期资本成本的上升影响了长期资本，这也为美国债券收益率的上升趋势带来了更多的想象空。

3)特朗普的支持率反弹

本轮美元指数的强劲反弹与特朗普自2018年以来通过一系列内外政策重获公众支持不无关系。显然，如果人们期望特朗普给美国带来积极变化，美元走强是合理的。

02

新兴国家的危机:外汇和债务的双重杀戮

在这轮美元走强中，许多新兴国家和地区受到了攻击。

▌1)香港:最近，港元汇率走弱,“港元防御战”开始了。

自4月12日港元汇率首次触及7.85的弱势汇率保证以来，香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority年来首次买入港元。五月中旬，香港金融管理局再次买入港元。自4月份以来，香港已经拍摄了15次。

在港元汇率稳定的同时，香港银行体系的余额急剧下降，银行同业市场的利率迅速上升，并迅速转为存款利率。5月4日，汇丰宣布将香港美元存款利率上调100倍，从0.001%上调至0.1%，这是9年来的首次调整。该机构表示，香港各银行最早将在5月份提高最优惠贷款利率，今年下半年很有可能提高。

香港金融管理局总裁陈德林关切地指出，美国经济去年表现良好，但美元兑一篮子货币贬值。美国加息预计将在今年升温，美元不会继续走弱，但可能会变得更强。

▌2)阿根廷货币今年大幅贬值。

4月27日，阿根廷央行打响了捍卫比索的第一枪，但没有用。5月4日，阿根廷直接将基准利率从27.25%上调至40%，并抛售美元以支撑其货币。自5月以来，阿根廷比索累计下跌超过15%。阿根廷央行今年动用了超过10%的外汇储备。目前，阿根廷正在向国际货币基金组织(基金组织)申请援助并寻求资助。

▌3)土耳其货币里拉最近也大幅贬值。

自5月份以来，里拉兑美元汇率已下跌9.9%，自今年年初以来，里拉已下跌17%，成为全球表现最差的货币之一。除了货币贬值，土耳其10期国债的价格也创下历史新低。目前，土耳其央行的基准利率高达13.5%，按消费价格计算的通胀率为10.9%。

此外，▌的新兴市场货币，如印度卢比和巴西雷亚尔，自4月份以来也已经下跌了5%。新兴市场的资产抛售狂潮一波接一波。墨西哥、印度、巴西和其他新兴市场国家提高了市场利率，以应对美元走强带来的冲击。

03

过去不像烟雾，美元持续走强引发了几次危机

最近，美元的升值引起了各种波动，这让人们想起了过去的悲惨事件:在过去几次强势美元周期中，引发了金融危机。

▌1)1997年亚洲金融风暴

回到20世纪90年代初，受波斯湾战争、第三次石油危机和其他影响，美国经济疲软，美元指数疲软。然而，在东南亚，泰国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国家的经济在此期间实现了10%左右的高速增长，吸引了大量国际资本进入该地区，大量中短期外债进入了房地产投资领域。房地产投机盛行，资产泡沫正在扩大，外债规模急剧上升。在金融政策上，泰国等国在扩大金融自由化和取消资本管制的同时，仍保持固定汇率制度，这为国际投机资本提供了条件。

转折点出现了:20世纪90年代中期，美国经济开始强劲复苏，美联储(Federal Reserve)上调利率以应对可能出现的通胀风险，美元进入强劲周期。自1995年以来，亚洲资本不断回流美国，实行固定汇率制度的南亚国家的货币被迫升值，从而削弱了它们的出口竞争力。

更糟糕的是，人民币在此时大幅贬值。1990年，1美元兑换4.7元人民币，1995年，1美元兑换8.3元人民币。毫无疑问，在吸引外国投资和增加出口方面，中国比南亚国家更具竞争力。1996年前后，南亚国家的出口大幅下降，经常账户加速恶化。

1997年，泰铢、菲律宾比索、印度尼西亚卢比、马来西亚林吉特、韩元等。成为国际投机资本的目标，资本大量外流，固定汇率制度被迫放弃，货币急剧贬值，金融危机爆发。金融危机造成的损失是可怕的。股市遭受重创，房地产泡沫破裂，银行坏账大幅增加，金融机构和企业大规模破产。1997年以前，东南亚这些国家的经济增长率超过5%。然而，在1998年，它显示出负增长。

