四大证券报齐谈A股大跌：无需跟随海外市场恐慌

本篇文章967字，读完约2分钟

最近，美国股市大幅下跌，引起全球市场担心美国股市将继续回调并向其他市场扩散，这直接导致全球股市6日进入“悲惨模式”。

a股市场的开放也受到了一定程度的影响。上证综指开盘下跌近2%，随后一度收窄。在此期间，农业股、零售股、金融股等板块几次出现启动迹象，但没有得到更多的金融反应。一些蓝筹股承受着巨大的抛售压力，最终沪深股指收盘大幅下跌。

四大证券报集体讨论了今天a股的大幅下跌。

【证券日报】:多因素支持对中期a股的正面外部影响是激励

昨日，上海和深圳股市开盘大幅走低，随后波动并走弱。三大股指均下跌超过2%。笔者认为，市场上的这种情况是由多种因素造成的。但总的来说，目前市场风险不是很大，所以各方没有必要过于悲观。

首先，引发昨日a股暴跌的一个重要因素受到了外部股市的影响。周一，美国三大股指全线大幅下跌，道琼斯工业平均指数盘中一度下跌约1600点，创下美国股市历史最大跌幅纪录。当天收盘时，道琼斯工业平均指数下跌4.6%，S&P 500下跌4.1%，纳斯达克综合指数下跌3.78%。

美国股市前夜的巨大动荡影响了第二天的所有其他市场，导致亚太和欧洲股市(包括a股)暴跌。

其次，根据国内经济数据，经济正在好转，这支持a股。

2017年，中国经济增长总体稳定，经济结构不断优化，经济增长质量不断提高。国家统计局局长纪宁哲最近在国务院办公室新闻发布会上介绍，2017年经济运行仍在合理区间，四大宏观指标均为稳中有进，好于预期。

据统计，2017年，中国国内生产总值为827，122亿元，比上年增长83，537亿元，相当于澳大利亚的国内生产总值，该国2016年在世界上排名第14位(根据世界银行发布的数据)。

值得注意的是，2017年，战略性新兴产业、高新技术产业等新兴产业保持了高速增长，新动能成为保持经济稳定增长的重要驱动力。工业的新旧动能不断变化。规模以上战略性新兴产业增加值同比增长11.0%，规模以上高新技术产业增加值同比增长13.4%，分别比规模以上全行业高4.4和6.8个百分点。

自2018年以来，资金数额一直相对宽松。这主要体现在以下几个方面:

首先，货币利率已经下降。2018年1月，7日平均回购利率r007为3.23%，存款类金融机构7日平均回购利率dr007为2.83%，均较2017年12月大幅下降，均为2017年下半年以来的最低值。从历史上看，在过去8年的一半时间里，1月份的货币利率高于或持平于去年12月份的水平，这表明2018年1月份货币利率的下降并不能完全用跨年度效应来解释。

从历年春节前30天的资本利率走势来看，央行通常会释放流动性以对冲市场资本需求，预计下周将是资本最放松的时候。这一点已被央行近期的基金投资所证实，短期基金仍将保持宽松。

二是融资融券担保资金余额稳步上升。据统计，截至2018年1月底，融资融券担保资金余额为1390亿元，同比增长18.4%。这表明未来证券市场将有充足的资金。

三是新发行的公募基金和混合基金规模同比大幅增长。2018年1月，新发行的公募基金和混合基金规模总计678亿元，同比增长156%，去年同期为265亿元。其中，兴泉适度灵活配置基金募集了规模为327亿元的混合基金。新发行的公募基金和混合基金规模的同比增长表明，未来证券市场的基金将相对宽松。

第四，人民币汇率走强，北行资本加速流入。自2018年以来，美元持续贬值，人民币对美元加速升值，与美元挂钩的港元对人民币持续贬值。北行资本有明显的汇率优势。截至2018年1月26日，北行资本累计净流入355亿元，明显高于2017年平均每月净流入166亿元。考虑到短期内美元走弱、人民币升值的趋势，外部资金将会稳定流入。结合内外因素，预计未来市场资金将保持宽松。

