国务院出手！超3万亿金融大招来了 更有进一步定向降准

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今天，国务院又迈出了一大步。定向RRR减债、专项债务和促进汽车消费都已经到来。刚才国务院做了这些安排。

从金融领域支持中小企业实体经济的新政策出发，增加中小银行再贴现额度1万亿元，支持金融机构发行3000亿元小微金融债券发行小微贷款，引导企业信用债券净融资比上年增加1万亿元，促进中小企业全年应收账款融资8000亿元，四大金融举措累计超过3万亿元。

基金君整理出十个关键点。

1.确定提前发放若干地方政府专项债务额度，促进有效投资的扩大；部署和加强对中小企业的金融支持；需要增加对弱势群体的相关补贴政策。

2.要加强财政货币政策调整，着力扩大内需，帮助恢复生产，保障就业，帮助各类企业特别是中小企业、外贸企业和个体工商户度过难关，保障基本民生。

3.进一步扩大地方政府专项债务规模，在年初已发行部分专项债务的基础上，抓紧按程序提前发行一定规模的专项债务，按照“资金跟随项目”的原则，重点项目多、风险水平低的地区优先发行。各地要抓紧发行，力争在第二季度完成发行。

4.加强对中小企业的普惠金融支持。中小银行再融资再贴现金额增加1万亿元

5.进一步实施中小银行定向减RRR，引导中小银行以优惠利率将获得的资金全部贷给中小企业，扩大对受疫情严重影响的农业、外贸和工业的信贷供应。

6.支持金融机构发行3000亿元小微金融债券，用于发放小微贷款。引导企业信用债券净融资比上年增加1万亿元。推动中小企业全年应收账款融资8000亿元。

7.从3月到6月，社会救助和保障标准与物价上涨挂钩机制的临时价格补贴标准将提高一倍，孤儿和符合条件的参保失业人员将纳入政策范围。增加的补贴资金由中央财政按比例给予补贴，在失业保险基金中列支。

8、将受疫情影响的贫困人口纳入低保、临时救助等政策保障和就业援助。抓紧研究提高标准和扩大失业保险范围的政策。

9.新能源汽车购置税补贴和免税政策延长2年。

10.从2023年5月1日至年底，二手车经销企业销售二手车将下调0.5%征收增值税。

以下是全文

李克强主持国务院常务会议

决定提前发放一批地方政府专项债务额度，以促进有效投资的扩大

部署和加强对中小企业的金融支持

要求增加对困难群体的补贴政策

国务院总理李克强3月31日主持召开国务院常务会议，决定提前发放一批地方政府专项债务额度，促进有效投资扩大化；部署和加强对中小企业的金融支持；需要增加对弱势群体的相关补贴政策。

会议指出，近年来，根据党中央、国务院的部署，一系列保障供应、帮助企业的政策相继出台，有效地预防和控制了疫情，有效地促进了生产和工作的恢复。当前，面对国内外疫情和世界经贸形势急剧变化对我国经济发展造成严重影响的新挑战，要进一步加强财政货币政策调整，采取多种措施，着力扩大内需，帮助恢复生产，保障就业，帮助各类企业特别是中小企业、外贸企业和个体工商户度过难关，保障基本民生。

会议指出，要进一步扩大地方政府专项债券规模，扩大有效投资，弥补不足。在今年部分专项债务限额已提前发放的基础上，要抓紧按程序提前发放一定规模的地方政府专项债务，优先安排重点项目多、风险水平低、有效投资拉动大的地区，加快重大项目和重大民生项目建设。各地要抓紧发行提前发行的特种债券，力争在第二季度完成发行。

会议决定进一步加强对中小企业的普惠金融支持措施。一是增加中小银行再融资再贴现金额1万亿元，进一步实施中小银行定向RRR减息，引导中小银行向中小企业提供广泛的优惠利率载体贷款，支持扩大对受疫情严重影响的涉农、外贸和行业的信贷供应。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券，全部用于发放小微贷款。二是引导企业信用债券净融资比上年增加1万亿元，拓宽民营企业和中小企业低成本融资渠道。三是鼓励发展订单、仓单、应收账款融资等供应链金融产品，推动中小企业全年应收账款融资8000亿元。第四，完善贷款风险分担机制，鼓励发展增强中小企业信任的商业保险产品，降低政府融资担保率，减轻中小企业综合融资成本负担。

会议指出，加强对低收入群体特别是弱势群体的保护十分重要。会议决定，第一，从3月到6月，将社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制的月物价临时补贴标准提高一倍，孤儿、几乎无人陪伴的儿童和符合条件的参保失业人员纳入政策范围。增加的补贴资金由中央财政按比例给予补贴，在失业保险基金中列支。上述政策覆盖6700多万人。二是将受疫情影响的困难群众纳入政策保障和就业援助范围，如低保、特困扶持和临时救助等。确保城镇失业人员的失业保险和农民工的临时生活补助。抓紧研究提高标准和扩大失业保险范围的政策。

为了促进汽车消费，会议决定，第一，年底到期的购买补贴和免征车辆购置税的政策将延长两年。其次，中央政府支持京津冀等重点地区淘汰国家排放标准在三级以下的柴油车。第三，从5月1日到2023年底，二手车经销企业的二手车销售将减少0.5%。

