扩大开放为资本市场增添竞争力

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引入更多的产品和服务有利于形成多元化的竞争格局-

扩大开放增加了资本市场的竞争力

无论从行业集中度还是合资公司发展的历史经验来看，大幅放宽外资进入证券业的比例限制都不会给资本市场带来很大冲击。相反，对外开放也有利于增强中国资本市场对外资金融机构的吸引力，促进国内金融市场的国际化。简而言之，中国开放的大门只会越开越大

中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛2018年年会上宣布了一系列金融开放措施，其中三项涉及资本市场:证券公司、基金管理公司、期货公司和其他机构的外资持股上限。放宽至51%，3年后不再设定限制；不再要求合资证券公司至少有一名境内股东是证券公司；为进一步改善内地与香港股票市场的联网机制，由今年五月一日起，每日联网配额将会增加四倍。其中，合资证券公司的业务范围不再单独限制，内资和外资一致，将在今年年底前实施。

当前的资本市场是如何开放的？进一步开放对国内金融业有什么影响？如何在扩大开放的同时防范和控制风险？对此，《经济日报》记者采访了相关行业专家。

开放获取优秀结果

中国资本市场的开放始于20世纪90年代。在加入世界贸易组织时，中国承诺开放证券服务市场，外国证券机构可以直接(不通过中国的中介机构)从事b股交易。中国加入世贸组织后，中国证券监督管理委员会颁布了《设立外资证券公司规则》，规定外资证券公司持股比例的上限为三分之一。2012年，中国证监会修订了规则，将外资证券公司持股比例上限放宽至49%。此外，中国还启动了一系列对外开放的制度安排，如合格境外机构投资者(qfii)和合格境内机构投资者(qdii)。

中国证监会研究中心和北京证券期货研究所联合发布的《中国资本市场开放战略》报告显示，几十年来，中国资本市场在对外开放方面取得了许多成绩:平稳渐进，有效防范和控制风险，没有出现问题。对跨境资本流动和外汇稳定产生不利影响的风险事件；企业通过海外上市和融资支持国内经济发展；资本市场开放与人民币国际化相辅相成，相互促进；资本市场的开放促使国内市场参与者采用国际最佳实践经验，国内机构和市场监管机构从竞争中学习，并改善与国际市场的融合。

“开放带来进步，而封闭必然会落后。金融开放是改革开放40年的成功经验之一，它包括三个方面:一是金融机构的开放；二是人民币的开放，即人民币可以自由交易的变化；第三，整个金融市场，特别是资本市场，对外开放。中国金融体系的开放始于金融机构。随着对外开放的深入，中国金融体系的风险、结构和业务形式将发生重大变化。从这个意义上说，中国有必要进一步扩大开放，开放的大门只会越来越大。”中国人民大学副校长吴晓求说。

“20世纪90年代，中国开始发展资本市场。现在，中国股票市场的总市值和上市公司的数量在全球市场上名列前茅，为经济和社会发展做出了巨大贡献。开放资本市场的步伐不能停止。”中国国际经济交流中心首席研究员张延生说。

“鱿鱼效应”逐渐出现

事实上，外资证券公司“从参与转向控制”等与资本市场开放相关的内容并不陌生。中国证监会3月份发布的《外商投资证券公司管理办法(征求意见稿)》中已经提到了相关内容。

民生证券(Minsheng Securities)分析师周小平表示，外资限制的放松，即“从参与到控制”，以及合资券商业务范围的逐步放宽，可能会带来三方面的影响:首先，大型海外券商在投资银行和机构服务业务方面拥有经验优势。以外资机构为控股股东和最大股东的证券公司将发挥相关业务优势；二是有利于改善外国股东的准入条件，吸引更多国际优质资本进入证券业；第三，从股权合作的角度来看，外资可能会青睐实力雄厚的大中型券商来整合自身优势，迫使中小券商在竞争加剧的情况下走“精品”之路。

目前，合资基金、证券公司等证券机构的数量在国内同类公司中并不占主导地位。风信息显示，目前有11家外资参股的证券公司，如中银国际、光大证券(601788)、高盛高华等。这11家证券公司的外资股比例在24.99%至49%之间。其中一些合资券商已经成立了合资期货公司。例如，摩根士丹利华信证券是华信期货，首创(002797)摩根大通证券是摩根大通期货，财富CLSA是德胜期货；在公募基金行业，目前共有41家合资公募基金公司，总管理规模为4.6万亿元，远低于非合资公募基金公司的资产管理规模。

“无论从行业集中度还是合资企业发展的历史经验来看，大幅放宽外资进入证券业的比例限制，都不会给资本市场带来巨大冲击，外资机构的‘鱿鱼效应’将迫使境内机构增强实力。”兴时投资首席策略师刘珂认为，对外开放有利于增强中国资本市场对外国金融机构的吸引力。同时，引进外资有助于国内资本市场形成多元化的竞争格局，有助于引进更加成熟的金融产品和服务经验，增强国内金融市场的国际化。

针对互联互通额度扩大的相关问题，华泰白锐指数投资部主任刘军表示，每日互联互通额度的扩大将有助于外国投资者进一步参与a股市场。6月1日，a股将正式纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，预计短期内将有一定数量的海外资本流入。

光大证券策略师陈志中认为，互联互通额度的扩大，一方面将为a股加入msci新兴市场指数后的资本扩张提供充足的“跑道”，另一方面将更好地支持内地基金深度参与港股市场，使市场互联互通的前景更加广阔，为资本市场的发展贡献“新的引擎”。

放手并不意味着放手

资本市场开放是一个发展的、动态的、双向的过程。但同时，“在开放资本市场的过程中，我们应该最大限度地规避金融风险，但不能在停止的过程中静态地控制风险。”必须通过监管消除和控制风险，同时提高金融供给效率。从这个意义上说，在对外开放的过程中，必须控制金融风险。”吴晓求说。

中国进出口银行行长胡晓炼表示，在建设开放型经济的过程中，要把握好金融监管的规模。监管部门不仅要出台监管规定，确保防范风险的制度围栏，还要采取有力措施化解风险，防止“黑天鹅”飞来飞去，“灰犀牛”冲出去。

刘珂认为“开放”外国资本并不意味着“自由放任”。无论是中资证券机构还是外资证券机构，监管机构仍将平等、审慎地对待它们。同时，只有在稳定的条件下提高中国资本市场的竞争力，中国资本市场的有序开放才有意义。(记者周琳)

[我要纠正错误]主编:韩