光大证券： A股价值重估行情有望扩散

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⊙记者石廷琦○编辑弘文

1月4日，光大证券(601788)召开了2018年度战略会议，主题是“新经济格局，周期与结构”。据其研究认为，在新的经济结构下，信贷紧缩、房价控制和广泛融资导致a股利润增长率下降，但随着金融风险的逐步释放，市场风险偏好上升，促进了股权资产的估值。2018年，市场预期将从“37”扩大到“46”。

光大证券首席全球经济学家彭文生在战略会议上表示，当前宏观经济中有两个重要现象。首先，传统经济周期的波动特征正在发生变化，经济波动幅度正在放缓，与金融资产价格上涨不相适应。其次，存在许多经济结构失衡，其中最重要的是收入分配的差异。这些都与金融周期密切相关。

在这种情况下，彭文生表示，金融周期的转折有利于纠正金融周期扩张造成的结构性扭曲，纠正发展不平衡，促进公平。信贷紧缩和金融扩张将是引发金融周期转向的政策组合。因此，2018年宏观政策的两个方向相对清晰，一是加强金融监管，二是推进公共政策的公平导向，其中财税体制改革尤为重要。

光大证券董事长冯雪在讲话中表示，经济增长正从追求速度转向注重质量。防范金融风险与高质量发展密切相关。虽然防范金融风险对金融业的短期影响可能是不可避免的，但从中长期来看，有利于整个行业的健康可持续发展。

在战略方面，光大证券策略师认为，中国已经进入了一个新的经济模式。新形势下，信贷紧缩加大了投资下行压力，控制房价意味着房地产销售继续承压。名义增长率将随着生产者价格指数的下降而下降，这将导致a股利润增长率下降。然而，随着经济周期的下滑、金融风险的释放和风险偏好的改善，股权资产的估值有望上升。2018年的人民币升值市场预期将从“37”扩大到“46”。

具体而言，光大证券对兼具增长和价值属性的消费品行业持乐观态度，并建议投资者关注纺织和服装领域，这些领域催生了受益于消费升级的产业和休闲服务业的转折点。此外，环保产业的趋势机遇和金融业从生产性金融向消费性金融的转型机遇也值得关注。此外，光大证券对基于技术的行业持乐观态度，预计这些行业将重新获得资源配置的倾向，市场可能会重估科技股的价值。