第三，从今年1月的情况来看，上证综指最终收于3480.83点，月度累计涨幅为5.25%，显示出新年第一个月的“良好开局”。最近召开的中国证监会系统2018年工作会议传达了一系列积极信息。

例如，会议指出，要坚决抗击和化解资本市场的重大风险，加强股票市场、债券市场和期货市场的风险监控和应对能力建设，坚决守住无系统性风险的底线。以服务国家战略、构建现代经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟、有效、有益的制度和方法，改革发行上市制度，努力提高制度的包容性和适应性，加大对新兴产业新技术、新业态、新模式的支持力度。

此外，2月5日至6日召开的中国人民银行工作会议提出了2018年工作的主要任务，包括有效防范和化解金融风险；稳步推进重要领域和关键环节的金融改革；继续促进金融市场平稳健康发展。

笔者认为，在经济进步等多种因素的驱动下，在保持稳定和有效政策监管的同时，空a股已经逐渐减持。

【证券时报】:理性看待近期a股市场的回调

在全球股市高度调整的背景下，a股市场经历了一定程度的回调，这引起了一些投资者的担忧。然而，如果我们仔细分析中国经济的基本面、市场的估值水平以及国内外市场的联系，这些担忧可能就没有必要了。

首先，中国经济在保持稳定的同时不断进步，经济结构不断优化，企业效率不断提高，生产经营环境明显改善，对股票市场的运行形成了一定的支撑。数据显示，规模以上工业企业利润总额同比增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点。同时，今年市场资金相对宽松。一方面，货币利率下降。1月份的7天回购利率和接受存款金融机构的7天回购利率均较去年12月大幅下降，达到去年下半年以来的最低值。从往年来看，春节前一个月是央行释放流动性以对冲市场资金需求的窗口期。此外，融资融券保证金余额稳步增长，1月底融资融券保证金余额较1月初增长18.4%。另一方面，新股和混合基金的发行规模同比增长156%。此外，人民币汇率走强，北行资本加速流入。1月份北行资本净流入355亿元，远高于去年166亿元的月平均流入。各种迹象表明，市场资金在未来将保持宽松。

其次，金融体系继续去杠杆化和防范风险，并努力化解潜在风险。过去，包括中国证监会在内的金融监管部门对金融风险保持高度警惕，采取了一系列措施，从出台商业银行大额风险暴露管理办法，到重点加强对外汇债券市场流动性风险和信用风险的监管，完善以市场为基础的法定债券违约机制，加强对货币市场基金、股票质押式回购和私募股权基金的风险防范，监管部门逐步去杠杆化，这些政策已经产生或将很快产生效果。目前，监管当局已将抗击和化解重大风险列为重中之重。相关部门正在部署更多的风险防范政策，加强预判和预判，为可能出现的风险预留足够的政策工具。

第三，最近股指的回调有效地释放了之前持续上涨的累积风险。今年以来，上证综指快速上涨，资本头寸相对集中。经过一个月的上涨，投资者已经获利。随着春节的临近，盈利需求增加，高价值股票的压力已经释放，这导致了前一时期涨幅最高的行业出现回调。需要强调的是，短期回调不是基本面的转折点，而是上涨过快后市场内在的自我修正。即使部分上市公司业绩出现亏损，也不会改变股市基本面的整体良好态势。

此外，在全球一体化的背景下，美股的大幅波动对包括a股在内的全球股市产生了一定的影响，但我们不应过于担心。中国和美国股市的节奏完全不同。美国股市已经连续九年处于牛市，而a股正从谷底慢慢企稳。美股的大幅下跌对a股市场的短期趋势有一定的负面影响，但不会对中期趋势产生直接影响。从历史上看，a股市场的运行与其说是由外部市场决定的，不如说是由其自身因素决定的。投资者应理性看待外部股市下跌给a股市场带来的联动效应。

