金逸影视：进入新一轮扩张周期

本篇文章1132字，读完约3分钟

金艺影视(002905，诊断单元):进入新一轮扩张周期

推荐

方正证券(601901，诊断)杨仁文

2017年，公司收入为21.91亿元(同比+1.64%)，归属于母亲的净利润为2.11亿元(同比+8.21%)，不归属于母亲的净利润为1.71亿元(同比+0.54%)。17年来，金艺影院完成票房28.19亿元，同比增长1.88%；放映次数419.93万次，同比增长8.85%；看电影的人数为8542.49万，同比增长4.76%。截至2017年底，共有341家电影院和2033个屏幕。该公司直接运营的149家影院实现总放映收入16.57亿元。公司计划每10股分配6元现金，共计1.008亿元，每10股以资本公积形式向全体股东转让6股。

在过去的17年里，新影院减少了，放映业务的毛利率也有所释放:收入稳定，毛利率的净利润稳步上升，公司毛利率为27.4%，比上年增长2个百分点；归属于母亲的净利润为2.11亿元(同比+8.21%)，归属于母亲的净利润为9.6%。电影放映收入16.57亿元

(同比-1.02%)，毛利率为10.6%，增长2.2个百分点，主要是因为公司17年来影院和银幕的增长速度放缓，低于全国，票房和市场份额下降，但运营效率明显好于全国。

非票业务前景光明:17年非票业务收入为5.34亿元(同比增长10.9%)，占24.8%。其中，广告服务业务收入2.98亿元，占13.6%，毛利占48.1%。销售收入快速增长，毛利率下降；电影投资和发行业务取得了很大进展。

上市和扩张导致了期间费用比率的增加和充裕的现金:由于新电影院的开业和新项目的扩张，上市费用和利息费用的增加等。，17年期费用为3.46亿元，同比+18.83%，期费用率为15.84%，比上年增长2.29个百分点。从17岁开始

年末公司账户货币资金11.78亿元，相对充裕。由于票房超过电子商务预付款，应收账款在第17年末同比增长118.80%。

项目储备充足，影院扩建重启叠加设备升级，线上线下双向运营分流:17年以来，公司再次加大扩张力度，目标是18年内新增40-50个工作室。目前，已有52个项目签署了意向/租赁合同，近200个储备项目。同时，计划对影院的设施设备进行升级，不断进行影院终端与自营电子商务平台的双向运营分流。

盈利预测和投资评级:我们估计公司18-20年的净利润分别为2.48/2.86/3.3亿元，相当于每股收益1.48/1.70/1.96元，市盈率为27/23/20倍。该公司是中国四大电影投资公司和十大院线，并被评为“推荐”。

风险预警:产业政策、对上游电影制作的依赖、票房季节性波动的经营业绩风险、快速扩张的风险、扩张未能达到预期、财产租赁、估价中心下移等。