疫情防控债意外升温 规模直冲2000亿

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《时代周刊》记者王新宇来自广州

从0到“小目标”接近2000亿元，防疫和控制债券只花了26天。

根据Flush Financial Research Center的数据，截至2月29日，共有249笔“防疫和控制债务”，总额为1872.12亿元人民币。其中，113家企事业单位发行了134只防疫控制债券，实际发行规模达到1177亿元；与此同时，CDB、进出口银行等政策性银行也在“防疫控制”领域发行了8只政府金融债券，整体认购倍数超过3倍。

“通过发行防疫和控制债券，资本成本，特别是短期资本成本，将大大降低。它可以为整体防疫工作提供有利支持，并减轻企业流动性压力。”关于防疫控制债券的“井喷”，广东省某大银行的资深固定收益交易员钱进(化名)向《时代周刊》记者指出，防疫控制相关债券在注册端可以享受绿色通道，在发行端可以获得较低的发行价。

“这是因为防疫控制债券筹集的资金主要与防疫有关，这在一定程度上增强了债券赎回的信心。因此，债券受到市场的追捧，发行率有所下降。”钱进告诉时代周刊记者。

“在当前分阶段政策的支持下，债券市场在疫情防控中的作用更加直接有效。”国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受《时代周刊》采访时指出，金融与实体经济并存繁荣，实体经济低迷是信贷风险的最重要来源。积极通过债券市场法案，承担起为疫情防控工作服务、积极支持实体经济的责任，为疫情后经济活动的恢复创造更好的外部条件。

防控债券的供求关系正在蓬勃发展

解决疫情防控债务的方法应该从二月初的一份纸质文件开始。

2月1日，中国人民银行和财政部联合发出通知，进一步加强对疫情防控的金融支持。明确募集资金主要用于疫情防控，对疫情严重地区的金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券和企业信用债券，应通过绿色渠道进行登记和发行。

“春节假期过后，资金方面的供求不可避免地会出现不匹配。再加上疫情的影响，货币市场面临进一步失衡，资金集中在住宅部门，没有流入生产部门。”广东一家大银行的地区负责人告诉《时代周刊》记者，疫情给大多数企业带来了巨大的现金流缺口，对于疫情防控债务“打开一扇好门”的迹象，他并不感到意外。

同时，该负责人指出，随着复工延迟对产业链的影响，以及金融机构为企业复工复产提供充足现金流的努力，预计参与发行防疫债券的企业数量将继续增加。

在认购方面，防疫和控制债券也很受欢迎。

例如，2月5日，当农业发展银行发行全球首只50亿元的一年期防疫控制债券时，全场认购倍数达到13.41倍，创历史新高。然而，农业发展银行发行的一年期金融债券的全场倍数上次超过了10倍，将回到2017年7月3日。当时，全场倍数是10.04。

值得注意的是，防疫控制债券大多集中在一年时间内，发行周期大多为6个月和9个月；与此同时，大多数发行防疫和控制债券的企业的资金都用于偿还计息债务。二是用于“补充营运资金”和“补充营运资金”，只有少数债券明确用于“日常生产经营”和“防疫物资生产采购”。

“从我们目前收集的情况来看，企业发行‘防疫控制债券’的资金并不多，但交易所已经出台了窗口指导意见，要求一定比例的防疫资金。”根据钱进的说法，许多交易所已经按照10%的红线要求使用了为防疫筹集的资金。目前，已经有交易所要求红线提到50%，但仍有许多企业“仍然是因为他们可以得到低成本。”基金争相发行债券。"

帮助债券市场改革

从发行人角度看，防疫控制债券的受欢迎程度与债券的票面利率明显偏低不无关系:截至2月29日，在已发行的133只债券中，平均票面利率为3.4%，最低为1.65%；优质民营企业的半年超短期金融收益率仅为2.5%。

例如，1月15日，沐源食品发行了2020年第一批超短期融资券，募集资金5亿元，主要用于偿还贷款和补充营运资金，票面利率为4.5%，最终认购倍数为2.62倍。

然而仅仅一个月后，2月14日，在中原银行的承销下，沐源食品再次发行了5亿元的超短期融资(防疫债务)，用于保证沐源股份及其子公司在防疫期间所需的营运资金。发行利率仅为3.5%，所有观众的认购倍数为5倍。此次发行价创下了沐源股份发行债券的历史新低。

"防疫和控制债券的政策红利在发行方更加明显."钱进在接受《时代周刊》采访时表示，“绿色通道”使防疫控制债券成为企业在防疫控制下获得较低资本成本的重要途径，但对于购买债券的金融机构来说，如此低的利率确实“划算”。

深圳某银行的另一名固定收益资产交易员也向《泰晤士报》记者表示，从交易结束时的资本成本来看，购买防疫控制债券基本上是“赔钱赚钱”。尽管经济前景尚不明朗，但要获得比“防疫和控制债券”更高的收益率，还有许多选择。

然而，上述广东一家大型银行的区域负责人向《时代周刊》记者强调，购买“防疫和控制债券”不能仅从账面数字来考虑。“国家决心支持实体经济以应对疫情，而这部分发行人的高信贷已成为许多金融机构频繁认购的原因。”

本轮发布疫情防控村的主体大多评级较高，以中央企业和地方国有企业为主导，评级基本保持在aaa、aa+等中高水平，其中国有企业占75%，aa+及以上企业占85%。

从宏观上看，本轮“防疫控债”的发行可能成为今年深化债券市场改革的先导:在今年的金融市场工作电视会议上，央行提出继续推进债券发行管理制度、债券违约风险防范和处置机制的完善以及债券市场的高水平开放。

“在当前分阶段政策的支持下，债券市场在疫情防控方面发挥了更加直接有效的作用。这些经验值得后期思考，并进一步完善转化为“常态化”的制度。曾刚告诉《泰晤士周刊》记者，通过完善制度来提高企业融资效率是当前金融供给方结构改革的关键内容。关键在于能否通过产品创新和制度优化降低债券市场的门槛，让包括中小企业在内的更多主体参与进来。