韩会师：美国人对外投资的热情为何高涨

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[文字/观察员网专栏作家韩

这个话题无疑让许多朋友觉得引人注目。自2017年以来，每个人似乎都在讨论全球资本将如何回到美国。当然，更吸引人们关注的是中国的资本外流压力何时会消失。最近，关注的焦点还包括港元贬值背后是否隐藏着巨大的资本外逃风险等。为什么作者会不假思索地将资本外流拉到美国？

据统计，以特朗普就职为分水岭，自2017年第一季度以来，美国资本对外投资的驱动力明显增强。

根据美国国际收支数据，2016年，美国对外证券投资增加约406亿美元，但2017年前三季度，美国对外证券投资总规模达到5026亿美元。根据季度数据，2016年，只有美国第二季度的外国证券投资为正，即资金净流出，而其他三个季度为负，即资金净流入。2017年前三个季度，美国最小的外国证券投资为1404亿美元。

即使从历史角度来看，2017年前三个季度美国对外证券投资的规模也非常惊人，仅次于2014年的5827亿美元。然而，考虑到2017年只有四分之三的数据，全年的总规模有可能达到历史最高水平。

简言之，2016年，美国资本更愿意留在中国，而外国投资的动机相当弱。特朗普就任美国总统后，美国资本对外国投资的热情立即飙升。

为什么2017年美国资本的流动有些反常？原因可能有很多，但从历史经验来看，美国对外证券投资的爆炸性增长往往发生在美国经济出现大问题的前夕。作为所谓的春江水暖鸭先知，他自己必须最了解自己的情况。但至于最大的问题是什么，估计经济学家很难达成一致，但从资本流动的数据来看，似乎很多人已经嗅到了风险的味道。

自2009年第三季度美国实际国内生产总值恢复正增长以来，已经过去了八年多。如果美国必须在十年内出现经济危机的旧规则仍然有效，那么经济动荡随时都可能发生，这可能是美国资本海外投资动机大增的原因之一。

让我们来看看次贷危机爆发前后的数据，可能会有一些参考意义。次贷危机于2007年形成，2008年雷曼兄弟的倒闭标志着危机的全面恶化，并引发了全球金融海啸。就在次贷危机爆发前的2006年，美国对外证券投资经历了爆炸式增长，年规模达到4934亿美元，是当时的历史峰值，比2005年高出85%，超过了2005年和2004年的总和。

2007年，次贷危机逐渐露出了尖牙，但全球市场起初并没有完全意识到它的严重性。美国股市仍保持上升趋势，但美国境外证券投资规模依然很高，当年达到3808亿美元，仅次于2006年，为当时历史第二高。2008年，随着危机持续恶化并演变为全球金融海啸，美国对外证券投资出现负增长，即资金净回报，全年总计2843亿美元。

换句话说，在美国次级抵押贷款危机爆发之前，美国资本正在蜂拥而出，而在危机全面恶化之前，美国资本继续大踏步逃离。他们为什么如此热衷？这只是巧合吗？

恐怕不行。2008年，作者私下咨询了一位在房利美和华尔街投资银行从事衍生品定价的朋友。危机爆发前我问过他，你的从业者没有感觉到风险吗？他说他当然感觉到了。2005年，与当时的顶头上司一起，他意识到次级债和相关衍生品可能存在大问题。然而，他们最终得出结论，如果他们继续工作，可能需要一两年时间才会有大事发生。然而，如果他们在2005年自愿退出市场，他们可能会损失一两年的巨额资金，所以大家继续高在一起更为合理。也就是说，继续发行次级贷款，然后将它们打包成各种债券，在全世界出售。

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