成大生物试水“3+H” 转战港股机遇与挑战并存

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继国家股份转让公司与HKEx在京签署《合作谅解备忘录》和“新三板+h股”机制落地后，第一家试水企业出现在新三板。近日，成达生物宣布，计划选择合适的时机在香港证券交易所上市，这也标志着“3+h”机制的进一步落地。同时，也有业内人士表示，成达生物自身的市值和利润已经达到了港股上市的标准，这对新三板大量不符合港股上市标准的中小企业来说没有普遍意义。市场仍期待这两家企业的上市细则能尽快出台。

成达生物试验水“3+h”

《国有股转让公司与HKEx合作推出“新三板+h股”谅解备忘录》签署仅半个月，第一家计划提前采用“新三板+h股”的公司已经发布！

5月4日，新三板创新企业、全球人用狂犬病疫苗龙头企业成达生物(831550，oc)宣布，公司董事会当天审议通过了《关于公司发行h股并在香港证券交易所上市的议案》，计划在股东大会审议通过之日起18个月内完成发行上市。

从发行规模来看，本次发行的h股数量不超过发行后总股本的25%(不考虑超额配售权的行使)，簿记经理可被授予不超过上述发行h股数量15%的超额配售权。最终发行数量应提交股东大会授权董事会或董事会授权人根据法律规定、监管审批和市场情况确定。

根据计划，成达生物将选择合适的时间和发行窗口完成本次发行，并在股东大会审议通过之日起18个月的有效期内上市。

值得一提的是，在“新三板+h股”机制正式落地后，成达生物是首家宣布进入香港股市的新三板企业。今年4月21日，国有股转让公司与香港证券交易所签署了合作谅解备忘录，上市公司可以申请在香港证券交易所上市。此外，国有股转让公司没有为上市公司申请发行h股设定预审程序和特殊条件。

一个有趣的细节是，在当时的《合作谅解备忘录》签署仪式上，成达生物董事长李宁和首席财务官兼董事会秘书刘云华都出现在与会上市公司代表名单上。此外，还有神州UCAR (830006)、中国保险(834777)、君实生物科技(833330)、石天营销(872087)和山水股份有限公司(833741)等10家上市公司的代表。

东北证券(000686)研究总监傅立春认为，在新三板中，最符合HKEx新规的，可能也是唯一符合新规的，是“无利可图的生物技术公司”。其他行业的新三板企业暂时不能走3+h的绿色通道。就企业数目而言，HKEx规定“无利可图的生物科技公司”的最低市值应达到15亿港元。

机遇与挑战并存新三板企业“3+h”指南

事实上，预计第一批实践“3+h”机制的人不仅会成为一个大生物。然而，与内地ipo相比，在香港上市有利也有弊。有业内人士指出，以“新三板+h”方式发行股票的公司，不仅要满足HKEx的上市要求，还要承担约1000万元的上市成本和500万元的年度上市成本。因此，对于新三板企业来说，在“新三板+h”两地上市的成本并不低。

记者了解到，HKEx主板市场对ipo企业有三套财务要求，涉及利润和市值的要求，只要满足一套条件，就可以进行ipo申请。其中，利润条件是最常用的，即公司需要有三年的营业期，第一年和第二年的净利润合计应达到3000万港元，最后一年应达到2000万港元。

根据安信证券的报告，在HKEx现行的上市规则下，多达108家新三板企业符合香港主板的要求，另有281家新三板企业符合HKEx创业板的上市规则。其中，指南针(430011)、伊通文化教育(430223)等新三板企业榜上有名。

一些券商分析师分析，这一政策使得一些优质公司不必离开三板去香港，也使得一些香港公司的股票无法流通到三板，给了优质公司留在三板的好机会，或者吸引了一些新的优质公司挂三板。

哪些上市公司将在香港上市？

除了大成生物，还有哪些上市公司可以在香港上市？其中，知名生物科技企业君石生物科技在市场上进行了热烈讨论，预计将于3+h在香港上市，君石生物科技的公司代表也出席了HKEx与股份转让的签约仪式。君实生物科技自新三板上市以来，一直受到投资者的追捧，融资规模达18亿元，市值133.5亿元。然而，该公司尚未盈利，2017年亏损3.17亿元。

一些业内人士表示，成达生物成为第一家吃螃蟹的公司，其影响无疑是积极的，这可能会导致其他新的三板公司效仿。如果成达生物此次在香港上市，将为a股上市公司的控股子公司在香港上市开辟新的渠道。目前，由于ipo审核更加严格，一些新的三板企业未能成功通过a股ipo，开始寻找出路。在这种背景下，预计将有更多的新三板企业选择登陆港股。毕竟，港股上市过程高效透明，更加注重企业的独立披露，上市审批速度也相对较快。

今后，HKEx企业也可以在股份转让系统上市，其在国内市场的融资和发展具有积极的意义。同时，如果这些企业的平均资质相对较好，标准化程度相对较高，将对其他新三板企业起到示范作用，也将对新三板市场的建设起到积极作用。

与在新三板上市的企业相比，在此之前，企业市场升级之路主要依靠ipo路径。截至目前，新三板共有42家企业完成了首次公开发行。自全国股份转让系统向全国扩展以来，甚至经历了2014年至2017年的快速扩张期，新三板企业的IPO排队数量逐渐增加，通过IPO路径上市的公司数量逐渐增加，伴随着新三板二级市场的“集邮”主题投资。在此期间，也有人呼吁为新的三板企业向创业板转移作出体制安排。