【中国证券报】:基本面基金面临a股承压能力提升

受外部市场大幅下跌的拖累，a股6日大幅调整。分析师指出，美股调整引发全球避险情绪，美股对a股的影响更多是短期情绪影响，不会导致国内市场资金大量外流。同时，a股基本面得到支撑，估值具有弹性，安全边际较高，因此投资者不必过于悲观。

全球股市共振

"全球共鸣是a股调整的主要原因."中信证券(600030)(香港股票06030)研究部首席策略师秦培静认为，自2017年以来，包括a股在内的海外资金向新兴市场的配置是支撑a股上行的重要力量之一。海外基金进出a股更加方便，使得a股对外部市场波动更加敏感。最近，全球资本风险厌恶情绪很强，不难理解a股的共鸣。

关于美股的调整，诺亚集团研究工作室首席研究员夏纯表示，去年美股和其他市场的核心指数上涨势头良好。今年1月，股市继续上涨，出现了严重的超买现象。市场情绪过于紧张。叠加的非农指数和就业指数表现良好。投资者担心经济过热，他们对未来加息的担忧可能会超过预期。

“在全球货币政策略微收紧的情况下，利率已经上升，而收紧海外流动性的预期影响了投资者的情绪。与此同时，有关国内信托和股票质押的新规定也加剧了投资者的担忧。”四川金融证券研究所所长陈力说。

关于对a股的影响，兴时投资的合伙人兼首席策略师刘珂认为，从全球来看，a股估值的业绩支撑是最坚实的。与此同时，中国人民银行的行动也表明，流动性基本上是无忧的。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，美股下跌肯定会对a股产生传导效应，但总体上对a股影响不大，因此没有必要恐慌。

短期资本结构依然宽松

数据显示，今年基金相对宽松。在货币市场上，1月份的平均7天回购利率r007为3.23%，接受存款金融机构的平均7天回购利率dr007为2.83%，均较上月大幅下降，为去年下半年以来的最低水平。从历史表现来看，在过去的8年中，有一半年份1月份的货币市场利率高于或等于去年12月份的利率，这表明今年1月份货币市场利率的下降并不能完全用跨年度效应来解释。

据陈力分析，从历年春节前30天的利率走势来看，央行通常会释放流动性以对冲市场对资金的需求，预计下周将是资金最放松的时候。最近，央行的资金也证实了这一点，短期资金仍将保持宽松。同时，证券市场客户交易结算资金余额和融资融券担保资金余额稳步增长。1月底，融资融券保证金余额1390亿元，比1月初增长18.4%。未来，证券市场将有充足的资金。

与此同时，新发行的公开发行基金和混合基金规模同比大幅增长。1月份，新发行的公募基金和混合基金规模总计678亿元，较去年同期的265亿元增长156%，单只混合基金规模为327亿元。新发行的公募基金和混合基金规模的同比增长表明，未来证券市场的基金将相对宽松。

“a股的基本面得到支撑，估值具有弹性，因此中期内没有必要过于悲观。a股有较高的安全边际，预计叠加的利润空将用尽更早。”秦培静认为，决定股市安全边际的核心因素仍然是基本面，美国股市和a股就是如此。一方面，全球贸易和投资稳步复苏，中美经济增长不太可能明显低于预期；另一方面，虽然目前是国内经济数据披露的空窗口时期，但没有迹象表明基本面明显低于目前的预期。

刘珂认为，即使美国债券的收益率上升，中国和美国之间的利差仍然不小。由于a股的优势，a股在全球资产中仍然具有吸引力，海外资金继续流入a股。1月份，北行资本累计流入350亿元，远远超过去年同期的100亿元。此外，与美股的高估值不同，a股的整体估值压力不大，调整范围有限。

关于市场流动性，刘珂表示，央行一直根据市场整体流动性进行调整，近期央行对流动性的恢复表明，市场整体流动性基本无忧。在央行前期加大资本投入和1月25日实施定向RRR减息的影响下，资本有所松动，资本利率略有下降。一旦未来流动性紧张，央行仍将采取“削峰填谷”的措施来维持流动性平衡。

