美企业债风险加剧金融市场动荡

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■刘亚男

最近，肺炎在新冠肺炎迅速蔓延，油价大幅下跌，令美国许多行业陷入停滞，对实体经济的冲击引发金融市场流动性普遍紧张。

分析师警告称，近年来美国企业债务规模已达到令人担忧的水平，这一流行病带来的企业债务风险可能进一步加剧金融市场动荡。

根据国际货币基金组织2019年10月发布的《全球金融稳定报告》，在一些具有系统重要性的经济体中，由于债务负担增加和偿付能力减弱，企业部门的脆弱性一直很高。如果经济大幅增长放缓(这是2008年金融危机严重性的一半)，企业债务风险将增加至19万亿美元，达到主要经济体企业债务总额的近40%。

根据圣路易斯联邦储备银行发布的数据，2019年第四季度，美国非金融企业债务总额从2010年第四季度的6.06万亿美元增加到10.11万亿美元，占2019年美国国内生产总值的46.52%，为20世纪80年代以来的最高水平。

摩根士丹利投资管理部(Morgan Stanley Investment ManagEment Department)全球首席策略师鲁奇尔夏尔马(Ruqier Sharma)最近表示，16%的美国上市公司没有足够的现金流来支付债务利息，主要集中在与大宗商品相关的行业，如矿业、煤炭和石油。

由于疫情造成经济活动停滞，许多企业陷入困境。分析师预计，大量公司债券将从投资级别最低的bbb下调至垃圾级，成为“坠落天使”，融资成本大幅上升可能成为压垮企业的最后一根稻草。

凯投国际宏观经济咨询公司(Kaitou International Macromedia Consulting co .)的全球经济学家西蒙·玛帕斯(Simon Maraster)表示，如果bbb级债券被降级，它们将被归类为高风险(垃圾级)债券，投资基金将被迫出售这些非投资级债券，这可能会进一步给市场带来压力，并导致流动性枯竭。bbb级公司债券的市场份额从2011年的三分之一增加到目前的近一半。

古根海姆合伙公司(Guggenheim Partnership)首席投资官斯科特梅纳德(Scott Maynard)表示，据估计，1万亿美元的投资级债券将被降级为垃圾级，这将大幅增加相关企业的借贷成本。

夏尔马表示，疫情持续的时间越长，急剧的衰退就越有可能演变成金融危机，企业债务违约可能成为导火索。受疫情影响，交通、娱乐、汽车和石油行业的债务压力呈指数级增长。

摩根大通(JP Morgan Chase)执行董事、全球信贷研究主管斯蒂芬德鲁克(Stephen Drucker)几天前在接受记者采访时表示，企业信贷问题是否会引发偿付能力金融危机，政策反应至关重要。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)最近宣布将一级市场企业信贷工具(pmccf CF)和二级市场企业信贷工具(smccf CF)引入投资级企业债券市场，使美联储可以直接购买投资级企业债券，以缓解流动性短缺。

美国银行全球研究部估计，通过杠杆和资本注入，一级市场的企业信贷工具可以为美国投资级企业提供7190亿美元的额外借贷能力，而二级市场的企业信贷工具可以提供5470亿美元。

美国银行全球研究部表示，尽管上述信贷工具有助于缓解投资级债券市场的流动性短缺，但美联储对流动性危机的根本原因无能为力，这种流行病已经让所有人都争相购买现金。

纽约大学(new york University)经济学家努里埃尔鲁比尼(Nouriel roubini)表示，上述信贷工具可以让美联储购买投资级公司债券，一旦大多数bbb级公司债券被降级为垃圾级，美联储将为此承担巨大风险。