昔日“第一高股”海普瑞净利润大幅下滑，核心业务被超车

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最近，肝素原料药主要生产厂家的2017年年报相继发布。行业领军企业深圳海(股份咨询公司002399)医药集团有限公司(以下简称海)净利润持续下滑，上市公司股东应占净利润仅为1.31亿元，创历史新低。

数据显示，2017年，海实现营业收入26.7亿元，同比增长18.10%；上市公司股东应占净利润1.31亿元，同比下降66.91%。该公司在其年度报告中表示，净利润下降主要是由于中国肝素原料行业价格上涨和下跌，以及粗肝素原料购买价格上涨。

据了解，肝素钠是海的主要产品，主要用于制作标准肝素钠制剂和低分子肝素钠原料药，然后再制作低分子肝素钠制剂。目前，海75%的主营业务收入来自肝素钠原料药的销售。

(海2010-2017年经营收入)

据蓝鲸产经记者收集的数据显示，自2010年上市以来，海的股票收益率净利润整体呈下降趋势，8年中出现了4次明显的下降，仅在2015年出现了明显的上升趋势。现在，一旦第一只高价股票从祭坛上一步步走下来。

肝素出口量下降，行业格局发生变化

中国是世界上最大的肝素原料出口国，中国企业生产的肝素原料主要出口到欧美等发达国家和地区。作为临床实践中应用最广泛、最有效的抗凝血和抗血栓药物之一，肝素类药物需求的快速增长导致了国际市场对肝素原料药需求的增加。

从2007年到2015年，全球对肝素原料药的需求增加了20.4万亿。随着全球老龄化的加剧、肥胖人群规模的不断扩大以及新兴医药市场的快速发展，全球市场对肝素类药物的需求将继续增加。据technavio数据，2015年肝素药物的全球市场规模约为65亿美元。根据8%的全球增长率，2016年的市场规模约为70亿美元，2017年为75亿美元。

然而，2017年，中国肝素原料药行业呈现出投标增加、出口价格下降的趋势，而出口量却有所下降。据中国海关统计，2017年全国肝素原料(包括定制粗品)出口量为69，101公斤，比2016年下降32.28%；出口额为4.0731亿美元，比2016年增长0.23%。

海在年报中表示，受粗品肝素价格上涨的推动，全年肝素原料药出口价格大幅上涨，但同时出口量下降的比例几乎相同，导致全年肝素原料药出口值与上年相比基本保持稳定。

(中国肝素原料药五大出口企业出口情况)

在海感叹肝素原料药行业价格萎缩的同时，南京建友生化制药有限公司(以下简称建友(603707))出口值迅速增长，成为中国最大的肝素原料药出口企业。从出口值来看，从2014年到2016年，海一直是中国最大的肝素原料药出口国，其出口值远远领先于排名第二的建友股份。2017年1月至11月，建友股份的出口值增长迅速，超过了海。

(五大企业2017年肝素原料药收入对比)

就肝素原料药收入而言，蓝鲸产经记者发现，虽然海公司2017年的肝素原料药收入远高于其他四家公司，但同比增速远低于其他四家公司，国内肝素原料药行业格局正在发生变化。

肝素原料药的整个产业链已经铺开，2018年的业绩开始升温

面对肝磷脂价格的上涨，为什么海和建友股份有不同的机会？

建友股份在其年度报告中表示，2017年，公司在高质量肝素原料药供应紧张期间恢复了对赛诺菲的销售，并具有前瞻性战略库存。预计未来双方合作规模将进一步扩大，成为公司优质肝素原料药业务的重要增长点。

赛诺菲也是海的主要客户之一。由于缺乏前瞻性，海在面临粗品肝素原料采购价格持续上涨的不利形势下，需要进一步优化供应商管理体系，积极调整粗品肝素采购业务模式。直到2017年下半年，才开始显示出积极的趋势。

(肝素产业链)

根据肝素产业链的上下游，肝素产品主要包括肝素树脂、粗肝素钠、肝素原料药、低分子量肝素原料药、标准肝素制剂和低分子量肝素制剂。

2017年，海开始收购多普乐，多普乐及其子公司天岛医药的主要业务是生产和销售依诺肝素制剂。收购完成后，海将打通整个肝素产业链，其主营业务将从肝素钠原料药的生产和销售转变为肝素钠原料药和依诺肝素制剂的生产和销售。

根据海披露的2018年第一季度业绩预测，公司预计2018年第一季度盈利3500万元至5200万元，去年同期亏损1208.13万元。(蓝鲸制作孔彬彬)