日央行退出量化宽松道阻且长

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我们的见习记者向

周一，日本央行公布了3月份货币政策会议记录，显示大多数成员认为日本央行应该继续维持目前的宽松政策。一些成员表示，日本央行应该向公众解释，日本经济尚未达到考虑退出超宽松政策的时机和方式的阶段。一位成员表示，“使政策正常化或逐步降低货币宽松程度可能成为未来讨论的话题。”

这次会议恰逢黑田东彦掌管日本银行五年。黑田东彦自上任以来一直积极推动“安倍经济学”，希望通过超宽松的货币政策、财政政策和结构改革，将一个小繁荣周期转变为企业效率提高、设备投资增长、工资增长和产品及服务消费需求上升的大繁荣周期，从而彻底摆脱长期通缩。五年过去了，但实施的效果并不令人满意。尽管日本的经济形势有所改善，但通货膨胀水平仍然很低。现在黑田东彦已经连任，他下一个任期的目标仍然是刺激日本经济增长，并将日本的通胀率推至2%。在美联储(Federal Reserve)的领导下，大多数发达经济体的央行正试图减少为应对全球危机而采取的刺激措施，但日本退出超宽松货币政策并非易事。

量化宽松政策将会继续

芝加哥商品交易所集团(cme group)高级经济学家埃里克诺兰德(Eric Nohrlander)在最近的一份报告中表示，日本央行的量化宽松规模在国内生产总值(gdp)中所占的比重远远高于美联储(Federal Reserve)和欧洲央行(ECB)。日本银行通过购买开放式指数基金和降低日元汇率，在很大程度上提振了日本股市。如果我们选择退出量化宽松政策，日本股市将很难随着日本银行购买股票能力的下降而继续上涨。如果日元同时升值，日本股市和经济增长将面临重大下行风险。

根据会议纪要，大多数成员认为，由于日本目前的物价上涨趋势没有改变，有必要在短期内保持宽松政策。黑田东彦表示，如果经济复苏失去势头，他将准备加大刺激力度。据路透社报道，黑田东彦在最近的讲话中再次强调，他决心维持央行的大规模刺激计划。黑田东彦表示，日本央行将保持其超宽松政策，“直到稳定、持续地达到目标”。对于此前的猜测，即日本央行可能在其他经济体撤回刺激政策时收紧货币政策，黑田东彦的言论显然遭到了强烈压制。然而，一些成员认为，如果低利率环境继续弊大于利，可能会对金融干预造成损害。早些时候，日本央行警告称，进一步的量化宽松将为“僵尸企业”带来好处，这对经济形势和央行本身都极其危险。因此，在这个过程中，观察日本银行货币政策的影响是非常重要的。

通货膨胀水平尚未达到标准

至于日本目前的通胀水平，会议记录显示，部分议员认为距离2%的价格目标仍有一段距离。尽管日本经济在去年年底受到强劲的全球需求和资本支出的提振，但它还是实现了连续第八个季度的增长。然而，今年3月的核心通胀率为0.9%，仍明显低于日本央行的目标水平。数据显示，缓慢的工资增长阻碍了消费者增加支出，这是通胀疲软的主要原因。值得注意的是，日本央行在本月的利率决议和政策声明中意外删除了“在2019年左右实现2%的通胀目标”的表述。此前，日本央行曾六次推迟了2%的通胀目标。一些分析师认为，删除相关声明可能意味着通胀目标再次被推迟。

尽管市场对日本的持续低通胀水平有所怀疑，但黑田东彦仍对通胀的改善持乐观态度。他在日本银行当地分行经理的季度会议上表示，“随着产出缺口的改善，中长期通胀预期已经上升。我们预计通货膨胀率加速将成为一种趋势，并向2%靠拢。”他认为，家庭收入的增加将推高公共支出，这将使日本经济继续适度扩张。日本央行行长前田容止也表示，经济中的一些好迹象将有助于央行实现其价格目标。前田容止说:“日本经济的长期通胀预期最近正在摆脱疲软状态，工资和通胀也在适度上升。日本经济在实现2%通胀目标的道路上稳步前进。”

彭博社援引摩根大通(JP Morgan Chase)高级经济学家的话说，尽快达到通胀目标的势头正在消退，日本央行的声明正变得“越来越现实”。百达翡丽亚洲区高级经济学家陈东表示，日本的通胀势头温和，预计日本央行今年将保持货币政策不变，但明年调整货币政策的可能性可能会增加。陈东认为，日本目前的通胀正在缓慢而适度地上升，因此日本的核心通胀率很难在短期内上升超过1%。然而，如果工资上涨继续推高通胀，日本央行退出货币宽松政策的压力将会增加。