低位磨底阶段 五月收红可期

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摘要:上周，两市融资余额约为9743亿元，与上周相比，净流出约为46亿元。假期过后，融资继续流出，市场上有强烈的观望气氛。受欢迎程度低，证券借贷余额在今年达到新高。扩大内需、弥补不足、取得优异成绩和高增长是近期的热点。银行业和酿酒业引领了融资的流入。市场处于低研磨阶段，预计市场将在5月份关闭。业绩优异、分红高的蓝筹领军企业和高增长、季度报告超出预期的中小行业领先品种仍是更好的配置方向。

首先，节后第一周融资盘继续流出，市场观望气氛浓厚

上周，上证指数上涨0.29%，沪深300指数上涨0.47%，创业板指数上涨0.51%，两市日均成交量较上周继续下降9%。截至上周五，两市融资余额约为9743亿元，较上周净流出约为46亿元，下降约0.5%，其中上海股市融资净流出约为24亿元，深圳股市融资净流出约为22亿元。在整个一周内，资金流出逐渐略有加快，周三和周四分别净流出7.4亿元和11.2亿元，周五净流出约27亿元。

上周，该专栏提到:“节前，融资板块再次流出，债务方处于中上位置。如果上证综指的重心继续下降，融资盘将需要跟进并放活其头寸。蓝筹股的投资价值与股利支付率密切相关。今年5月，摩根士丹利资本国际受到了欢迎，蓝筹股的反弹也在意料之中。”

五一前融资净流出为每周71亿元人民币，五一后第一周继续为46亿元人民币，这是自4月以来连续第三周出现这种情况。与去年年底相比，两市融资余额减少了474亿元，仍仅相当于去年9月中旬的水平。目前，所有主要指标均低于去年9月份。最近，上证综指在3100点上下波动，上一次相同区间是在去年6月，当时融资余额约为8700亿元。换句话说，在资产侧价格大幅下跌后，债务侧价格的跌幅并不相同。去年6月份之后，近1000亿英镑的融资增量处于停滞状态。过去一个月，市场平均维修保证率一直处于250%至260%之间的弱均衡区。一方面，融资市场对持仓市场前景仍有强烈信心；另一方面，资产负债方并没有摆脱亚健康状态。市场继续不那么咄咄逼人，有强烈的观望气氛。

自去年6月以来，融资增量主要分布在蓝筹股中，蓝筹股的走势决定了融资活动。Msci将于今年6月正式实施，相关报道预计今年将有近700亿外资进入该市场。自今年1月以来，摩根士丹利资本国际已发行了近30只国内公共基金，规模约为300亿元人民币。总体而言，以msci品种为核心的蓝筹股将获得约1000亿美元的资金支持。蓝筹股在5月份的反弹是积极的。短期融资盘资产侧的复苏也将有助于盘活股市，改变目前低迷的融资市场。

其次，扩大内需以弥补不足和实现高增长是最近的热点

过去一个月左右，中美贸易摩擦部分影响了市场情绪，不确定因素增多，市场观望情绪上升。融资购买的力度一周比一周小，激进基金的周转率也同步下降，投资者的风险偏好降低。针对贸易摩擦，市场热点集中在三个方面。一是以自主创新弥补不足，专注于芯片和软件服务；一是扩大内需，降低价格，重点是医药、饮料、食品和环保，三是高分红、低估值。蓝筹股的投资价值与股利支付率密切相关。持续的高股息是支撑股价的中长期因素，也是抵御外部不确定性的基石。此外，超出季度报告预期的增长品种也受到基金的追捧。在过去的两年里，市场风格发生了明显的变化，投机主体受到抑制，行业领先者和高增长公司获得了溢价。

第三，受欢迎程度较低，证券借贷余额创下今年新高

上周，融资购买额为952亿元，日均317亿元，较上周日均下降10.7%，为春节以来的最低水平。上周，融资购买金额占融资余额的3.2%，继续低于上周的3.6%。融资购买占营业额的8.3%，略低于上周的8.5%。假期过后，市场成交量下降，交易量下降。中美贸易摩擦让市场拭目以待。

上周还款金额为998亿元，日均332亿元，比上周日均低10%，平均维修保证率保持在255%左右。还款同步下降，表明筹码稳定。

上周，融资购买和偿还总额约为1591亿元。与上周五9789亿元的融资余额相比，五天内的周周转率为33.2%，较上周的36.8%继续大幅下降。根据过去的数据，不到40%可以被归类为低流行时期，一般不超过5周，市场处于低水平时期。就时间而言，市场有可能在一至三周内结束目前的状态。

与这两个城市11，530亿元的周营业额相比，上周的融资交易占16.9%，低于前一周的17.3%。上周，热点的受欢迎程度有所下降，参与融资盘的人数也有所下降。

上周五，融资余额约为56亿元，较上周增加约5亿元，为今年最高。

第四，银行业和酿酒业的融资处于前列

上周，板块融资净流入最高的是:银行业2.64亿元，葡萄酒2.27亿元，通讯设备1.33亿元，饮料和食品1.04亿元，电力8400万元，医疗服务7500万元，环保6000万元，钢铁4900万元，锂电池2400万元和机械2000万元

上周，个人股票融资净流入额最高的是:贵州茅台(600519，诊断股)2.49亿元，方达碳(600516，诊断股)2.35亿元，中国联通(600050，诊断股)2.25亿元，伊利股份(600887，诊断股)1.73亿元，紫光国鑫(002049)9100万元，万科8900万元，三一重工(60000) 韶钢中国建设松山(000717)6000万元，贵阳银行(601997)5900万元，新安股份(600596)5500万元。

V.市场前景判断

市场处于低研磨阶段，预计市场将在5月份关闭。业绩优异、分红高的蓝筹领军企业和高增长、季度报告超出预期的中小行业领先品种仍是更好的配置方向。