制度改革再破题 IPO格局迎新变化

本篇文章2684字，读完约7分钟

一季度，中国证券监督管理委员会发展和审查委员会审查了68家企业的初步申请，其中32家获得批准，32家被拒绝，4家被搁置，通过率为47.06%(不包括取消审查的公司)。去年，共审查了488家企业的首次申请，其中380家获得批准，合格率为77.87%。

一季度，中国证券监督管理委员会发展和审查委员会审查了68家企业的初步申请，其中32家获得批准，32家被拒绝，4家被搁置，通过率为47.06%(不包括取消审查的公司)。去年，共审查了488家企业的首次申请，其中380家获得批准，合格率为77.87%。专家认为，严格控制上市公司质量仍是监管工作的重点，防止企业“带病上市”有利于提高a股上市公司质量，ipo核准率可能维持在目前水平。同时，a股新经济企业ipo仍处于起步阶段，短期内合格企业不多，对ipo整体格局影响不大。

严格的质量控制仍然是核心

数据显示，终止ipo审核的公司数量有所增加。第一季度，66家公司终止了审查，而去年终止审查的公司数量为175家。大多数终止考核的企业表现不佳，尤其是净利润没有达到门槛。

南开大学金融发展研究所所长田表示，独立选举委员会的审计更加全面、细致和审慎。发展审查委员会对利润率、应收账款、原材料、销售渠道、关联交易、会计处理方法、内部控制、核心技术、股权问题、融资项目等多项指标进行了全面审查，并对细节给予了更多关注。独立选举委员会认真考虑企业质量、财务真实性、业务独立性、法律合规性、内部控制、股权适宜性和筹资合理性，从而深入分析企业的可持续盈利能力，其工作思路更加细致。独立选举委员会强烈禁止幕后交易，严格防范法外宽大，并阻止非法企业参加会议。它更倾向于对可疑问题行使否决权，确保上市标准的严肃性，并以更审慎的方式开展工作。

新时代证券首席经济学家潘向东根据独立选举委员会对第一季度被否决企业提出的问题，认为独立选举委员会更加关注企业经营的合法性、可持续盈利能力、财务报表、关联交易、信息披露等问题，也更加关注新三板上市企业的“三类股东”。独立选举委员会密切关注企业的内部法律合规性，这有助于防止资金脱离实际。关注企业的财务指标和盈利能力，可以筛选出优质企业，防止它们因病上市。在风险防范和经济结构转型阶段，新股发行在未来仍将保持严格的趋势。

毕马威中国资本市场管理合伙人刘国现表示，今后，严格控制申请上市企业的质量仍将是监管部门工作的重点，防止企业“带病上市”将有助于提高a股上市公司的质量。根据上市申请人的素质，ipo批准率可能会保持在目前的水平。尽管监管机构对不同企业的审计重点会有所不同，但常见的询问集中在收入变动的合理性、毛利的真实性、关联交易、持续经营能力、法律合规性等方面。

Ipo试点面临新的变化

3月30日，经国务院批准，国务院办公厅转发了《中国证监会关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的意见》，对支持创新型企业在中国发行上市进行了系统的制度安排。其中，市场最为关注的创新型企业利润指标首次明确:合格的创新型企业不再适用利润无亏损的发行条件。

刘国现认为，鉴于新经济企业a股ipo仍处于起步阶段，存在资本投入大、产品置换快等投资风险，试点阶段的上市审批可以从三个方向稳步推进:一是试点阶段只能针对市值较大的企业；第二，要从多个角度严格审查企业是否适合上市，将风险降低到可接受的范围；第三，合理控制上市公司数量和融资规模，给审计师和投资者足够的时间熟悉新经济企业的特点。

毕马威中国资本市场咨询集团(KPMG)合伙人刘大昌表示，鉴于政府积极推动科技和创新，新经济行业公司的首次公开募股(IPO)必然会增加。严格控制ipo质量仍是监管机构的首要任务，上市申请将继续受到严格审查。

田认为，《意见》将给审计工作带来新的挑战，给证券市场带来新格局，给经济发展带来新的动能。新的经济企业中有新的产业、新的模式和新的路径，并且爆炸式增长经常发生，因此不应该采用通过过去的历史来预测未来发展的传统思维。这就要求审计部门从现象中看到本质，在新的事物中确认报表的真实性，通过调查分析了解企业的质量和盈利前景。

潘向东认为，支持新经济企业上市可以提高其a股上市热情，鼓励优质中国股票和海外上市公司回归a股，优化资本市场资源配置。但是，这并不意味着在发行审计过程中的监管会放松，而是应该更多地关注企业上市后可能存在的操作风险和投机风险。事实上，独立选举委员会在运作期间并没有放松审查。以富士康ipo为例，虽然只花了36天时间参加会议，但在此期间，独立选举委员会首次提出了多达69个问题，涉及发行人独立性、关联交易和财务指标。

“对于创新型企业来说，技术创新是伴随着风险的，有损失是正常的，但这并不一定意味着企业的质量不好。允许合格且无利可图的创新型公司上市，将鼓励潜在的ipo公司加快创新步伐，提高自身素质。”潘向东表示，短期内合格企业不多，这对整体ipo格局影响不大。然而，随着越来越多的中小“独角兽”企业被培育，海外企业和中国股票在a股回报，预计届时将有更多的企业进入ipo绿色通道。

拟上市企业应努力练好内功

“支持新经济企业上市，就是支持符合条件的企业在新经济中及时上市，为新经济企业通关开辟优先快速通道。这并不意味着允许不合格的新经济企业上市，也不意味着一些不良企业可以披着新经济的外衣上市。”田认为，严格的准入关是发行审核的基础，对拟上市企业进行认真审核，及时识别好与坏，是支持新经济的出发点。

田建议，上市公司应该自我检查，努力工作，提高质量和效率，并达到实用标准；不要把上市当成一个钱的循环，而是要在现有的坚实基础上获得跨越式发展的动能；不要过早申请，不达标时盲目申报，要做好充分准备，注意细节，做出真实、有序、全面的报告。

潘向东表示，从国际电工委员会关注的问题可以看出，对发行人的审慎意识有更高的要求。中国证监会加强了问责和处罚。ipo公司需要更加关注内部运营的合法性和合规性以及申请材料的真实性，同时关注自身的质量和品牌，提高自身的盈利能力和财务指标。虽然它为新经济企业上市提供了一个快捷的渠道，企业也有了借壳上市的机会，但无论通过什么渠道，任何企业上市后都必须服务实体经济，提高自身素质，这是长期立足的资本。

刘国现建议，拟上市公司可以参考以往同行业企业ipo询价点，并与中介机构核实是否存在相关问题。根据问题的性质和严重性确定下一步。如有小问题，我们可以及时与中介机构商讨相应的整改措施，并尽快解决，以免延误上市进程。如果问题严重或需要更多时间整改，可考虑暂停上市申请，待整改完成后再申请上市。