减税4000亿到底减在哪儿

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记者少昊编辑孙芳

3月28日召开的国务院常务会议确定了深化增值税改革、进一步减轻市场主体税收负担的措施。预计全年市场主体税收负担将减少4000多亿元。其中，制造业、交通运输业、建筑业、基础电信服务业等行业的增值税税率下调1个百分点，预计年减税2400亿元。

减税政策很快引起了市场的关注。据记者梳理，以制造业为代表的五大产业将受益匪浅，尤其是竞争格局相对清晰的航空空产业，龙头企业有望获得上亿的“红包”。

航空建设的“龙头”空具有很高的利润弹性

国务院常务会议决定，自2018年5月1日起，将交通运输、建筑、基础电信服务和农产品(000061、诊断库存)的增值税税率从11%下调至10%。

CICC交通行业分析师杨鑫估计，假设增值税税率调整前后保持不变，增值税税率将从11%降至10%。预计2018年三大航空公司的年化净利润将增加6.5亿英镑。至9.6亿元，对应6%至13%的利润弹性；春秋航空(空(601021，咨询股)和吉祥航空(空(603885，咨询股)的净利润分别增加4650万元和8250万元，相应的利润弹性为4%至5%。

天丰证券的姜明团队认为，空航空产品税主要是对国内客运和货运收入征收的，税前适用税率为11%。降低增值税税率将有助于增加收入，而可抵扣的成本税率总体上没有显著变化，因此将受益显著。例如，南航2017年国内客货总收入为867.2亿元，调整后的账面收入应为875.1亿元。假设飞机燃油成本等税收扣除率不变，税后收入将增加约5.9亿元，与2017年约8.6%的税后绩效弹性相对应。

建筑业也是利润弹性很大的龙头企业。CICC建筑业分析师吴慧敏表示:一方面，这将减少建筑收入产生的销项税，另一方面，这也将减少原材料和建筑机械采购带来的进项税抵扣。综合考虑，在毛利率为10%、净利润为3%、进项税发票收购率为80%的假设下，降低增值税税率预计将减少建筑业综合税负1098亿元，增加建筑业净利润14.2%。

黄，建筑业分析师，计算中国建设(601668，股票咨询)。假设公司2017年的收入为1万亿元，毛利率为10%，60%的成本项目属于建筑材料和机械的成本，产品税将下降100亿元，进项税将下降54亿元，增值税将下降46亿元。同时，现金流量增加46亿元，财务费用减少2.8亿元。此外，损益表中的附加税按增值税的10%-12%收取。因此，减少的46亿元增值税将导致附加税减少4.6-5亿元。总的来说，这将使中国建筑业的净利润增加7亿至8亿元。

机械、汽车、有色金属性能或显著改善

同时，制造业和其他行业的增值税税率将从17%降至16%。对于装备制造业等先进制造业和R&D等现代服务业中的合格企业和电网企业，在一定时期内未扣除的进项税将一次性退还。

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，制造业的减税将超过1000亿元。据测算，不包括增值税下降导致的应纳税所得额增加的影响，预计前三季度制造业将减税783亿元，相当于全年约1044亿元。其中，上游减税约309.1亿元，中游减税约420.3亿元，下游减税约314.7亿元。汽车制造、计算机通信等电子设备制造业实际减税最多，分别达到169.3亿元和111.7亿元。

其中，上游利润弹性最为明显。减税预计将使制造业的总利润提高11.2%。受利润基数影响，上、中、下游分别上涨约15.7%、11.2%和8.8%，其中有色冶炼、化纤、铁路和船舶行业涨幅最大，达到28。9%、18.5%和17.5%。

东兴证券(601198)机械行业分析师任天辉认为，降低增值税有助于改善下游现金流，提高盈利能力。据测算，如果增值税税率从17%下调至16%，且不考虑上游原材料和下游需求的波动，行业整体净利润增长率预计不超过1%，行业经营现金流量预计增长4.98%。

郭进证券(600109)汽车行业分析师刘洋认为，汽车行业在制造业中发挥着重要作用，将从增值税的降低中受益。2017年，中国汽车销量达到2888万辆，销量超过4万亿元，在制造业中占据突出地位。按照17%的增值税税率，消费者缴纳的增值税超过5000亿元。降低增值税税率对汽车产业链有很大影响，有助于增加汽车行业的利润。

郭进证券的有色金属行业分析师廖干认为，减税主要带来两个影响。首先，国内矿产资源相对稀缺，降低增值税税率将降低企业的采矿采购成本，有利于下游冶炼和深加工行业的发展。第二，降低税率将带动中、下游产业的发展，特别是整个先进制造业的发展，进而增加对有色金属的需求，最终推高金属价格。