中国太保:产险业务较快增长 寿险新单保费回暖

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中国太平洋保险(601601，诊断部)

财产保险业务增长迅速

新的人寿保险费上涨

超重

国泰君安(601211，临床单元)刘新齐

中国太平洋保险第一季度新增单笔保费的负增长主要是由去年的高基数造成的。该公司的发展战略侧重于中心城市的有效人力和人力增长，预计将增加代理商的生产能力，从而带来后续的新的单一保费回收。

受市场环境和去年高基数的影响，寿险业务经历了新单保费的下降，而财产保险业务实现了快速增长。1.由于2017年第一季度公司寿险业务高速增长带来的高基数，2018年第一季度代理渠道新单保费同比下降28.2%，其中新单保费同比下降30.4%。续保保费的高增长(+55.9%)推动公司总保费收入增长20.5%。随着公司在中心城市有效人力和人力增长战略的实施，预计将带来2。2018年一季度，公司财产保险业务保费收入313.94亿元，同比增长19.5%，其中汽车保险业务和非汽车保险业务分别增长14.1%和34.7%。随着第三次商业票价改革的推进，预计将有利于行业内领先公司的发展，公司的市场份额有望增加。

公司资产配置基本保持稳定。截至2018年第一季度末，公司固定收益资产和权益资产占比分别为81.9%和13.9%，同比增长0.1个百分点，同比下降0.7个百分点。在公司稳定的资产配置策略下，如果股市复苏，公司的投资收益将保持在稳定水平。

保持“增持”评级，目标价格维持在51.37元，相当于2018年市盈率的1.4倍。2018年第一季度，公司实现母公司净利润37.51亿元，同比增长87.6%，与预期一致。利润高增长的主要原因是折现率曲线变化导致利润释放。接下来几年，公司利润增长无忧，2018-2020年公司每股收益预测值保持在2.33/2.93/3.08元。

风险警告。新订单的增长低于预期；资本市场的波动和利率的下调对投资方有负面影响。