OMO重启 “削峰填谷”继续

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市场人士指出，可能影响3月上半月流动性供求的主要因素包括节假日后提现、cra到期、央行流动性工具到期、法定存款准备金支付等。预计央行将合理操纵公开市场操作，货币市场有望平稳运行。

3月1日，央行重启1500亿元人民币的反向回购操作。对冲反向回购到期后，净收益为人民币100亿元。市场人士指出，可能影响3月上半月流动性供求的主要因素包括节假日后提现、cra到期、央行流动性工具到期、法定存款准备金支付等。预计央行将合理操纵公开市场操作，货币市场有望平稳运行。

中央银行重新开始运作

3月1日，央行推出了1500亿元人民币的反向回购操作，包括7天1000亿元人民币、28天300亿元人民币和63天200亿元人民币。中标率分别稳定在2.50%、2.80%和2.95%。

此前，央行连续两天没有进行公开市场操作，其间央行没有任何流动性工具到期，因此央行没有释放或收回流动性。3月1日，1600亿元人民币的央行反向回购到期。央行此时重新启动了omo，在很大程度上对冲了到期的反向回购，但最终并未实现完全对冲，仍返还了100亿元的小额净收益。

交易员表示，在月末财务支出补充流动性后，月初资金通常会相对宽松，央行大多会通过减少对冲或不对冲来进行反向回购。发生净提款是正常的，这符合“削峰填谷”的经营思路。

从过去几个月的情况来看，央行在本月初的公开市场操作规模相对较小。例如，2017年12月初，央行仅分别进行了一次mlf操作和一次反向回购操作，本期累计净收益5500亿元；2018年1月初，央行仅进行了一次反向回购操作，本期累计净收回6800亿元。

据该交易员称，2月28日，流动性在月底收紧，各种期限的货币市场利率相继上升。3月1日和2日，更多央行反向回购到期。此时，央行重启了注资，这可能会平息市场情绪，稳定市场利率。同时，考虑到月末财政支出后的总流动性是可以接受的，央行没有进行全面对冲。

影响因素很多

一位券商债券投资者表示，春节刚过，今年3月份影响流动性供求的因素就比其他月份多，这使得流动性预测变得更加困难。然而，央行继续“削峰填谷”，预计流动性不会脱离中性和适度的格局。

本月上半年，影响流动性供求的主要因素包括节假日后的取现、信贷额度到期、央行流动性工具到期、法定存款准备金支付等。

春节假期后，居民持有的现金逐渐回到银行系统，这可能有助于资金变得更加宽松。但今年的情况不同。Cra是由央行创建的，在春节前，央行投资了约2万亿元人民币，从规模和节奏上看，这形成了对现金交割的良好对冲，从而在今年春节前创造了一种反季节性的资金宽松局面。然而，cra逐渐到期，并在假期后返还，机构暂时使用的准备金需要返还，这通常用现金回报相互对冲。因此，今年春节前后的资金可能比往年更加稳定。

根据央行流动性工具的期限分布，最新数据显示，3月份共有8100亿元人民币的反向回购到期，其中上半年和下半年到期较多。此外，1055亿元和1895亿元的mlf将分别于3月7日和16日到期。

此外，节假日后的提现和年初信贷生存资金的增加有望扩大支付基数，金融机构3月份偿还法定准备金将面临一定压力。

综合考虑，本月上半年的反向回购和mlf到期带来了一定的套期保值需求。预计央行将合理操纵公开市场操作，灵活调整起止时间、操作方向和力度，资金方面问题不大。未来的主要考验是中期纳税期和季末监管指标评估。

值得一提的是，跨季度资金在央行投资中的比重最近有所上升，这表明央行已经做好了跨季度流动性安排。预计中后期将会加大操作力度，尤其是跨季度资金供应将会增加，预计季末流动性总体保持稳定。