债务规模膨胀 全球复苏为何既真实又脆弱？

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北京时间4月19日(周四)，英国《金融时报》报道称，2017年的增长以及国际货币基金组织(imf)对2018年和2019年的增长预测高于危机后除2010年和2011年以外的任何一年。然而，这是一个脆弱的恢复期。

文章内容如下:

世界经济正处于强劲增长阶段。它的增长速度没有2003年到2007年间那么快，但我们应该感谢这种激增的结束方式。2017年的增长和国际货币基金组织(基金组织)对2018年和2019年的增长预测高于危机后除2010年和2011年以外的任何一年。然而，这是一个脆弱的恢复期。

在最新的《世界经济展望》中，国际货币基金组织上调了今年和明年的世界经济增长预测，比2017年10月的预测高出0.2个百分点。发达经济体2018年和2019年的经济增长预测分别上调0.5个百分点和0.4个百分点。英国是七国集团中唯一没有上调的国家。这是英国退出欧盟的早期成本。鉴于美国的保护主义噪音，也许最引人注目的是世界贸易规模的增长预测被提高了。2018年贸易额预测增长1.1个百分点，2019年预测增长0.8个百分点。

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世界经济增长势头强劲和短期前景越来越乐观的两个主要原因是，政策仍然高度支持，自2014年和2015年商品价格崩溃以来，世界没有遭受巨大的负面经济影响。市场预计，美国政策利率将比去年10月升得更快。即便如此，从历史标准来看，货币政策并不紧缩:即使到2021年初，预期政策利率仍低于3%。这种乐观主要是因为尽管失业率很低，通货膨胀(尤其是工资膨胀)仍然处于停滞状态。其他高收入经济体在紧缩政策方面远远落后于美国。

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除了这种高度支持性的货币政策之外，我们还必须考虑美国在没有财政支持的情况下的减税政策，这是一种巨大的顺周期财政刺激。国会预算办公室预测，2019年至2027年间，美国联邦赤字将平均不到国内生产总值的5%。在充分就业的经济中，这种保障政策让我们想起了20世纪60年代末和70年代初。那个时期结束得很糟糕。国际货币基金组织的观点没有那么糟糕。它只是认为美国的财政政策透支了未来的增长。

对未来如此乐观有什么风险？国际货币基金组织认为，从短期来看，它们有利也有弊。

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从积极的一面来看，强劲的信心可能会比预期更多地刺激投资和消费。更强劲的投资也可能导致更强劲的生产率增长，导致低于预期的通胀。不利的一面是，不可预测的政策环境和相关的市场动荡可能导致信心急剧下降，从而导致需求减弱。一个脆弱的地方可能是欧元区，正如gavyn davies所指出的，它现在出人意料地放缓了。

然而，从长期来看，风险似乎是负面的。诚然，由于生产率增长的后期加速以及发达国家和新兴国家之间日益趋同，我们可能正进入一个持续快速增长的时期。然而，负面风险更大。

如今，债务与世界gdp的比率与十年前一样高，但其构成已经发生了变化:它倾向于政府和非金融企业，家庭和金融部门的债务减少了。重要资产的价格也上涨了。imf指出，在全球增长势头强劲、贷款利率较低的情况下，信贷风险可能会得到抑制。然而，如果通胀意外上升，货币政策收紧超过预期，债券的期限溢价上升，债务问题将再次出现，甚至是灾难性的。如果发生这种情况，央行的反应将是有限的。此外，国际货币基金组织指出，加密资产和网络安全漏洞的快速增长可能是破坏性的。

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此外，全球政治局势非常紧张。预计美国的经常账户赤字将因财政刺激而增加而不是减少，这显示了美国贸易政策的荒谬理论框架。这不会阻止美国总统唐纳德·特朗普指责外国人背信弃义。正如国际货币基金组织经济顾问莫里斯·奥布斯菲尔德所说，有必要加强基于多边规则的贸易体系，这一体系是在第二次世界大战后发展起来的，促进了世界经济的增长。因此，它现在有被撕裂的危险。国际货币基金组织是一个更明智时代的产物。提醒我们这一点是恰当的。

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当一个正在崛起的超级大国挑战现有的超级大国时，当后者反对它所创建的全球体系时，自满是荒谬的。如果有人想了解这种混乱背后的政治，看看发达国家劳动力参与率的变化会有所帮助。从2008年到2016年，几乎所有高收入国家的男性劳动力参与率都有所下降，而几乎所有国家的女性劳动力参与率都有所上升。这不是一种对社会有益的实现性别平等的方式。此外，在此期间，美国女性劳动力参与率没有增加。它的劳动力市场一直是一场灾难。这只是一个更广泛教训的一个方面:维持一个在经济上如此分化的家庭是困难的。

十年前，我们的全球体系中存在一场危机，但政策制定者阻止了它发展成一场系统性危机。现在，在周期性复苏时期，我们正面临这样一场系统性危机。在经济和政治脆弱的时代，我们正面临这样一场危机。复苏是真实的。唉，脆弱也是真实的。