美元强势导致外储估值下降 汇市继续呈现供求平衡格局

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根据央行5月7日发布的数据，4月份中国外汇储备降至31，248.5亿美元，比上个月减少179.68亿美元，但连续8个月稳定在3.1万亿美元以上。许多受访专家表示，4月份外汇储备下降的主要原因是美元走强。

估值效应拖累了外汇储备的小幅下降，并增加了核心外汇储备

中国民生银行(China Minsheng Bank)首席研究员文彬在接受英国《金融时报》采访时表示:“美元汇率和美国债券收益率调整导致的估值下降，是4月份外汇储备规模下降的主要原因。”文彬进一步解释说，首先，4月份美元指数大幅反弹，从3月底的89.9829上升至91.8378，升值幅度为2.06%；欧元兑美元汇率从3月底的1.2323跌至1.2079，贬值幅度为1.98%；美元兑日元汇率从3月底的106.2850升至109.3400，升值幅度为2.87%；美元对主要货币的升值使得外汇储备中非美元计价部分转化为美元计价部分，导致估值损失。二是4月份主要国债收益率上升，其中美国10年期国债收益率从3月底的2.74%大幅上升至2.95%，德国10年期国债收益率从3月底的0.53%上升至0.60%，导致中国持有的主要国债价格下跌，外汇储备账面价值下降。

"排除汇率损益的影响，一些非估值因素的核心外汇储备增加约56亿美元."沈万红源(000166)宏观分析师邱迪凡表示，考虑到4月份主要海外政府债券价格普遍下跌，如果价格波动的影响进一步消除，上述核心外汇储备增长率的计算仍被低估。

今年3月，银行结售汇逆差较上月增加9.49亿美元，达到91.68亿美元，为去年8月以来的最大逆差。对此，文彬表示，逆差的扩大主要是由代表客户的结售汇的扩大造成的。3月份银行代结售汇逆差较上月增加10.29亿美元，表明近期银行代结售汇对外汇储备规模增长的支撑作用减弱。然而，银行代客户长期结售汇净逆差已缩减至20.04亿美元，为去年9月以来的最小逆差，表明人民币贬值预期逐渐消退，有利于保持外汇储备规模稳定。

人民币汇率保持稳定，并呈上升趋势

5月8日，中国外汇交易中心的数据显示，当日人民币兑美元中间价报6.3674，较前一交易日下跌90个基点。

中国银行国际金融研究所研究员王攸欣(601988)在接受采访时表示，实际上没有必要对最近人民币汇率的调整过于担心。汇率不能总是单边变动，双向波动本身就是汇率改革的目标。

王攸欣表示，2018年初，我们预计人民币汇率将在今年第一季度和第四季度上升，并将在第二季度和第三季度回落，即人民币汇率将呈现“微笑曲线”趋势。这一判断是基于中美两国的经济趋势、美联储的货币政策取向、美国中期选举以及非美国央行的货币政策趋势。目前，人民币汇率走势基本上遵循这条曲线，所以近期人民币汇率走势是市场所预期的。

4月份，美元指数上升，人民币对美元相应贬值，但人民币贬值幅度明显小于美元升值幅度。邱迪凡表示，从一篮子汇率来看，4月份人民币cfets指数仍上涨0.66%，这与核心外汇储备的变化是一致的。

货币政策将保持稳定和中性

“最近的一系列金融政策表明，未来的货币政策将保持稳定和中性，为高质量发展和供应方结构改革创造一个合适的货币和金融环境。”文彬说。

邱迪凡表示，尽管最近人民币兑美元汇率出现贬值，但一篮子汇率的稳定确保了外汇储备和跨境资本流动不存在重大问题，这将继续为国内货币政策保持独立提供良好环境。

对于未来外汇储备的走势，文彬表示:“最近，美元和美国国债收益率的反弹势头明显，中美贸易摩擦不断升级。未来贸易对外汇储备影响的不确定性需要特别关注。就中国而言，中国经济在保持稳定的同时继续保持进步。一季度国内生产总值增速达到6.8%，人民币汇率稳定在合理区间，国际资本流动总体趋于平衡，未来外汇储备规模预计将保持稳定。”