面对美元强势洗劫 全球新兴市场一片告急!还扛得住吗

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有人说:“十年动乱，八年困难。”在过去30年里，每10年就爆发一次新兴市场危机，每次危机都与美元的逆转有关。

2018年，每隔八年，美元就会再次逆转。比索在着急，里拉在着急，卢布在着急，雷亚尔在着急，卢比在着急...新兴市场还能承受吗？美元会疯多久？

阿根廷，这一次它不能再忍受了

在疯狂抛售美元、加息和削减赤字之后，阿根廷似乎仍无法生存。

据新华社报道，阿根廷总统马克里8日宣布，他将与国际货币基金组织(imf)开始谈判，寻求其财政支持，以缓解阿根廷比索对美元持续贬值的压力。

外国媒体援引知情人士的话说，阿根廷希望国际货币基金组织给予300亿美元的灵活信贷额度。这个规模相当于阿根廷今年3月底持有的国际储备的一半。

在钟的印象中，阿根廷比索对美元似乎只有一个方向——要么快速贬值，要么缓慢贬值。从2001年开始，它一直在退化，照片就是证明！

注:2001年12月20日之前，阿根廷实行固定汇率制度，与美元的汇率为1:1。现在，它低于1:21。

自2018年以来，阿根廷比索一直是全球表现最差的货币之一。“习惯性贬值”的阿根廷比索这次贬值太快了。4月26日至5月8日，但两周内减少了10%。

为了稳定比索，阿根廷不惜动用外汇储备，卖出了大量美元。据说中国已经动用了超过10%的外汇储备。仅在过去两周，阿根廷央行就卖出了48亿美元支持阿根廷比索。

与此同时，自4月27日以来，基准利率(关键的7天回购利率)已从27.25%升至惊人的40%。这是什么概念？5月9日，中国人民银行推出的7天期央行反向回购操作利率为2.55%，两者相差3745个基点。

此外，阿富汗政府被迫调整财政政策，削减公共工程和政府采购项目，并将财政赤字率从3.2%降至2.7%。

总之，阿根廷当局已经竭尽全力，不惜一切代价，但收效甚微。根据Sina.com的数据，5月8日，阿根廷比索对美元贬值超过5.4%，达到23.1比索对1美元的创纪录低点。

新兴市场的尴尬始于货币贬值

危机往往从最脆弱的地方爆发。

阿根廷比索的长期贬值源于阿根廷经济的长期劣势和沉重的外债负担，而美元的走强已成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。自4月17日以来，美元指数一直在持续上涨。当弱势比索遭遇强势美元时，结果是可以想象的。

如果美元坚挺，就不会混乱。

从历史上看，美元指数的每一次上涨都会导致新兴经济体的资本外流、货币贬值甚至金融危机。

汇率首当其冲。一旦美元持续走强导致资本流出新兴市场，它也可能对债券、股票和其他资产的价格产生更广泛的影响。

最近，美元仅从三年多来的低位上涨了不到5%，这已经对新兴市场货币造成了巨大冲击。

除了阿根廷，土耳其里拉、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔和印度卢比最近都经历了大幅下跌。

自今年年初以来，土耳其里拉兑美元汇率一直在走弱，自5月份以来，土耳其里拉汇率进一步下跌，两周内下跌了6%。

4月初，俄罗斯遭受了双重汇率杀戮，卢布大幅贬值。对美元的汇率跌至60以下，最低为64卢布:1美元。目前约为63卢布:1美元，比2017年底低9.4%。

作为拉丁美洲最大的经济体，巴西的法定货币雷亚尔仍然比拉丁美洲第三大经济体阿根廷的比索要好，但也好不到哪里去！自2018年以来，雷亚尔兑美元已贬值9.5%。

印度最近也遭遇了货币贬值。年初以来，印度卢比兑美元汇率已从63.4: 1降至67.4:1，贬值幅度超过6%。

年初以来一些货币对美元的价格变化

在货币大幅贬值之后，新兴市场的资本外流压力正在更广泛地显现。

根据追踪基金趋势的epfr global的数据，自4月底以来，新兴市场经历了资本撤出，投资者从新兴市场债券基金撤出了12.8亿美元，这是今年2月中旬以来最大规模的撤出。

