中美贸易摩擦风险仍存 菜油走出底部指日可待

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由于中美贸易摩擦加剧，石油库存略有下降，植物油期货触底反弹，回到之前的振荡区间。展望市场前景，中美贸易摩擦不会在短期内结束，美国大豆市场将实现盈利，国内植物油的基本面将逐步改善，因此植物油期货有望见底并走高。

中美贸易摩擦的风险依然存在

自4月份以来，美中两国“亮剑”一个接一个，贸易争端愈演愈烈。然而，美国表示，中国和美国正在进行谈判，以避免贸易摩擦升级。习主席在博鳌会议上的讲话被市场解读为一个信号，即中国正在扩大对外开放，贸易摩擦可能会缓解。因此，前期超支的国内大豆期货出现大幅回调。但是，目前中美之间还没有实质性的接触，中美贸易摩擦事件还不完全清楚，所以仍然不可能排除对美国大豆征收25%关税的可能性。这将使市场始终对石油供应有挥之不去的恐惧，从而支撑包括植物油在内的石油板块保持强劲运行。

美国大豆仍然有潜在的利润因素

受中国宣布计划对美国大豆征收25%关税的消息影响，美国大豆在清明节前大幅下跌，但随后迅速反弹。原因是，除了市场认为中美贸易摩擦不会加剧之外，美国大豆供应紧张使得美国大豆难以大幅下跌。

南美大豆产量下降，这改善了美国大豆的出口状况。受严重干旱天气影响，阿根廷大豆产量进一步下降。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周将大豆产量降至3800万吨，比去年的实际产量低1900万吨。美国农业部在本月的报告中将大豆产量降至4000万吨，低于市场平均预期。由于减产，阿根廷的大豆供应可能不足。一份报告显示，作为世界第三大大豆生产国，阿根廷本周实际从美国进口了12万吨大豆，这将使美国大豆在国际大豆市场占据更多的出口份额。

美国的供应形势也略有收紧。在周三晚间发布的农产品月度供需报告(000061)中，美国农业部略微提高了2017/2018年度的大豆压榨量，导致美国大豆期末库存略有下降。美国农业部预计，2017/2018年美国大豆期末库存为5.5亿蒲式耳，低于上月估计的5.55亿蒲式耳，也明显低于市场平均估计的5.74亿蒲式耳。

此外，新美国豆的生产也有潜在的优势。从四月中旬开始，美国大豆将进入播种季节。由于种植收入的下降，今年美国大豆的播种面积预计会下降。美国农业部在3月30日的报告中给出的估计数字是8898.2万英亩，比去年9014.2万英亩的实际播种面积少了116万英亩。目前，天气状况不利于美国大豆的如期种植。这可以从玉米的早期播种中看出。由于土地太潮湿，截至上周，美国玉米播种进度仅为2%，远低于前一年的水平。

国内植物油的基本面已逐步改善

春节前，政府通过拍卖和定向销售售出了110多万吨临时植物油。目前，暂时储存的大部分植物油已经从仓库中释放出来，最大供应压力阶段已经过去。此外，随着植物油的临时储存完全脱离仓库，潜在的市场供应消失，这有利于植物油市场轻装上阵。回报市场的供求关系决定了价格趋势的正确方向。

随着植物油价格走低，港口油厂的植物油周转率提高，库存减少，供应形势略有收紧。据监测，截至4月6日，华南(广东、广西、福建)油厂植物油库存为5.94万吨，同比减少66万吨，同比减少50.9%，同比减少12.1万吨；华东(江苏、安徽、上海)油厂植物油库存为21.52万吨，同比下降2.25万吨，同比下降7.48万吨，同比下降25.8%，同比下降29万吨。与此同时，植物油在油料作物中的周转明显增加。据监测，周一沿海油厂的植物油周转量为4700吨，周二为12200吨，为历史单日周转量的最高值。从年初到上周，沿海油厂销售植物油219，100吨，同比增长215.42%。

综上所述，中美贸易摩擦尚未解决，市场担忧无法完全消除。此外，美国大豆的稳定提高了国际大豆和油菜籽的整体价格水平，国内油菜籽油的基本面也逐渐改善，这在空并不算大，低于运行在底部的油菜籽油。它有望成功触底并再次上升。