短期调整有利于长期发展

对于近期的调整，刘珂强调投资者应理性对待，避免业绩不佳、质押率高的目标。从长远来看，短期调整有利于市场稳定健康发展。

“导致目前a股市场的基本面因素并没有出现明显的转折，大多数企业的利润，尤其是周期性行业的利润，继续上升。在所有a股公司中，74%的公司在2017年年报中报告了积极的业绩，而上市公司，尤其是一些龙头企业，仍然表现良好。从中长期来看，a股的利润回升是明显的。”陈力认为，随着金融去杠杆化政策的推进，国内资本市场的金融风险已经得到一定程度的化解。总体而言，a股承压能力有所提高，投资环境日益健康，这是股市稳定发展的有力保障。

潘向东认为，海外因素将对中国股市产生短期心理影响。只要海外实体经济没有出现重大危机，中国经济和股市就不会出现问题，美股下跌也不会给中国股市带来系统性风险。

数据显示，自2018年以来，美元持续贬值，人民币兑美元加速升值，港元兑美元继续贬值。北行资本有明显的汇率优势。业内人士指出，考虑到短期内美元走弱、人民币升值的趋势，外部资本将稳步流入。

“美国股市的震荡将在短期内影响a股，但实质上，美国对经济增长持乐观态度，引发通胀担忧和情绪冲击，而不是受到基本面走弱或风险事件的驱动。全球经济复苏和流入a股的增量资本的大逻辑没有被打断。”广发证券(000776)(香港股票01776)首席策略师戴康表示，全球基金不会将股票变成债务。在经济复苏的早期阶段，没有必要过于担心经济增长带来的通胀预期上升。利润上升的积极影响大于利率上升的消极影响。美国股票的波动性增加，导致美国股票的风险回报率下降。全球基金更喜欢回报率较高的新兴市场，如a股。

【上海证券报】:基本面坚实，资金充裕！a股不需要在海外市场恐慌

a股的这一调整主要是由于外部市场的普遍暴跌，这是一个后续下降。考虑到全球主要股市a股估值仍处于较低水平，股市投资者整体杠杆率不高，且中国经济基本面坚实，市场资金充足，无需因海外市场波动而恐慌。

受欧美市场隔夜暴跌的影响，包括a股在内的亚洲市场在2月6日经历了一次重大的集体调整。全天，沪深300指数下跌2.93%，上证综指下跌3.35%，创业板指数下跌5.34%。这两个城市有400多只股票。同一天，恒生指数、日经指数和新加坡海峡时报指数均出现明显调整。

然而，机构对股市调整的反应相对平静。机构普遍认为，a股的调整主要是由于外部市场的普遍暴跌，这是一个后续下降。考虑到全球主要股市a股估值仍处于较低水平，股市投资者整体杠杆率不高，且中国经济基本面坚实，市场资金充足，无需因海外市场波动而恐慌。

在经历了前两个交易日的暴跌之后，纽约股市在6日大幅开盘，道琼斯指数下跌超过500点，然后迅速上涨，然后再次下跌，波动性超过900点。

美国股市崩盘引发全球市场调整

6日a股市场的大幅调整明显受到外部市场的影响。

美国股市连续三天大幅下跌，对全球股市的投资情绪产生了重大影响。一夜之间，美股S&P 500指数一举下跌5.7%，直接导致全球股市6日进入“悲惨模式”。

6日，亚太股市首个开盘的日经225指数开盘时下跌近4%，全天下跌4.73%。澳大利亚S&P 200指数全天下跌3.2%，新加坡海峡时报指数下跌2.2%，韩国、越南、印度和印尼的股市均下跌。

a股市场的开放也受到了一定程度的影响。上证综指开盘下跌近2%，随后一度收窄。在此期间，农业股、零售股、金融股等板块几次出现启动迹象，但没有得到更多的金融反应。一些蓝筹股承受着巨大的抛售压力，最终沪深股指收盘大幅下跌。