新兴市场的股票、债券和货币价格暴跌。衡量股市表现的摩根士丹利资本国际新兴市场指数(mor gan Stanley capital international Emerging Markets Index)较年初的高点下跌了12%，摩根大通(JP Morgan Chase)追踪新兴市场以本币发行国债的指数也在最近几个月下跌了3.6%。

货币贬值、资本外流和资产价格下跌...随着美元再次走强，前几年在美元升值周期中出现的这些问题可能会卷土重来。

当美元逆转时，这个咒语会重演吗

有人说:“十年动乱，八年难一次。”

1988年，日本首次被迫签署广场协议。“黑色星期一”爆发，一夜之间蒸发了14000多亿美元，相当于第一次世界大战总损失的三倍。

1998年，东南亚第二次遭到国际投机者的攻击，引发了一场货币危机，随后香港也遭到了攻击。在中国中央政府的保护下，国际投机者被成功击退，这是历史上著名的“香港金融保卫战”。

2008年，这是美国第三次爆发次贷危机，随后蔓延至全球，影响了数十亿人。迄今为止，世界经济尚未完全复苏。

巧合的是，在1988年、1998年和2008年，美元正处于分阶段上行的转折点。

瑞穗证券亚洲有限公司董事总经理兼首席经济学家沈建光最近写道，近30年的新兴市场危机都与美元的逆转有关。

那么，为什么美元最近升值，以及未来将如何升值，自然是最值得关注的问题。根据分析，美元升值可能有三个原因:

首先，美国债务利率飙升。

自今年年初以来，美国国债的利率已经上升了50-60个基点，明显领先于欧洲债务和日本债务。根据经典的汇率平价，汇率是由两国之间的差价决定的。美国债务利率飙升和不断扩大的利差吸引了资金流向美元，推高了汇率。

美国债务利率的上升主要受通胀影响。油价飙升、就业紧张、减税和其他政策正在推高美国的通胀水平和预期。通胀加剧的趋势可能促使美联储更快加息，这也表明美国债务利率呈上升趋势。

其次，美国和欧洲之间的经济反差再次扩大。

归根结底，美元的强势反映了美国和其他经济体之间的经济和政策差异。自今年年初以来，美国经济持续稳步增长。4月份，失业率降至过去20年来的最低水平3.9%。然而，其他经济体显示出复苏放缓的迹象。欧元区、日本和英国最近的指标大多低于预期，新兴经济体也显示出疲态。

随着“增长率差异”的扩大，市场预计全球主要央行货币政策的差异也将扩大。美联储6月份加息基本上是板上钉钉的事。预计中国一年将加息3至4次，收紧步伐仍远远领先于其他发达经济体。

第三，此前美元对空的汇率过高。

2017年，全球经济自2008年金融危机以来首次出现同步增长，导致乐观预期上升、风险偏好上升、风险资产增加和美元走软。

今年年初，随着空人头攒动，市场一直看低美元，但市场忽视了美国经济的强劲表现和美联储的主导政策。最近，在全球经济增长部分放缓后，市场开始纠正其偏差，风险偏好下降，美元也相应逆转。

从美元指数期货的投机头寸来看，直到最近，美元的多头头寸还不明显，这表明目前市场的力量和做多美元的态度还不够强，也表明市场还没有进入极端状态。随着更多的美元空第一次补充，美元将在未来

我们必须对美元重新走强给予足够的关注。CICC固定收益研究小组强调，美元可能是未来最引人注目的宏观变量。

然而，许多分析师认为，美元对further/きだよよ0/,and的升值可能不是很大。目前金融市场的波动演变为局部或全面危机的可能性很低。

首先，从长期来看，随着美元供应量持续上升，美元仍处于长期下行通道，货币基础仍受到财政赤字和贸易赤字扩大的制约。

其次，从中期来看，一些机构认为，美国经济复苏可能已进入下半年，美联储加息进程也已过半，政策的边际收缩已被市场完全预料到。

值得注意的是，目前美国国债收益率曲线极其平缓，美国国债10-1年期利差处于2008年以来的最低水平，这意味着市场对中长期经济持谨慎态度。

第三，欧洲央行未来仍有许多政策调整。美联储已经进入加息的后半段，但欧元区尚未开始行动。如果欧元区未来通胀上升，欧元将真正具有可持续的上升势头，其对美元指数走势的影响不容忽视。

沈建光表示，从中期来看，他对美元仍持乐观态度，美元指数很难超过100。美元的周期性走强将给新兴市场货币带来一定的贬值压力，但没有危机那么严重。