多因素助推外储“12连升” 汇率估值效应促外储上升

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中国的外汇储备已经连续12个月出现反弹。

根据中国人民银行7日发布的最新数据，截至2018年1月底，中国外汇储备规模为31，615亿美元，比2017年12月底增加215亿美元，增幅为0.68%。

据业内分析人士称，1月份外汇储备增加主要是由于汇率估值效应和银行结售汇的改善。然而，在过去的一年里，外汇储备之所以能够持续小幅增长，与中国宏观经济的健康稳定、跨境资本流动与外汇供求的基本平衡以及人民币兑美元汇率的稳定上升有关。

汇率估值效应推动外汇储备上升

国家外汇管理局相关负责人解释称，今年1月，中国的跨境资本流动和境内外实体交易总体稳定。同时，在国际金融市场上，主要非美元货币的汇率升值和资产价格变化共同作用，因此1月份外汇储备规模略有增加。

民生银行首席研究员文彬(600016)估计，1月份美元指数大幅贬值，比去年12月底下降了3.40%。同期，欧元兑美元汇率升值3.44%，美元兑日元汇率贬值3.11%。考虑到主要货币对美元的大幅升值，中国外汇储备的估值大幅上升。

“但与此同时，美国10年期国债收益率从去年12月底的2.40%大幅升至2.72%，导致中国持有的美国国债价格下跌，外汇储备账面价值减少。”文彬认为，在上述两个原因相互抵消后，估值效应仍会导致外汇储备的增长。

从国内因素来看，银行结售汇形成了对外汇储备增长的强大支撑。文彬说，1月份人民币对美元升值了3.16%，这有助于保持外汇结算和销售的顺差。然而，与此同时，中国的进出口平衡在两年内达到高水平，从上个月开始，贸易对外汇储备增长的支持减弱。

回顾2017年2月，中国外汇储备余额已连续12个月上升。据《上海证券报》统计，中国外汇储备在过去12个月增加了1564亿美元。

外汇储备规模继续小幅上升，这与中国宏观经济健康稳定、跨境资本流动与外汇供求基本平衡、人民币兑美元汇率稳定上升有关。

外汇管理局局长潘最近写道，2017年外汇市场供需将更加平衡，银行结售汇逆差将达到1116亿美元，同比下降67%。跨境资本流动更加平衡，企业和个人等非银行部门跨境资金净流出达到1245亿美元，同比下降59%。

同时，市场参与者的涉外交易行为变得更加稳定。2017年，货物贸易结汇、售汇和外商直接投资资金结汇顺差呈上升趋势，跨境融资继续稳步增长，外商投资和个人购汇有序下降。此外，2017年，人民币兑美元中间价上涨6.2%，中国外汇交易中心编制的中国外汇交易中心人民币篮子汇率指数上涨0.02%。

外汇储备规模将保持总体稳定

下一阶段，上述外汇局负责人预计，中国经济结构调整、优化升级将加快，经济基本面有望在保持稳定态势的同时继续保持进步。随着全球经济同步复苏，全球主要央行将逐步收紧货币政策。在基本面因素的驱动下，中国跨境资本流动和外汇供求将更加均衡，人民币汇率双向浮动将更加明显。在国内外经济金融形势的共同作用下，中国外汇储备规模将保持总体稳定。

“美元汇率已跌至历史低点。反弹后，将削弱估值效应，表明人民币预期长期净结算的赤字正在逐步扩大。因此，未来的外汇储备规模也应着眼于对外贸易的影响。”文彬提醒道。

潘在日前发表的一篇文章中，表达了外汇管理部门对下一阶段外汇储备的态度。文章指出，在管理目标上，应理性看待外汇储备的增减，更加注重在高水平贸易投资自由化便利化的基础上实现国际收支的动态平衡。

文章还指出，要加强外汇储备管理的能力建设。一是继续加强与货币政策、汇率政策和跨境资本流动政策的协调与合作，牢牢把握无系统性风险底线，充分发挥外汇储备在确保对外支付、维护汇率稳定和国家经济金融安全中的作用。二是进一步加强投资能力建设，不断优化资金和资产结构，在确保安全性和流动性的基础上保持和提升价值。三是服务国家“一带一路”等重大对外战略，统筹多元应用，积极推进产能和装备制造业国际合作向深度和广度发展。