全球机制待革新

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全球机制有待创新

陶冬(作者是瑞士信贷大中华私人银行副董事长)

鲍威尔表示，美联储首次加息，并发布了更强硬的加息信号；美国国家安全顾问被解雇，特朗普负责处理通瘤胃首席律师的辞职；美国与伊朗的核协议即将破裂，布伦特原油价格已回升至70美元大关。正常情况下，这些新闻中的任何一条都会在一周内成为重大新闻，但更大的新闻主宰着风险资产市场:特朗普签署了一项行政命令，要求对500至600美元的中国进口商品征收25%的特别关税，几小时后，中国商务部宣布将对大约30亿美元的美国产品征税。特朗普声称这只是开始，而中国回应称，它“准备好并有能力捍卫国家利益”。贸易战已经开始，恐慌指数急剧上升，全球风险资产急剧下降，日元和瑞士法郎升值，黄金反弹。股市受到恐慌性抛售的冲击最大，股指遭遇自2016年1月以来最大的周跌幅，标普500指数处于牛市-熊市线。尽管美联储大刀阔斧，欧洲央行暗示退出量化宽松，但债券市场已成为资金的避难所，10年期美国国债利率下降了2个百分点，10年期德国国债利率保持不变。

上周，市场焦点无疑是中美贸易战。目前，美国没有对中国产品征税的清单，因此不可能进行仔细的定量分析。然而，假设美国500-600亿美元的制裁将减少中国同样数量的贸易顺差，估计中国将损失0.1-0.2个百分点的国内生产总值，这不会给中国经济带来灾难性的打击。目前，北京对华盛顿的回应是克制和理性的。迄今为止看到的制裁和反制裁对经济的影响似乎小于对市场的影响。然而，一旦中美之间出现矛盾，就很难“停止”制裁。白宫坚持走自己的路可能会迅速加剧贸易争端，并形成恶性循环。对于出口到美国的中国产品，低端产品具有成本优势，高端产品具有供应链优势，这并不能通过增加关税立即使美国工厂受益。相反，美国消费者可能会直接面临价格上涨的压力。作者认为，白宫对中国的攻击主要不是为了创造当地的制造业机会，而是为了向中国的外国直接投资敞开大门，加强对知识产权的保护。我们不能排除美国对中国的贸易制裁像钢铁和铝关税一样虎头蛇尾，但中美贸易关系要复杂得多，白宫/国会和民主党共和党的态度相当一致，所以我认为这是一场长期角力和战略角力。

特朗普的反全球化行动无疑带有强烈的个人色彩和混乱的行政干预，但这一举动更符合美国国内思潮的变化。这是美国自罗斯福时代以来所倡导的自由主义和全球主义的逆转，可能会对世界经济产生深远的影响。这场中美贸易争端首先是对全球化运动的反应，其次是对战后多边贸易机制(关贸总协定，世贸组织)的放弃，然后是对新兴的中国经济的正式挑战。在我看来，这是对当前国际贸易秩序的根本否定。只有当各方坐下来重新定义贸易规则、实施规则和奖惩制度时，国际贸易秩序才能最终得到恢复，这比20世纪80年代的广场协议更加困难。

本周有三个焦点:贸易战、贸易战和贸易战。特朗普是否会否决预算支出将导致政府关门也是一个市场不确定性。美国2月份核心消费价格指数预计比上个月增长0.2%(同比增长1.6%)；德国的高通胀预期将从前一时期的1.2%上升至1.7%。