国际金融市场美债再掀波

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根据美国4月23日的现房销售数据，3月份的现房销售连续两个月增长，扭转了投资者对年初美国住房市场增长放缓的担忧。然而，库存短缺和房价的快速上涨使得现有房屋销售低于去年的水平。美国现有住房的平均售价已经上涨了73个月，同比增长率(5.8%)是工资增长率的两倍。美国创纪录的高住房销售价格和不断上升的工资水平意味着美国拥有强大的投资和消费能力，这将推动美国经济和cpi指数继续上升。

与此同时，经常被用作国际债券市场基准的美国10年期债券收益率，在23日的盘中交易中，再次逼近3%的重要心理关口，达到2.998%。自2013年12月以来的四年多时间里，10年期美国债券的收益率从未超过这个关口。这将对美国的消费贷款和抵押贷款等经济活动产生巨大影响，因此债券收益率的波动引起了投资者的关注。

10年期美国债券收益率的上升是由多种近期因素共同造成的。

最近，地缘政治紧张局势加剧，导致国际油价上涨和市场通胀预期上升。地缘政治紧张局势的升级将推高国际油价，进而推高各国的生产成本，这些成本将被传导至下游消费品，导致成本驱动型通胀。根据贸易数据，尽管最近的美国经济数据不如年初那么强劲，但目前的通胀预期已升至3年来的新高2.14%。

今年3月，美国政府债务总额正式超过21万亿美元，而最近美国国债购买缺口已高达8000亿美元。根据美国财政部最新的国际资本流动报告，日本是美国的第二大债权国，也是出售美国债务最多的国家，出售的美国债务达63亿美元。日本目前持有的美国国债总额降至2012年以来的最低水平；俄罗斯一直呼吁“去美元化”，并已连续三个月出售美国国债。一些分析师表示，周大宗的大宗商品价格上周大幅飙升，交易员预测通胀将趋于严重，这加大了在市场上抛售美国国债的压力。

美国公布了2019财年预算计划，总规模为4.4万亿美元。未来10年，美国的总赤字将达到7.1万亿美元，国债将增加到近30万亿美元。因此，预计2018年美国债券发行量将会增加。例如，在不久的将来，美国将发行两年期、五年期和七年期美国债券，总额为960亿美元，为2014年以来的最大数额。由于美国逐步提高利率和采取缩减规模的措施，美联储对美国债务的边际购买力下降。一方面，债券供应增加，大量美国债券发行；另一方面，购买力下降，导致市场上美国债券供过于求，美国债券价格下跌，收益率上升。

美联储预计将提高利率，以提高美国债券的收益率。今年美联储将积极推动货币政策正常化的猜测愈演愈烈。目前，市场预计美联储今年将三次加息。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)主席达德利(Dudley)最近表示，“今年加息三四次是合理的预期。只要通胀相对较低，美联储就会逐步加息。不过，如果通胀率超过2%，我认为逐步加息的路可能要改变。在今年3月的会议上，联邦公开市场委员会支持将利率上调25个基点，并将联邦基金目标利率上调至1.5% ~ 1.75%。市场参与者预计美联储将在6月和9月再次加息，但只有37%的人认为有可能在年底前四次加息。然而，有迹象表明通胀正在上升，市场已经开始猜测美联储将变得更加激进。

丹麦银行预测，10年期美国国债的收益率将在未来12个月内升至3.30%。10年期美国债券收益率的上升意味着对美国经济的乐观和市场利率的提高。当市场资本利率上升时，资本成本上升，这将对股票市场、房地产市场和债券市场等金融资产的价格构成一定的威胁。例如，自2月份以来，随着美国债券收益率上升，美国股市下跌了8%。在研究市场模式的分析师看来，一旦收益率超过3.05%，达到2011年的水平，债券市场很可能会从天堂跌落到地狱。

另一方面，在中国债券市场，自去年7月以来，在“债券通”优惠政策的影响下，外资对中国国内债券市场的配置大大增强，中国10年期国债收益率不断下降，从去年的最高4%以上下降到目前的3.5%左右。值得注意的是，截至去年年底，海外机构在中国国债市场的比重上升了0.88个百分点，达到5.85%。中美10年期债券收益率逐渐收窄，将减缓海外基金购买中国债券的意愿，也降低中国降息的可能性。通过债券市场，中美资本利率逐步放开，这使得美联储的加息对中国资本市场的影响更加显著。