大调整之下众生相：公募逢低加仓 专户找股指期货对冲

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在大幅下跌的情况下，基金里挤满了人:如果公开募股有逢低买入的行为，这个特别账户将被股指期货对冲！

面对美国股市突然下跌引发的全球股市下跌，上周a股市场全线下跌，上证综指下跌近10%。从公共基金的情况来看，大部分公共基金在不同区间都遭遇了较大的净值回撤。基金经理们对市场前景有非常不同的看法和看法。有些人认为是“逢低吸纳”，有些人认为是“从高层逃脱”。

在大调整下的所有生物

记者采访了大量基金经理，发现在本轮调整之前，大多数基金经理的仓位较高，这也反映在最近几周公共基金净值的回撤上。

一些基金经理告诉记者，在过去，有一个大的调整，第一个反应是找到一个合适的反弹时间，以船舶货物，以避免损失净值。但是这一次，下降的速度太快，这使得货物运输变得困难。他认为，像2015年年中和2016年初的大幅调整一样，“这种下跌也没有像样的反弹，而是大幅下跌。”

也有一些基金经理提前平仓。一些基金经理告诉记者，他之前已经调整了头寸。他判断银行股涨幅过高，卖出了手中所有的银行股，并替换了一些表现弹性较好的中小股。因此，谁会料到中小企业股会随着大盘股下跌？幸运的是，他的头寸总体上已经减少，因此净值回撤相对较少。

一些基金经理以前就意识到了风险，但他们慢慢减少头寸，没有逃脱调整。

与公共基金相比，一些追求绝对回报的特殊账户基金经理和资产管理基金经理在操作上更加灵活。一位特别账户基金经理表示，在1月中下旬，当股市繁荣时，他觉得这种上升趋势在未来可能不可持续。为了确保绝对回报，他大幅削减了头寸。在股市开始大幅下跌后，其他特别账户基金经理迅速减少了头寸。也有一些资产管理公司的基金经理最近通过股指期货对冲对其净值形成了某种“保护”。

一些去年表现突出的基金在不久的将来会出现较大的净值回撤。相关人士向记者分析:“业绩突出的部分原因是高风险，而市场的上涨很容易掩盖这一潜在风险。因此，会遇到这么大的落差。事实上，这相当于遇到了风险兑现的情况。”

各种因素叠加在情感上导致了衰退

是什么导致了市场的急剧调整，基金经理们主要总结了以下原因:

首先，美国股市大幅下跌引发的全球股市下跌对a股造成了一定的压力，这种压力被情绪渲染放大，导致悲观情绪的宣泄。

第二，金融去杠杆化仍在继续，政府债券的高利率和资金供应紧张仍困扰着a股，各种资产管理计划正面临着减持的压力，甚至因杠杆率下降而平仓。

第三，a股市场经常遭受雷击，导致市场对上市公司业绩的真实性和成长性提出质疑。

第四，今年以来，a股经历了大幅上涨。春节前，有一种获取利润的冲动，空.也有一定的收入对于许多机构来说，即使它们在最近几天出售，它们仍然可以保持一定的利润。

第五，主要股票的估值是否过高，市场有很大差异，一些基金被卖出。

在大幅下跌后，我应该买入还是卖出

近几年前，基金经理是选择在新年持有股票还是持有现金？

一些基金经理赞成在新年持有股票。一位知名基金经理表示，经过如此连续的暴跌，风险已经基本释放，最近的低点可能是半年内的低点。他认为，整体市场估值水平不高，尤其是银行和保险等蓝筹股的估值水平仍在合理范围内，整体市场跌幅不大。因此，情绪暴跌是买入的时候了。

但更多基金经理认为，现在不是大举买入的时候。一些基金公司的投资总监认为，市场趋势具有惯性。在如此剧烈的下跌之后，市场不可能出现V型逆转。这种下跌的一个重要特征是，每个人都来不及平仓，这将导致大量资金在持续下跌和反弹后通过反弹的方式被输送出去。

