安信证券 市场逻辑正在渐变 短期或面临调整

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市场逻辑正在逐渐发生短期变化或面临调整

我们认为，本轮市场不是传统意义上的春耕市场，因为无风险利率继续上升，资金仍在波动，金融去杠杆化仍在推进，增量资金只是年初北行资本的一个峰值。此外，许多投资者认为，目前的市场延续了去年的市场风格，这并不完全正确。年初以来，蓝筹股市场本身具有一定的轮换特征，另一方面，它在行业内从一线到二线、三线有很强的扩散特征。市场不再痴迷于增加行业集中度的逻辑，而是局限于采用领先战略，这反映在房地产、银行和经纪行业。

旋转中普遍增长的逻辑不同于强者恒力的逻辑。这一现象反映了春耕市场的一些特征，但更重要的是，它表明一些投资者已经开始动态评估同行业领先和非领先公司的性价比，寻找相对的估值凹陷，从而逐步调整配置行为。如果这一逻辑继续推导下去，那么高质量成长股的反弹也值得期待，因为它们的相对估值处于历史低位。与此同时，从中期来看，越来越多的价值投资者可能不会在行业层面坚持强势的恒强，而是会动态地评估价格/业绩比率。这可能导致所谓的风格转换，这可能不需要外部环境发生重大变化，也不需要行业基本面发生重大变化，行业之间的性价比变化将导致风格转换。

从短期市场环境来看，定向减持将于1月25日实施，央行近期的公开市场操作也加速了净投资。与此同时，央行表示近期没有必要提高存贷款基准利率，因此流动性有望保持稳定。另一方面，虽然北行资本净流入十大品种仍是大盘股，但中小企业持股数量在增加，增速在加快。此外，自年初以来，许多大型基金公司纷纷集中发行创业板指数基金。从年报的预披露来看，中小企业总体上仍保持较高的增长趋势。

一般来说，首先，股指在快速上涨后可能面临短期调整，但中期上涨趋势仍没有逆转。其次，市场不具备全面的风格转换条件，市场的核心焦点仍在金融和房地产领域。下一步是适当关注成长股的反弹机会。最后，从中期来看，随着成长型行业的利润增长优势被市场认可，市场风格有望逐渐转向成长型股票。在配置方面，建议重点关注银行、房地产、航空空、电信、军工等行业，主题投资重点关注国防和民用技术集成、半导体、5g和海南旅游岛。

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