美股牛市之路能走多远

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2018年2月2日，仍在享受牛市的美国股市突然崩盘，道琼斯指数暴跌650点，这是自2016年6月英国退出欧盟公投以来的最大单日跌幅。然后它暴跌了几天。许多人担心，这是否意味着美国股市长达8年的牛市即将结束，市场将再次陷入动荡？

财务报告比预期的还要糟糕吗？还是经济衰退？这些原因都不存在。相反，许多企业的最新财务报告超出预期，美国经济继续好转。2月2日，非农就业人数增加了20万，远高于预期的17.7万，工资增长率接近3%。美国股市大幅下跌的原因是，市场对加息的预期发生了巨大变化。此前，市场对美联储加息的预期不足。最近，市场开始意识到，美联储在2018年的三次加息可能是真的，这导致美国债务大幅下降，并打压了美国股市。2017年12月，美联储发出的信号是在2018年加息三次，而市场预期只有一两次；最近，市场开始意识到有一个问题，这导致了美国债券市场的急剧调整。

从2018年初来看，美国股市仍然看涨，我相信没有人认为牛市会马上结束；从估值的角度来看，美国股票的市盈率已经超过了2007年金融危机的最高点，仅次于2000年的互联网泡沫和1929年的大衰退，是历史上第三高的。随着美国经济和企业利润的复苏，美国股票的价值正在上升。然而，八年牛市惯性使市场普遍乐观，这使得市场价格上涨更快，导致价格透支和泡沫。数据显示，美国股市的市盈率达到32.1倍，远高于1951年以来的20.3倍的平均值，2007年仅为28.3倍，目前为历史第三高。

美国投资者或全球投资者普遍持乐观态度，认为美国股市的牛市仍处于中期，称尽管全国股市被夸大了，但确实有源源不断的投资者涌入市场，拥抱牛市。数据显示，2017年7月，美国居民直接持股比例(美国居民直接持股比例/美国居民金融资产规模)达到32.5%，远高于2007年26%和28.9%的平均水平。自2017年7月以来，道琼斯指数已经上涨了近20%，预计这一比例在2018年1月会更高。

股市崩盘的直接原因是美联储(Federal Reserve)加息的预期和美国债务的大幅下降，但真正的原因可能是累积增幅过大。现在，美国股票投资者的心态是，他们不想错过市场，他们清楚地知道会有调整风险，如果有一点小麻烦，他们会逃到不同的地方。我相信市场已经向这种波动中的每个人发出了警告信号。尽管牛市是好的，但一旦有更多的参与者，当一致性预期集中时，就有必要关注风险。

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