“反弹不是买入机会。”他表示，在经历了这样的下跌后，a股市场很难迅速回到上行趋势，很有可能需要一段时间的盘整、消化和修复，才能回到上行通道。

不过，一些基金经理认为:“现在减持头寸实际上相当于割肉，因为空在市场上的这些利润都不可观。”因为这些利润空因素不能真正影响企业的盈利能力。

对于基金经理来说，恐怕最理想的状态是他们可以随时“捡便宜货”，手中有现金。然而，许多基金经理可能没有这么幸运。一些基金经理告诉记者，现在有很多股票相当便宜。不幸的是，之前的仓位太高，没有多少现金。

买一个大市场还是小市场

仍然是个问题

下跌后市场会改变风格吗？

此前，市场上曾出现过小规模风格转换的迹象。上周，小盘股上涨，大盘股下跌。但很快，大盘股和小盘股又出现了。

有一种趋势是让基金经理明确表示，大盘股不如小盘股。"现在购买银行股比购买政府债券要好."他计算了这样一个账户，因为银行股在最近几天一直在持续上涨，股息收益率已经下降到三个多点的水平，其股息收益率甚至不如目前的10年期国债或理财产品收益率。然而，短期的快速上涨已经导致这些银行股聚集了一定的风险。因此，总的来说，他们不应该投资银行股。他告诉记者，在此之前，他持有银行股两三年，但在最近下跌之前，他卖掉了所有的银行股。

然而，一些知名基金管理公司表示，在大幅下跌后，大盘股和小盘股都将有机会。由于大盘股也大幅下跌，它们也跌出了空.相对而言，保险和银行类股仍比其他行业更具成本效益。因此，我们应该继续购买保险和银行。

也有基金经理认为，未来的关键在于选择个股。无论是大盘股还是小盘股，只有优质股票才能尽快从下跌中复苏。

在本轮下跌中，修正幅度较大的地产股被许多基金提到并表示为有希望的投资方向。一些基金经理告诉记者，预计2017年和2018年房地产类股的年报业绩将是a股业绩最辉煌的行业之一，未来三年a股优质房地产类股的增长率可能远远超出市场预期。

爆炸被释放后，

在前期发行了许多“爆炸性基金”之后，市场迎来了实质性的调整。记者了解到，本周基金公司的发行数据大幅下降，在《证券投资基金管理暂行办法》发布前，基金集合中没有出现巨额赎回。许多基金公司的人表示，赎回基本持平。经过这么多年的投资者教育，许多散户投资者也学会了在大幅下跌后补仓。尽管购买量没有明显的波动，但势头越来越大。

优秀的基金经理很难爆发

自2018年元旦以来，新基金频繁爆发。然而，在全球快速调整中，老百姓的购买热情突然冷却下来。上海一家基金公司市场部负责人告诉记者，该公司最近正在发行新产品，发行后不久，市场将大幅波动。“从渠道反馈来看，销售额大幅下降的影响仍然相当大。最初计划在大约一个月内结束招募。目前，招聘的结果仍不令人满意。尤其是现在，银行渠道基本没有销售，这可能会延长招聘时间。”此人表示，短期市场波动对投资者情绪有很大影响。“春节前，市场波动性被放大了，所以大多数人基本还是观望，不会太活跃。”

上海某中型基金公司渠道部的一位人士表示，该公司发行的一只基金原本希望在年前结束募集，但目前恐怕会延长至3月以后，这将不可避免地增加公司渠道的压力。“如果出现扩大招募、小规模发行的总体情况，不仅会影响基金公司后期发行的进度，还会无形中增加公司的投入成本。”

据悉，深圳某基金为优秀基金经理打造的定制基金有很大的知名度。然而，由于市场崩盘，销量远低于最初的预期。“投资者通常买入，而不是买入。当市场调整时，受影响最大的是分销市场。”公司内部人士告诉记者。

