不平静的五月

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不稳定的五月

本质证券首席投资顾问张德良

投资快报:不知不觉，现在是五月。每月k线，连续三阴。就股市投资而言，今年面临的根本性变化也是意料之外的。五月份会有变化吗？

张德良:我希望会有一个转折点。有句话说得很贴切，岁月不待人，岁月不伤人。但不是现在。自从中美贸易冲突以来，事情变得越来越复杂。过去两天，美国贸易代表团来中国进行磋商。当然，中国的开放措施在不断出台，扩大内需也在加强。与此同时，新的资产管理条例的出台，已经成为监管1000多亿元人民币金融市场的一个象征性的起点。最近，10年期美国国债收益率已经超过3%，这给股市投资带来了新的压力。至于国际形势，它是不会推出的。一系列措施具有战略性、现实性、短期性和长期负面性。此时，许多基金将选择捍卫。

它已经连续三个月下跌，跌幅逐月缩小，并经历了一系列的新闻冲击。从概率的角度来看，5月份预计将是一个反弹和修复的月份。然而，沪深300指数的中长期移动平均线已经转移到了一个大的空头上。如果我们不能有效地在60天移动平均线上站稳脚跟，我们就不应该盲目乐观。总的趋势是非常糟糕的，但正是因为糟糕的过去，短期内反击的可能性更高，这就是为什么五月不平静。在交易策略上，我们应该密切关注市场变化，及时应对。一般来说，这种反弹机会往往是突然的。稍有不慎，就会被设置在半山腰。

投资快报:正如你所料，医药板块在不久的将来表现非常好。短期内它不能继续保持乐观吗？

张德良:从长期投资战略的角度来看，继续配置医药卫生产业是正确的。然而，任何品种或板块在上涨较多时总会下跌，短期波动难以把握。原则上，当一些滞后品种陆续增加时，该板块的整体力量会下降，现在已经进入补偿性增长期。

从长远来看，医疗卫生服务业是一个增长明显、增长巨大的领域。目前，医疗卫生行业的市场价值规模处于中小行业。短期催化剂是独角兽企业无锡制药(603259)的上市。就产值规模而言，2016年约为5.6万亿元，根据“健康中国2030”计划，2020年将达到8万亿元，2030年将达到16万亿元。同时，到2020年，中国老年人口将达到2.48亿。大型行业将不可避免地导致大型蓝筹股。目前，恒瑞医药(600276)最大的市场价值是2300亿，其中大部分都在300亿以下。与欧美发达国家相比，领先制药公司的市场价值一般超过1000亿美元。这是一个长期的故事，短期交易，我们会注意波动的风险。

投资快报:近日，格力电器(000651)、伊利(600887)、平安(601318)、福耀玻璃(600660)等一线核心蓝筹股也集体震荡。这对我们有什么启示？

张德良:当核心品种明显调整时，我们的思路似乎可以适度逆转。

让我们先看看本轮蓝筹股的调整顺序:第一轮调整是针对新华保险(601336，股票诊断)和葛洲坝(600068，股票诊断)为首的品种，下跌的驱动力是公司的根本变化。随后，银行股集体回调，紧随其后的是传统蓝筹股或传统制造业，如中国神华(601088)、宝钢(600019)和SAIC (600104)。最近，电子通讯类股开始调整，如Hikvision (002415)、BOE和萨南光电(600703)。从上周开始，已经传到消费品蓝筹，包括格力电器、美的集团(000333)、海信电器(600060)、平安、伊利、贵州茅台(600519)、恒瑞医药等。显然，当轮到调整消费品蓝筹股时，蓝筹股的调整可能就要结束了。然而，除非存在更大规模的系统性风险，这将导致更大规模的焦点转移。

目前，中美贸易关系开始进入磋商，不管磋商结果如何，但至少在磋商开始时，估计会有一段时间的放松。5月中旬还将宣布a股将被纳入摩根士丹利资本国际(2.5%)。尤其是第二季度投资增速可能出现拐点(重点是制造业投资)，这也是扩大内需的重要举措。

再看，新华保险、葛洲坝、大银行和大周期领跌股，其估值水平再次进入较低区间，其股价也切入历史波动中轴线位置，具有较强的技术支撑。

投资快报:当蓝筹股反弹时，与成长型投资相关的主题投资会领先吗？

张德良:不太可能。最近一个多季度，以成长股为核心的主题投资非常火爆，总体路径如下:从创新药物和医疗保健，到新能源汽车、半导体、国防和民用技术集成、工业互联网、自控(软硬件)、泛文化媒体娱乐等。

到目前为止，整体已经迅速扭转了长期移动平均线或长期下降趋势，并完成了从左交易状态向右交易状态的转移。然而，必须明确的是，合适的交易平台通常需要3-6个月的时间，也就是说，这些成长型投资主题品种未来最大的可能性是进入无序的区域震荡。