利差走阔平添中国资产亮色 股债汇稳健运行

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据业内人士透露，后续的公开市场操作将是一个重要的观察窗口。海外降息势头强劲，中外利差继续扩大，这使得中国资产更具吸引力，股票和债券外汇市场的总体运行环境正在改善。

4日，央行公开市场操作没有任何动作，但各方都强烈预期政策利率将在适当时候继续下调。据业内人士透露，后续的公开市场操作将是一个重要的观察窗口。海外降息势头强劲，中外利差继续扩大，这使得中国资产更具吸引力，股票和债券外汇市场的总体运行环境正在改善。

空法规进一步增加

3月3日，三家海外央行在一天内降息。美联储(Federal Reserve)在没有等待本月定期利率会议的情况下宣布紧急降息，并设定了自2008年以来最大幅度的降息，发出了宽松的全球货币政策的强烈声音。

美联储降息后，10年期美国国债收益率跌至1%以下，而黄金大幅上涨，美元大幅下跌。在国内市场，人民币兑美元在岸汇率上涨近500点，a股上涨3000点，债券全线上涨。10年期政府债券的活跃债券收益率跌至2.7%以下，创下三年多以来的新低。

中国人民银行4日宣布，银行体系流动性总量处于合理充裕的水平，2020年3月4日不进行反向回购操作。

“短期内，中国人民银行可能不会同时跟进。在过去的两三年里，中国的货币政策相对独立。根据自身经济形势、通胀水平、就业形势等因素，美联储在中国没有加息或降息。同步调整。”民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬表示，但需要注意的是，在全球宽松的背景下，这将为空下一阶段更灵活、更温和的国内货币政策提供空间。

中信证券(600030，股票市场)(香港股市06030)固定收益分析师明明表示，疫情已逐渐发展成为威胁全球经济不确定性的因素，货币政策应加强国际协调应对风险。与欧美国家相比，中国人民银行的货币控制更为规范。此外，美联储降息后，中美利差继续扩大，人民币汇率大幅走强，这并没有明显限制中国的货币监管。

坚持不搞“漫灌”的立场

东方金城研发部技术总监曹媛媛表示，考虑到当前宏观经济运行形势和央行可能使用的货币政策工具，流动性宽松将推动3月份lpr报价继续下调5至10个基点，第二季度贷款便利化(mlf)利率有望下调10个基点；随着下半年通货膨胀的缓解，央行可能会将基准存款利率下调0.25个百分点。

“从这个角度来看，我们可以考虑先在3月份降低RRR利率，然后在4月份进一步降息。”中国银行研究院研究员王攸欣(601988)(港股03988)认为，目前的货币监管不符合大规模宽松的条件。4月份，随着市场供应的恢复和价格的稳定，可能会考虑进一步降息以刺激经济增长。

曹媛媛认为，与美联储一次降息50个基点的政策相比，中国央行未来将更适度地降息。在防范和化解系统性金融风险等三场硬仗即将打响的背景下，央行的货币调控将在下一步稳定增长、控制通胀和防范风险之间取得平衡，这意味着央行将继续坚持不搞洪水灌溉的立场。

突出人民币资产的成本效益

美联储降息后，对汇率贬值的担忧进一步消散。交通银行金融研究中心(601328)(港股03328)首席研究员唐建伟表示，中国政府在疫情中表现出强大的决策力和有效的执行力，经济和社会秩序稳定。此外，金融业对外开放步伐加快，中国金融市场和人民币资产的避险功能有望进一步发展，吸引跨境资本流入，人民币汇率有望保持稳定升值趋势或升至6.9元以上。

国泰君安(601211)(港股02611)固定收益首席分析师秦汉认为，放眼世界，国内疫情防控效果最好，中外利差处于高位，人民币汇率稳定，国内长期利率突出。10年期政府债券的收益率很有可能在2016年突破低水平，并进一步降至2.5%。

华创证券首席宏观分析师张羽认为，美国国债利率大幅下降，扩大了中美之间的利差；与此同时，中国也在采取渐进的货币政策措施，10年期国债收益率有望跌至2.6%的低点，但低等级债券的信用风险仍然很高。

“短期内，a股将成为全球‘避风港’。”郭盛证券首席策略师章启耀认为，国内外疫情周期错位，国内疫情影响的拐点已经出现，而如何在许多海外国家发酵疫情仍不得而知。中长期而言，随着美国股市收益的恶化，10年一遇的牛市即将结束，全球资产配置的钟摆将再次转向新兴市场。作为新兴市场中质量最好的资产，a股的估值仍处于历史最低点。