会议还研究了其他事项。

为什么您建议定向RRR缩减而不是整体RRR缩减？

中信证券明明研究团队(600030)在今天的研究报告中提到，2008年应对经济危机的货币政策宽松主要是基于降低准备金总额和利率。

2008年，水流入房地产，推高了房价。2008年，金融刺激和货币合作在很大程度上刺激了房地产行业。一方面，政府财政加大了对保障性住房建设的投入；另一方面，银行对购房给予了更大的信贷支持，包括对住房贷款的利率给予30%的折扣，以及降低贷款的首付比例。加上影子银行发展较晚，大量资金流入房地产，导致房价持续大幅上涨，房地产投资快速扩张。根据国家统计局的数据，2009年，中国的平均房价上涨了24.69%，上海上涨了52.36%。

明明的研究团队分析称，当前的货币政策更注重支持实体，关注资金流动，不参与资产泡沫。近年来，货币政策工具不断创新，货币政策的结构性取向越来越多，支持实体经济的能力越来越强，包括利率市场化改革、三级两优存款准备金制度以及一系列创新的货币政策工具。考虑到目前的金融监管比2008年更为严格，考虑到“无房无炒”的理念和房地产的长期机制，未来的结构性宽松和整体宽松将相互配合，不会导致类似2008年的洪水。

加快利率市场化改革。自2013年lpr成立以来，在2019年8月lpr改革之前，还没有充分发挥其基准作用，市场化程度较低。2019年8月17日，央行发布公告，启动利率市场化改革，重启低利率市场化进程，将低利率与低利率挂钩。2019年12月，央行决定进一步深化利率市场化改革，将浮动利率贷款的定价基准从贷款基准利率改为利率市场化报价。在政策利率的引导下，低利率朝着降低成本的目标下降。

三级两优存款准备金制度。近年来，大、中、小金融机构存款准备金率逐步下调，形成三个不同的档次。所谓“两个优势”，是指普惠金融有针对性的RRR减息和比例评估政策，即大中型银行根据其在普惠金融的贷款情况进行RRR减息评估，小银行新增存款的一定比例用于当地优惠准备金率评估。3月13日针对普惠金融的RRR降息属于“两个优势”范畴，尤其是针对二级中型银行的额外RRR降息，进一步体现了货币政策的结构性，因为针对二级中型银行的RRR降息能够更好地支持民营和小微企业的信贷。自2019年以来，有针对性的城市商业银行和农村商业银行支持小微民营企业贷款的RRR减息政策也取得了成效。这一次，将加强对股份制银行的RRR减息，以进一步鼓励股份制银行加大对普惠金融的支持，其作用将更多地落在实体身上，而不是推高某些特定资产的价格。

反向回购利率刚刚下降了20个基点

有什么大动作要跟进吗？

昨天，央行在官方网站上报道，为了保持银行系统合理充裕的流动性，2020年3月30日，中国人民银行通过利率竞价的方式推出了500亿元人民币的7天反向回购操作，中标率为2.2%，较之前的2.4%下降了20个基点。

方正证券(601901)首席经济学家Color先生分析说，降息是为了适应市场需求的变化。

随着海外疫情越来越严重，美国股市的下跌拖累了a股市场。利率下调有利于稳定股市。政治局会议强调引导贷款利率而不是存款利率下降。央行目前的政策取向是，银行向实体盈利，而不是关心银行利润。因此，人们认为央行仍将希望在4月份释放与omo、mlf和lpr的宽松信号，并延长4月17日到期的mlf，预计只进行一次。到那时，随着omo利率的变化，很有可能会降低20个基点。

预计基准存款利率和存款准备金率将在4月中旬保持不变。在4月中旬公布经济数据后，鉴于当前国内经济的紧迫性，中央政府将要求央行采取更宽松的货币政策。届时，它可能要求央行降低基准存款利率。

另一方面，两会将在4月底或5月初召开，在第一季度数据发布和下一次政治局会议之后。届时，中央政府将根据第一季度的经济数据制定精确的政策，财政政策将更加宽松，赤字比例和特别债券的配额将陆续确定。

明明的研究团队分析说:

4月份，最低贷款利率(mlf)和最低贷款利率(lpr)也可能相应下调，RRR降息将与发行债券相匹配。随着omo降息，根据货币政策操作的经验，为了保持合理的利率走廊宽度，mlf利率也将下调。由于低利率与多边基金利率挂钩，低利率也将跟随4月份的下降趋势。考虑到4月份的财政扩张、政府债券发行节奏的加快以及信用债券的到期高峰，央行可能需要通过降低RRR利率来缓解流动性压力，这预计将发生在4月中旬和4月下旬。

宽松的趋势在未来不会改变，这将反映在数量和价格上。为了防止财政政策提高无风险利率和挤出私营部门信贷，定量和基于价格的货币政策都是不可或缺的。量化货币政策工具用于缓解大规模政府债券发行带来的流动性压力，价格工具用于降低实体融资成本和政府债务成本。根据我们的判断，本轮货币宽松仍是渐进的，不会一蹴而就，货币政策也不会在经济和信贷的转折点之前转向。这种政策运用方式有利于债券市场，给市场带来空.的额外利率