水泥板块再度杀回大众视野

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当恒生指数在春节初大幅调整时，一方面受到之前价格过度上涨的影响，另一方面受到限购下的需求抑制，水泥板块也一度快速下跌。然而，在短期利润空因素逐渐被市场消化，市场开始企稳后，中长期逻辑乐观的水泥板块再次被扼杀，现在已经呈现出快速攀底的总体上升趋势。

就全国水泥价格而言，仍同比上涨30%，其中回调幅度最大的华东地区同比上涨50%，水泥煤差价同比上涨近30%。从价格上看，水泥企业仍处于相对强势的获利期。至于需求的下降，短期内有一定的行政和雨雪天气因素在酝酿，所以需求只是被抑制和推迟，假期后的“复工”阶段需求会再次释放。此外，大部分省份同时启动了春夏季限产合作计划，未来淡季水泥价格波动幅度可能会比以前小，这也有利于企业盈利。

2月后，中国南方的水泥企业开始生产高峰期转移，自律和有限的生产，以及正常停工维修。总的来说，春节前期全面停工的落实情况是乐观的。春节期间，生产线将继续增加，水泥可以保持低库存，直到春节后，这也有利于节后市场的爆发。从股价走势和行业相继发布的数据来看，先前的逻辑判断初步成立。

水泥行业数据喜人，市场预期再次上升。2017年，水泥行业预计实现利润总额877亿元，同比增长94.4%，仅次于2011年的最高点1020亿元，为历史第二高水平。总体而言，利润增长主要来自每吨利润的增加，2017年水泥销量同比下降3.6%，至23.16亿吨，但这主要受第四季度的影响。

就产量分成而言，2017年前三季度的水泥产量接近2016年的月度产量。第四季度，由于严格的环境保护和有限的生产，水泥产量比去年同期下降了12.5%，这也导致了第四季度水泥价格的大幅上涨。尽管在2017年之前，峰值转移生产限制在中国得到了广泛推广，但实际实施表明，仅在2017年第四季度，水泥产量就大幅下降。

春节期间，苏皖停窑计划实施得很好，安徽水泥企业更加注重维护，但没有实施移峰填谷计划。与此同时，各地水泥现货节后报价保持稳定，结合一些实地调查反馈，年后复工时间实际上比以前提前了，尤其是在熊安地区北部的一些重点项目，春节期间出现了明显的赶工现象。

总体而言，节后复工市场即将到来，但中长期下游需求依然乐观。首先，基础设施将依赖于高速增长的道路、轨道交通和环保城市的支持。目前，2018年基础设施投资增长率可能保持在14%。尽管铁路投资下降了7%，但道路和轨道交通的增长率仍有望达到16%/18%，生态环境保护和公共设施等新基础设施的增长率仍可保持在20%左右。整体情况并不悲观，但房地产开始更乐观。

无论是短期还是中长期，水泥行业都值得期待。考虑到行业现状和最近发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，水泥行业的领军人物仍然是首选。海螺水泥(600585，股票咨询)(00914)仍然是最好的受益者。数据显示，在该行业最不稳定的月份，持股比例最大的前三家券商席位的持股比例仍在上升，这也反映了大资本的态度。总的来说，海螺水泥仍有关注价值。