别把中国影子银行的影子放大了！国际机构有权威评说

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最近，国际清算银行发布了《中国影子银行地图:结构与趋势》(以下简称报告)。报告称，中国影子银行体系本质上是“影子银行”，核心仍是商业银行，而证券化和金融市场工具只发挥有限的作用。

报告指出，与美国相比，中国影子银行的复杂性是有限的。由于涉及的机构和信用中介机构种类较少，中国影子银行的复杂性低于美国，影子信用中介机构通常只有一两个中介过程。然而，目前影子储蓄工具与债券市场联系紧密，出现了“结构性”影子信用中介等新形式，这一切都表明中国影子银行越来越复杂。

从最终借款人获得的影子信贷规模来看，该报告估计，中国影子信贷的规模并不是特别大，即使采用最大估值，也仍然很小。在狭义的直接影子信贷(包括信托贷款、委托贷款和p2p贷款)下，截至2016年底，中国影子信贷约占gdp的32%。如果加上对最终借款人的间接影子信贷，即广义影子信贷，最终借款人的总影子信贷将占2016年国内生产总值的54.8%。

2015年，金融稳定委员会估计了一些发达国家影子银行的总规模，其中英国影子信贷占国内生产总值的147%，美国为82%，日本为60%。

报告称，近年来，中国影子银行的结构、规模和形式都发生了迅速变化。

一方面，影子融资和结构性影子信贷中介的规模迅速扩大。近年来，对最终借款人的直接影子信贷增长大幅放缓，而影子融资和结构性影子信贷中介的规模正在迅速增长。影子信用中介通过影子储蓄工具筹集的资金已经超过了直接提供给最终借款人的影子贷款。原因是大量理财产品投资于债券市场，成为最终借款人的间接融资，部分银行理财产品没有流向最终借款人。

另一方面，影子银行结构的复杂性越来越高。目前，与影子银行工具相结合的结构性产品数量有所增加，这表明影子银行的结构越来越复杂，影子银行结构越来越依赖于基于银行抵押资产的更复杂的产品结构。

与此同时，金融体系是相互关联的，债券市场对理财产品的实际依赖程度正在上升。报告称，银行与信托、结构性影子信用中介以及理财产品在债券市场的投资之间的合作不断增加，使得金融业的联系更加紧密，这将进一步增加金融冲击在存款人、银行和债券市场之间传递的可能性。尤其是，债券市场对银行理财产品的实际依赖程度一直在上升，这催生了在存款机构和债券市场之间传导金融冲击的额外渠道。