2)香港金融风暴

1997年香港金融风暴也是众所周知的。七十年代后期，香港逐渐转变为以金融、贸易和服务业为主的经济体系，经济持续增长。20世纪90年代，香港经济持续发展，房地产市场需求持续增长，房地产价格上涨非常迅速。自1991年以来，香港一直实行“紧”的土地供应政策，并以低利率刺激土地供应。房价飙升，并于1997年8月达到峰值。

1997年8月，亚洲金融危机爆发，风险也传到了香港。港元汇率和港股在压力下暴跌，导致香港市场利率上升、银行信贷萎缩和失业率上升。在房地产市场，不断上升的借贷成本和不断减弱的居民支付能力叠加在悲观的市场预期之上，香港的房地产市场已经暴跌。从1997年到1998年，香港的房地产价格急剧下降了40%-50%,交易量急剧萎缩，空的住房购买率上升。10多万人一夜之间从数百万“富人”变成了数百万“消极的人”。从股市来看，恒生指数在1997年达到16，673点的高点，一年后跌至6，600点，跌幅超过60%。从1998年到2003年，香港经济陷入衰退泥潭，经济增长率分别为-1.2%、-0.7%、-0.6%和-2.2%。

3)拉美危机

稍长一点，然后回到20世纪70年代的拉丁美洲，石油危机引发了经济衰退，美联储和其他发达国家的央行采取了宽松的货币政策。在这种背景下，借入美元非常便宜，开发石油非常有利可图。许多非洲和拉美国家已经开始借美元开发石油，经济发展迅速，欣欣向荣。

20世纪80年代，美联储新主席决定提高利率，美元贷款利率从1979年的11.2%提高到1981年的20%。利率变化导致资本回流美国，这大大降低了以美元作为外债的拉美国家的偿付能力。最后，拉丁美洲债务危机于1982年爆发。自1983年以来，墨西哥、巴西等拉美国家和几个非洲国家一直处于债务危机之中。此后，拉美国家的经济发展没有改善，一些非洲国家也陷入了债务陷阱。

▌:当美元走强时，这些新兴市场国家为什么会受到考验？猫修女总结说，这些国家当时有这些特点:

高额外债。

金融自由化、国际资本流入与固定汇率制度。

在此之前，流动性过剩和低利率的刺激，房地产泡沫是疯狂的，如亚洲金融风暴前东南亚国家的高房价。

透支经济具有高增长和高通胀率。

04

美元升值会导致人民币贬值吗？这对我们的投资有什么影响？

对中国而言，随着美元的升值，人民币也结束了此前的升值趋势。最近，在岸人民币从6.24贬值至6.37，跌幅约为2%。与马来西亚等新兴市场货币同期下跌5%相比，人民币相对强势。国内股票债券市场仍然相对稳定。

▌:人民币会继续贬值吗？

专家认为，短期内，不排除人民币对美元小幅贬值，但总体上仍将保持双向大幅波动，很难出现长期大规模贬值。原因如下:

就基本面而言，国内经济有很强的弹性；

中国有足够的外汇储备来应对汇率波动；

中国目前的资本管制没有放松的迹象。尽管反周期因素已暂时退出，但并未取消。一旦人民币单边升值或贬值，央行可能再次激活反周期因素；

国内通胀保持稳定。

尽管人民币汇率很好，但一些国内金融政策已经开始“行动”，比如存款利率上升。此前，放松商业银行存款利率自律上限，以及央行有针对性地降低RRR利率，以此取代mlf，被视为重要信号。市场普遍预期，今年后续存款利率将会上升，这反过来将推动贷款利率小幅上升。

我们的投资者呢？

卡特彼勒修女表示，金融市场的日益波动已成为一种新的全球现象，今年投资必须谨慎。

其次，管理你的债务和现金流。货币越来越紧是一种趋势。管理你的债务和现金流并打破家庭资本链也是一件可怕的事情。