天伦燃气入深港通在即有望补涨

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自3月下旬以来，受中美贸易战升级的影响，香港股市上下波动，恒生指数下跌逾10%。然而，作为一个传统的避险板块，天然气类股受到了基金的追捧，上周三，天然气供应板块指数创下历史新高。然而，天伦燃气(01600)在这一波行情中并未获得任何涨幅，预计未来会有所弥补。

天伦燃气2017年业绩辉煌，年收入约31.1亿元人民币，同比增长15.4%，净利润同比增长28.3%，达到4.29亿元人民币。天伦燃气收入的增长主要来自持续燃气销售收入的贡献。2017年，燃气销售收入同比增长18.2%，达到24.3亿元，占总收入的78.1%。特别值得一提的是，在过去的7年里，天伦燃气的销售收入增长了10倍以上，而且没有放缓的迹象。然而，公司新增的连接数量也保持了高速增长，特别是对于工商用户。2017年，累计连接数同比增长67.7%，高于前一年的增幅。天伦预计未来将继续保持快速增长趋势。此外，预计未来煤制气将成为中国天然气市场的最大增长点，为供气企业提供/0/空间的巨大增长，为天伦燃气未来的业绩增长保驾护航。

2017年，天伦燃气先后收购了三个城市燃气项目，获得了天然气管道特许经营权，大大加快了扩张速度。2017年5月，天伦燃气的子公司许昌天伦投资5亿元收购四川省金堂县燃气公司100%的股权，并于7月进行合并，全年为天伦贡献2000万净利润，预计2018年将贡献5600万净利润。同年12月，天伦集团全资收购了陕西省米脂县长兴燃气公司和武步县长兴燃气公司，共拥有92公里的天然气管网和一个压缩天然气加气站。2016年天然气销售总量为2873万立方米。两家被收购公司位于天然气资源丰富的地区，面临的竞争压力较小，有利于提高集团的销售毛利。今年1月，天伦再次宣布获得河南省叶县镇天然气管道的独家经营权，有望与集团周边地区现有的天然气项目形成合力。

扩建M&A可以大大加快公司的成长，在行业爆发期间尽可能多地占领市场，巩固天伦在城市燃气供应领域的地位。目前，燃气行业集中度较低，主导行业市场份额不足10%，企业间竞争力差异不大。天伦有望加快发展速度，通过延伸并购进入行业前沿。

天伦燃气的业绩虽然保持了快速增长，但由于之前市值小、流动性不足，长期以来被市场低估。天伦目前的市盈率不到11倍，市盈率为1.6倍，而供气行业的平均市盈率超过20倍，市盈率为2.7倍。天伦的估值远低于行业平均水平，急需修复。自2017年年中以来，天伦燃气的营业额逐步改善，市值稳定在50亿港元以上。如果在后期维持，将于今年9月纳入深港通。根据以往的经验，深港通新入股既有良好的业绩记录，又有较高的增长预期，既能赢得北水的青睐，又能获得良好的股价表现。如果能如期纳入深港通，天伦燃气的低迷有望得到北水的流入，其估值将很快得到修复。不过，深港通的名单还有几个月才能调整，所以有可能提前安排，这样就可以实现春收。