重启公开市场操作 央行实施大额投放

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2月26日，央行重启公开市场操作，净投资1500亿元应对金融机构法定存款准备金等因素的影响。分析师表示，央行的操作有效抑制了节后各种因素的影响，预计3月初市场资金不会出现问题。

持续实施大规模交付

2月26日，央行启动了1000亿元7天、300亿元28天和200亿元63天的反向回购操作。中标率分别为2.50%、2.80%和2.95%，与前一次操作相同。平坦的；由于当日央行反向回购没有到期，净投资为1500亿元。

央行宣布此举是为了对冲金融机构法定存款准备金等因素的影响。据悉，本月25日是常规法定公积金的退还日，因节假日顺延至26日。

今年春节前，市场资金继续保持稳定，表现好于市场预期，但节后的流动性供求状况，特别是临时准备金使用安排(cra)到期的影响，引起了市场关注。

据央行称，各大国有商业银行在1月中旬开始陆续使用cra，为期30天。因此，从春节后的第一个工作日(2月22日)到3月16日，银行系统将逐步迎来总额约2万亿元人民币的cra到期。此外，2月15日，2435亿元人民币的mlf被推迟至22日，而常规法定存款准备金存款被推迟至22日；受节假日因素影响，节假日后立即迎来了二月份纳税高峰期；接近2月底，金融机构仍面临一些跨月的流动性压力。假期后的第一天及随后几天，流动性面临多种因素的叠加，压力相对突出。

在这方面，央行提前计划并加强预调整和微调。2月13日，央行启动了3930亿元人民币的mlf操作，提前完成了本月到期的mlf滚动操作，提供了1495亿元人民币的中期流动性增量。春节假期结束后，央行重启公开市场操作，继续加大操作力度。22日，央行推出了3500亿元人民币的反向回购操作，在对冲了2435亿元人民币的到期多边基金后，实现了1065亿元人民币的净投资；23日，央行推出2300亿元反向回购操作，对冲1200亿元中央国库现金到期后，实现净投资1100亿元；24日，公开市场操作暂停一天，但25日重新开始操作，再次实施净投资。

据业内人士透露，通过持续实施大规模净投资，央行有效稳定了节后各种因素对流动性的影响，市场资金没有明显收紧。

资金是稳定的

26日，银行间市场资金保持相对稳定，回购利率上下波动。在存款机构市场，隔夜回购利率上升了4个多基点，至2.55%，而7天回购利率下降了近3个基点，至2.85%。

交易员表示，假期后几天市场基金的表现好于预期。26日，利率互换下降趋势明显，表明短期资金乐观情绪正在上升。回顾过去，2月份的纳税高峰期已经过去。在未来一段时间内，影响银行体系流动性供求的积极因素主要包括现金提取、月末和季末财政支出，而消极因素包括央行流动性工具到期、资本充足率到期和季末监管指标评估。

根据招商证券(600999)(香港股票06099)的固定收益研究报告，本周恢复流动性的主要因素是反向回购到期和cra逐步到期。本周共有2700亿元资金将在公开市场到期，即周四到期的1600亿元和周五到期的1100亿元。此外，金融机构在春节前使用cra获得的临时准备金约为2万亿元，将在春节后到期。本周补充流动性的主要因素是月底的现金提取和财务支出。从过去m0的变化来看，一般在2月和3月，银行系统投入的现金会在春节前逐步回到银行系统补充流动性。今年的现金回报也将形成对cra到期的对冲。二月是财政支出的一个小月份。从过去三年的支出情况来看，预计二月底财政支出将在1万亿元左右。

考虑到月末的财政支出可以吸收反向回购到期的影响，且现金支取和cra到期是相互对冲的，招商证券分析师认为，本周市场资金将保持稳定，跨月后将转为宽松状态。

据业内人士称，资金问题在3月初之前并不严重，春节后对资金的更大考验是在本季度末。天丰证券的报告指出，虽然季度考核指标不会出现明显的新压力，但市场结构仍相对脆弱。建议非银行投资者仍应关注季度末的压力，不要因为年初形势宽松而放松警惕。