2017年PPI终结5连降 食品价格14年来首下跌

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2018年1月10日，国家统计局发布数据显示，2017年12月，全国消费者价格指数(cpi)环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。工业生产者的生产者价格指数环比上涨0.8%，同比上涨4.9%。

值得注意的是，2017年消费物价指数上升了1.6%，比上年下降了0.4个百分点。食品价格自2003年以来首次下跌1.4%。据测算，2007年、2008年和2011年食品价格涨幅最大，分别上涨了12%、14%和12%，而2009年涨幅最小，接近1%，而2017年则是14年来首次下跌，跌幅为1.4%。上一次下降是在2002年，下降了。然而，在2017年，生产者价格指数比前一年下降了1.4%，上升了6.3%，结束了自2012年以来连续五年的下降趋势。

暴风雪天气影响短期食品价格

国家统计局城市统计司高级统计师盛国庆表示，从环比来看，12月份cpi的上涨主要受食品价格上涨的影响。随着天气变冷，新鲜食品的价格明显上涨。

数据显示，食品价格环比上涨1.1%，环比上涨1.6个百分点。其中，新鲜水果和鸡蛋上个月继续呈上升趋势，增幅超过5%。猪肉、水产品和新鲜蔬菜的价格从上个月的下降到大约1%的增长。这五个项目加在一起影响了cpi上涨约0.19个百分点，占食品价格上涨影响的80%以上。

从同比来看，12月份猪肉价格同比跌幅也有所收窄。数据显示，新鲜蔬菜和猪肉价格分别下降了8.6%和8.3%，对cpi的总体影响下降了约0.46个百分点。

总体而言，2017年cpi增幅比上年的2.0%下降了0.4个百分点。盛国庆表示，食品价格下跌了1.4%，这是自2003年以来的首次下跌，主要受猪肉和新鲜蔬菜价格下跌的影响。值得一提的是，根据国家统计局提供的数据，2007年、2008年和2011年食品价格(食品消费价格指数)涨幅最大，分别上涨了12%、14%和12%，而2009年涨幅最小，接近1%。2017年，该指数14年来首次下跌，跌幅为1.4%。之前，

2018年新鲜蔬菜和猪肉的价格趋势是什么？华泰证券(601688)首席宏观分析师李超认为，由于春节的错位和2017年2-4月份蔬菜价格基数较低，预计2018年2-4月份的新鲜蔬菜cpi可能会出现同比正增长。2018年上半年，猪肉cpi同比降幅温和且有所收窄，今年年中同比降幅最快的是“正”。

值得注意的是，最近一些地方的暴风雪天气也引起了市场对食品价格的担忧。根据工业证券(601377)的研究报告，初步估计2018年1月的暴雪天气可能会使cpi同比上升约0.1个百分点。由于2017年和2018年春节在不同的月份，2018年的cpi可能会在1月份跌破1.5%，并在2月份大幅反弹。

然而，招商证券(600999)(港股06099)的研究报告指出，低温和极端雨雪天气只是cpi的短期扰动，影响cpi的核心因素仍然是猪肉价格和原油价格的走势。目前，猪粮比仍处于较高水平，成本压力不明显。就原油而言，价格仍处于“高位”。据估计，2018年cpi将同比增长2.3%，这仍不影响货币政策。

李超告诉《国家商报》,推动工业部门价格上涨的主要逻辑已经从需求方转向供应方，导致ppi和cpi的趋势不再趋同。供应方结构改革、环境保护和有限生产等因素推动了生产者价格指数的上升。然而，由于需求方面缺乏全面的复苏逻辑，2017年消费物价指数没有随生产者价格指数大幅反弹。

此外，李超还表示，猪价和油价这两个变量对未来的通胀最为重要。在过去的几年里，生猪价格和石油价格并没有因为各自的原因而叠加，这也是cpi没有上涨的一个重要原因。

预计cpi和ppi剪刀差将收窄

就生产者价格指数而言，生产者价格指数比上个月上升了0.3个百分点。其中，生产资料价格上涨0.9%，比上个月上涨0.3个百分点；生活资料价格上涨0.2%，比上个月上涨0.1个百分点。2017年，生产者价格指数比前一年下降了1.4%，上升了6.3%。数据显示，从2012年到2016年，生产者价格指数下降，这也结束了自2012年以来连续五年的下降。

李超表示，就主要生产资料类别而言，2017年12月，采矿业、原材料业和加工业的生产者价格指数分别增长了1.1%、1.2%和0.8%。与前一个数值相比，采掘业的环比增长率有所下降，但原材料和加工业的环比增长率有所上升，表明价格上涨顺利传导至中下游。

值得注意的是，工业证券研究报告指出，供应冲击有蔓延到消费领域的趋势。天然气、农副食品加工、电力等行业在12月份位列前10名，但这些行业过去对生产者价格指数的贡献相对较小。与消费密切相关的制药行业对ppi的贡献排名第11位。

对此，兴业证券首席经济学家鲁正伟认为，气、电、热价格上涨与“煤改气”、“煤改电”改革有关。医药、农副产品等行业产品价格的上涨与环保标准的提高有关。

例如，液化天然气(lng)价格从2017年11月中旬开始快速上涨，2017年12月22日达到本年度最高值10064元/吨。

鲁政委认为，供应紧张对钢材、水泥等建筑材料价格的影响将在供暖季继续，春节后可能会进一步凸显。此外，供应冲击已蔓延至消费领域，因此在2018年第一季度，仍有必要防范ppi同比超出预期的风险。

纵观2018年全年，许多机构认为ppi总体上能够保持上升趋势，但随着基数的增加，增幅将回落。

根据交通银行金融研究中心(601328)(港股03328)的研究报告，未来商品价格难以继续大幅上涨，未来投入要素对ppi的提升作用减弱。随着国内投资需求的减弱，2018年工业品价格上涨将放缓，生产者价格指数很难恢复大幅上涨的趋势。随着去产能工作的继续推进，环境保护和有限生产增加，这支撑了产品价格。据估计，2018年生产者价格指数的增幅将回落至3.5%左右，消费价格指数和生产者价格指数之间的剪刀差将逐渐缩小。

据李超称，2018年，ppi枢纽可能下降，cpi将保持适度上升趋势，两者之间的剪刀差将缩小，这有利于中游行业利润的提高和价格上涨从上游和中游行业向下游行业的传导。