资金面宽松 净回笼延续

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市场人士表示，短期资金较为宽松，预计央行将继续进行流动性“调峰”操作。受税收高峰期和下周mlf到期的影响，央行重启注资仍是一个高概率事件。

12日上午，央行公开市场操作继续停止，200亿元反向回购到期被收回，这是连续第四次净收回。自月初以来，市场资金没有改变宽松趋势，货币市场利率保持在低位运行，短期利率略有下降。市场人士表示，短期资金较为宽松，预计央行将继续进行流动性“调峰”操作。受税收高峰期和下周mlf到期的影响，央行重启注资仍是一个高概率事件。

操作继续停止

12日，央行的公开市场操作继续停止。央行公告指出，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，当天没有进行公开市场操作，延续了近期一致的说法。

12日，央行200亿元的反向回购到期，全部实现了央行无套期保值的净退出，这是近期连续第四天出现资金净退出。自3月20日以来，央行通过公开市场操作渠道的资金净提取量已达5900亿元。

连续净提取对应于连续的松散资金。自3月下旬以来，央行的公开市场操作大幅下降，主要是通过反向回购到期达到流动性“峰值”，但近期市场资金仍相对宽松，货币市场利率进一步下降。

4月12日，各期市净率继续全面下降。具有指数显著性的最近三个月的市净率为4.1990，比之前的值低1个基点。这是自3月12日以来的第23次连续下跌，累计下跌54.2个基点，回到2017年2月的水平。

关于承诺回购利率，12日，短期回购利率继续下降，隔夜回购利率dr001下降1个基点至2.55%，代表性的7天回购利率dr007下降1个基点至2.69%，14天和21天回购利率回升。交易员表示，昨日，市场资金全天都处于宽松状态，每个时期的资金供应都超过需求，需求很快得到满足。

据统计，自年初以来，中央一级货币市场利率一直在不断下调。自4月以来，dr001和dr007的算术平均值分别为2.51%和2.72%，分别比第一季度水平下降了9个基点和12个基点。

预计下周将重启融资

"星期五不会再有手术了。"市场人士表示，本周央行只有200亿元人民币的反向回购到期，且回报较小，短期流动性充裕。预计央行将继续暂停公开市场操作，但预计随着纳税高峰期的临近，央行将在下周适时调整公开市场操作。

四月是传统的大纳税月。近几年来，4月份财政存款净增5000多亿元，部分流动性将相应提取。从去年的情况来看，财政税收征管和支出对流动性的影响有所增加，尤其是在每个季度的第一个月。考虑到节假日，4月份的纳税高峰期可能出现在18号左右，下周将是最令人不安的时期。

此外，自4月份以来，政府债券的发行量有所增加，政府债券的发行将暂时增加财政存款的增量。由于今年一季度地方债券的供应量明显少于去年同期，且积累了一定的供应压力，二季度地方债券发行量的情况相对清晰。本周，财政部发行了五种储蓄国债和记账式国债，总额超过1400亿元，国债的发行规模也明显扩大。

在过去一年左右的时间里，央行一般在每月中旬进行大规模的公开市场操作，主要是在月末和月初进行净提款，主要是为了对冲财政收支的影响。央行仍在实施净提款，原因是近期资金宽松，以及由于4月份的假期而推迟了纳税期限。不过，预计随着下周纳税期影响的加大，市场将面临一定的收紧压力，央行仍将及时调整公开市场操作的方向和力度。此外，3675亿元人民币的mlf将于本月17日到期，因此央行在下周初开始续贷没有任何悬念，利率将会进一步调整。