流动性量足价低 国债期货罕见涨停

本篇文章1577字，读完约4分钟

7日，多种国债期货涨停罕见，主要合约均创下当日新高，现货债券收益率也大幅下降，10年期国债活跃债券收益率盘中跌破2.5%。分析人士认为，央行不仅会在近期实施有针对性的RRR减息，还会在7日下调超额存款准备金率。目前，流动性较低，宽松预期增强。

7日，多种国债期货涨停罕见，主要合约均创下当日新高，现货债券收益率也大幅下降，10年期国债活跃债券收益率盘中跌破2.5%。分析人士认为，央行不仅将在近日实施有针对性的RRR减息，还将在7日下调超额存款准备金利率(以下简称“超额准备金利率”)。目前，流动性较低，宽松预期增强。此外，作为利率走廊的下限，超额准备金利率已大幅下调，这将压低长期利率，10年期国债收益率预计将进一步下降。

债券和债券价格大幅上涨

4月7日，国债期货大幅上涨。收盘时，10年期主合同上涨0.72%，5年期主合同上涨0.93%，2年期主合同上涨0.5%。2年期美国国债期货在上午上涨和下跌，5年期主合同也上涨和下跌了一次。自上市以来，各期主要合约的盘中高点均创出新高。其中，10年期主合同超过3月高点，最高报102.8，创下新高；5年期主合同也超过了2016年的高点，达到103.34点的峰值。

国债期货的每日限额很少。根据中国金融期货交易所的规定，2年、5年和10年的每日价格最大波动幅度分别为前一交易日结算价的0.5%、1.2%和2%。美国国债期货市场上一次出现较大的每日限额是在2016年底，当时没有两年期品种。

现货债券的收益率也大幅下降。190015年期政府债券的收益率下降了9个基点，至2.50%，处于历史低点，盘中一度跌至2.5%以下，最低为2.47%。10年期中国公开有效凭证190215的收益率也下降了约9个基点，至2.96%。

7日，不仅债券市场大幅上涨，a股市场、汇率和国内大宗商品市场也大面积呈现红色。上证综指收盘上涨2.05%，再次达到2800点，深成指和创业板指数分别上涨3.15%和3.31%。在岸和离岸人民币兑美元汇率双双上涨，在岸人民币兑美元即期汇率收于每日7.0550元，上涨逾300点。国内市场遭到反击，基本金属全线上涨，大多数黑色系列和农产品(000061，诊断股票)也上涨。

松散的期望得到加强

国债期货的爆发表明，当前债券市场多头占主导地位，国债收益率下行预期强劲。方正证券(601901)首席经济学家Color表示，7日债券和股票资产均有所上升，这与宽松的预期有关。

上周，央行决定将部分中小银行的RRR利率下调1个百分点，将于4月15日和5月15日分两次实施，并将释放约4000亿元的长期资金。然而，央行最近在3月16日实施了包容性金融的定向RRR减息，释放了5500亿元长期资金。三周之内，RRR定向降息释放了近1万亿元资金。

在价格方面，央行在3月30日“意外”将反向回购利率下调了20个基点，甚至在上周做出了重大牺牲——自4月7日以来，金融机构超额准备金率已从0.72%下调至0.35%。这是自2008年金融危机以来，中国首次下调超额准备金率，幅度远高于上一次。颜色表示超额准备金利率的降低不仅增加了贷款意愿，也使银行更愿意购买债券，为在特殊债券和地方发行更多特殊债券提供流动性支持。

此前，央行在公开渠道表示，在正常情况下，包括dr001在内的货币市场利率应高于超额准备金率，具体幅度取决于当时货币市场的供求情况。分析师指出，这表明央行实际上将超额准备金利率视为利率走廊的下限。

天丰证券(601162，股票咨询)固定收益分析师孙彬彬认为，未来长期利率的下行方向是明确的。3月底，公开市场的操作利率降至2.2%，最低的dr001已降至0.78%。超额准备金率的下调也意味着公开市场操作利率和资本利率的下行空将进一步开放，这将进一步推动长期利率下行，利率曲线预计将从牛陡变为牛平。