投资者在下跌时增加头寸

在采访中，记者发现，当前市场的大幅下跌并没有带来巨额赎回，而基金公司反映了申购和赎回的基本平衡。

不止一家基金公司的人士向记者承认，“当它开始下跌时，会有更多的赎回，但随后的资金补充将开始增加。”他承认，通常情况下，普通投资者可以容忍约15%的跌幅，他们更愿意等待反弹，但这也取决于本周的市场表现。投资者无法忍受的是长期的负增长。一些基金公司也指出，虽然目前赎回相对稳定，但公司也在做相应的流动性管理，以确保后期不会出现更多赎回带来的风险。

事实上，一些优秀的基金开始显示明显的净购买。尽管在这波回调中，即使是前期的未偿基金也不断回笼利润，但投资者仍选择继续买入。

“特别是，一些基金在这波下跌中出现了较大的净值回撤，这将使投资者认为在随后的反弹中更容易获得收益，从而逢低买入。”上海上述基金公司表示。

他认为，近年来基金公司的投资者教育确实产生了一定的效果。毕竟，在过去，当市场下跌时，投资者只会选择割肉离开市场。他们跌得越多，卖得越多，涨得越多，抢得越多。"现在已经有了补仓和固定投资的概念."

活跃的股票基金现在被大大调整了

4天平均损失率为6.07%，最高降幅超过16%

自上周二以来，受美国股市大幅下跌的影响，a股一直从3418点直线下跌，曾在最低时段跌破3100点，最后在周五收于3129.85点。仅在一周内，上证综指下跌了9.60%，深成指下跌了8.46%，而中小板指数和创业板指数均下跌了6%以上。受基础市场表现不佳的影响，超过90%的活跃股票型基金出现了负回报，其中净值“伤害”最重的基金仅在4天内就下跌了16%以上。

受全球股市低迷的影响，截至2月9日，今年活跃股票基金的收入大多为负，年均回报率为-5.0%。就上周而言，从周二到周五的短短4天内，活跃的股票型基金全部下跌6.07%，其中跌幅最大的基金跌幅高达16.94%。

自2018年初以来，a股连续11年的表现刺激了市场，房地产、银行等板块涨势如虹。在此驱动下，许多相关领域头寸较重的基金表现良好，仅一个多月的收入就超过15%，最高甚至超过20%，超过了大多数基金去年的年收入。自上周二市场遭遇调整以来，截至2月9日，在2822只活跃的股票型基金(不同股票单独计算)中，2713只在4天内出现负回报，占96%；同期，其中396家下降超过10%，占14%。其中，光大优势、广发资源优化、普银安盛精品生活等基金同期跌幅均超过15%。

记者注意到，在大多数基金遭受严重损失的同时，也有少数基金因头寸较低或基金经理的投资组合管理能力较好而具有较强的复原力，这一点尤其值得称道。

具体而言，在2822只活跃的股票基金中，有46只基金在上周连续四天大幅下跌后，仍获得了正回报。其中，净值增长超过1%，即广发新龙杂交A和招商局丰乐A，分别增长1.63%和1.05%。自1月29日这轮调整以来，截至2月9日，54只基金仍获得正回报，7只基金的净值增长超过1%。

记者查看了上述基金仓位，发现大部分基金股票仓位相对较轻，从而避免了这轮暴跌。以广发新龙混合基金为例，第四季度报告显示，其股权投资仅占基金总资产的5.24%，71.34%的头寸为固定收益资产投资。其股票头寸主要包括7只股票，包括美的集团、伊利股份和贵州茅台。上述前3只股票分别占基金净资产值的2.05%、1.61%和1.58%，其余4只股票占基金净资产值。该比率低于0.02%；丰乐投资也是类似的情况。

除了之前对相对较淡头寸的回避之外，一些基金具有良好的弹性，因为基金经理提前平仓或具有很强的投资组合管理能力，当市场下跌时，基金的净值仍然可以相对于市场上升。例如，国泰航空和诺安宜信。