机构消息人士普遍认为，美股短期下跌有其内在原因，对其他市场尤其是a股市场的影响在于情绪层面。

CICC首席策略师王汉峰认为，美国股市的短期下跌、美国国债收益率的上升以及美联储加息预期的增强，可能成为全球股市未来一段时间需要消化的主要因素。全球股市的短期波动将会加剧。经过短期波动后，预计港股和a股将重拾升势。

新思哲投资董事长韩光斌认为，美股对a股的影响总体不会太大，现在是买入一些蓝筹股的时候了。常青藤投资认为，a股指数仍处于相对较低的水平。在全球上升逻辑没有被破坏的情况下，短期国际市场调整对a股没有如此严重的影响。

坚实的基础和充足的资金

投资者不必悲观

虽然最近a股随着海外市场进行了调整，但投资机构和研究机构对a股市场的信心并未动摇。

兴时投资首席策略师刘珂认为，a股基本面依然稳健:沪深300、上证50、沪深500、沪深1000和创业板的最新市盈率分别为15.63倍、13.31倍、27.78倍、33.84倍和38.72倍。每个股票指数对应的动态市盈率分别为1.04、1.13和0.90

刘珂认为，与全球主要股市的估值相比，以沪深300为代表的蓝筹股指数的估值仍处于中低区间。虽然a股市场在2016年和2017年有所上涨，但上涨的驱动力主要是利润。这显然不同于美国股票指数，后者主要受过去几年估值上升的推动。

同时，来自不同渠道的数据普遍显示，近期市场资金充裕。

据上海证券报记者报道，截至2018年1月底，证券市场客户交易结算资金余额为1.11万亿元，同比增长2.3%；融资融券担保资金余额为1，390亿元，同比增长18.4%。这两项数据都有一定程度的上升，表明证券市场未来将有充足的资金。

新发行的公募基金和混合基金规模同比大幅增长。2018年1月，新发行的公募基金和混合基金规模总计678亿元，较去年同期的265亿元增长156%。其中，兴泉适度灵活配置基金募集了一只规模为327亿元的混合基金，这预示着未来证券市场的基金将相对宽松。

此外，自2018年以来，美元持续贬值，人民币对美元加速升值，与美元挂钩的港元对人民币持续贬值。北行资本有明显的汇率优势。截至2018年1月26日，北行资本累计净流入355亿元，明显高于2017年平均每月净流入166亿元。考虑到短期内美元走弱、人民币升值的趋势，外部资金将会稳定流入。

现场杠杆处于健康水平

经过几年的严格监管，a股市场的投资杠杆率有所下降，这已成为机构对a股市场长期表现有信心的主要原因之一。

中欧基金(China Europe Fund)和其他机构认为，美国股市的下跌源于美国股市的高估值与疲弱的经济复苏势头之间的不匹配。过去7年，S&P 500逾一半的收益来自估值改善的贡献，这是其近期大幅下调的主要原因。相比之下，许多公共基金对中国经济的弹性和中长期增长势头充满信心。

在杠杆率方面，一些私募股权基金经理指出，过去几年，美国投资机构在风险平价资产管理产品中占据主导地位，其中包含一定比例的隐性投资杠杆率，这可能是美国股市近期暴跌的重要驱动力。

自2015年以来，a股市场的投资杠杆一直受到严格监管，目前处于历史最低水平。沪深股市的融资余额刚刚超过1万亿元，仅占流通市值的2%。截至2015年6月底，两市融资规模最高超过2.2万亿元，占流通市值的4.6%以上。今天的融资余额还不到当年的一半。

此外，监管机构依法进行全面严格监管的情况不断加强。各种高杠杆金融产品和投资杠杆相互叠加的资产管理产品得到有效抑制，许多杠杆产品得到清理。总体而言，a股市场不存在高杠杆问题，也不存在因市场下跌而引发的流动性危机。无论是与海外市场横向比较，还是与历史情况纵向比较，目前a股的杠杆率都处于健康水平。

来自金融部门金融渠道的作品都是有版权的作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则将被视为侵权！